股價兩天重挫逾一成　美團會是反壟斷下個目標嗎｜企業熱評

4月12日，隨着中國反壟斷監管部門的一紙天價罰單，港股市場的平台經濟企業集體「瑟瑟發抖」，其中又以美團的跌幅最大。

市場人士擔憂，在阿里巴巴之後，面向上百萬家餐飲商户的美團，會不會成為下一個反壟斷的目標。

作為中國最大的本地生活服務平台，美團會是下一個嗎？

阿里暴漲，美團暴跌

中國古人説「否極泰來」，在收到182億元人民幣的創紀錄罰單之後，阿里巴巴的股價卻一反疲態，其港股股價連續兩天上漲，美股股價也大漲9%，顯然，投資人對於這份罰單的理解是「靴子落地」。

即使同為阿里系的螞蟻集團在4月12日再度被中國金融監管部門聯合約談，依然不改阿里股價的強勢，從目前監管部門對於阿里和螞蟻集團的整改意見可以看出，雖然要求很細，但是對於阿里電商和金融科技兩大核心板塊，並沒有提出分拆的要求，這就成了最大的「利好」。

與阿里股價強勢反彈形成鮮明對比的是，中國對平台經濟開出的這份天價罰單，很明顯有「敲山震虎」的味道，包括騰訊、京東、攜程在內的網路平台經濟運營者，股價均出現了不同程度的下跌，其中又以美團的跌幅最為慘重。

4月12日，美團股價大跌5%，再度跌破300港元的重要關口，4月13日開盤之後，美團股價在小幅上漲後又再度走弱，至當日午後跌幅再度擴大至7%，股價下探至276港元。

以276港元的股價來計算，美團股價較今年2月18日創下的最高價460港元，目前已經下跌了超過40%，在不到兩個月內市值蒸發1萬億港元，超過一個京東的市值。

從南向資金流向來看，根據Wind的數據，截至4月12日港股收盤，美團是過去一個月裏南向資金淨賣出額最大的個股，而且賣出額度遠超第二位的中海油，説明了資金逃離美團的態度。

反壟斷認定三要素

如果仔細觀察這個時間點，2月7日，中國國務院反壟斷委員會印發並實施《關於平台經濟領域的反壟斷指南》。

這份《指南》在《反壟斷法》的基礎上，清楚界定了平台、平台經營者、平台內經營者及平台經濟領域經營者等基礎概念，明確了壟斷協議的形式，並對其他協同行為作出具體規定，對壟斷行為的具體方式、執法考量等因素作出説明。《指南》也成為此次處罰阿里巴巴的重要行政依據。

《指南》發佈當天，包括美團在內的諸多中國網路平台企業，股價均出現大跌，但是當時阿里巴巴還處於反壟斷調查的風口浪尖之上，也吸引了媒體和輿論的主要關注力，因此包括美團在內的平台企業還能心存僥倖。

但是當到了4月12日，在阿里已經認罰之後，誰會是下一個，就成為了輿論關注的焦點之一。

尤其是此次阿里雖然逃過了被分拆的命運，但是182億元的罰單，放到全球反壟斷的案例中，也屬於極高的罰金，對於行業的震懾力可見一斑。

從此次中國監管部門對阿里的處罰書可以看出，反壟斷認定的三個要素：一是相關市場的認定；二是市場支配地位的認定；三是濫用市場支配地位行為的認定。

阿里所在的市場被界定為中國境內網絡零售平台服務市場，阿里的市場份額超過了 50%，所在市場的行業集中度指標也處於較高水平，阿里自2015年至2019年期間，一直在實施「二選一」的行為。

從處罰書披露出來的數據和證據顯示，這三大要素的認定均是有理有據，從而坐實了阿里「二選一」行為。

回到同類的網路平台企業，同樣有類似這「三大要素」的企業，自然會成為投資人拋售的目標，其中對於美團、滴滴等細分市場的龍頭公司的衝擊更大。

外賣老大「三宗罪」

從2020年財報可以看出，作為外賣起家的網路平台巨頭，美團在創立十年後營收首次突破千億元人民幣（下同），達到了1,148億元。

作為中國最大的本地生活服務平台，美團過去幾年通過收購百度外賣、大眾點評等平台，在中國餐飲外賣市場佔據了霸主地位，一面是連接上百萬的中小餐飲商户及外賣員，一面是5億規模的外賣用户。

從業務來看，美團的千億營收可分為外賣收入、到店酒旅收入及新業務收入三大部分。其中，外賣收入為662.7億元，佔比57.7%；到店/酒旅收入為212.5億元，佔比降至18.5%；新業務（零售、共享單車及B2B服務）收入為272.8億元，佔比升至23.8%。

2020年美團餐飲外賣交易金額達到4,888.51億元，按年增長達24.5%；餐飲外賣交易筆數達到101.47億筆，按年增長達16.3%。外賣交易金額的增長速度明顯高於交易筆數的增長速度，每筆餐飲外賣業務訂單的平均價值按年增長7%至48.2元。

雖然有餓了麼這個競爭對手，但是美團在中國外賣市場的掌控力，顯然更大，而外賣行業中被詬病的「二選一」、「高佣金」、「大數據殺熟」等行為，也讓美團飽受爭議。

餐飲協會多次集體炮轟「高佣金」

年報數據顯示，美團的餐飲外賣業務主要通過兩種方式變現，一種是佣金收入，還有一種是在線營銷服務收入，其中佣金收入佔據了絕大部分份額。2020年，公司全部佣金為742.13億元，其中外賣佣金高達585.92億元。

在2020年疫情期間，中國多地餐飲協會就曾發文炮轟美團佣金過高，讓餐飲企業不堪忍受，但迫於其市場壟斷地位，又「沒得選」。

2020年2月21日，江蘇省南充市火鍋協會網上致信當地市長信箱，舉報美團疫情期間涉嫌漲佣金、壟斷經營及不正當競爭的行為。

南充市火鍋協會稱，美團涉嫌在疫情期間提高佣金。上線的外賣商家從8%的扣點在短時間內停止了，並且在一夜之間上調到20%的扣點，同時還必須要參加優惠30%至50%的平台活動，以此來活躍平台的流量，另外還要承擔一定金額的配送費用。

當月，重慶市、雲南省、山東省的餐飲協會，也就外賣「高佣金」的問題，聯名向美團等外賣平台企業發出類似的公開信。

2020年4月10日，廣東餐飲協會發布《廣東餐飲行業致美團外賣聯名交涉函》，再度炮轟美團外賣向餐飲企業收取的高額外賣佣金，已超過餐飲企業承受極限，並指責美團涉嫌實施壟斷定價，新開餐飲商户佣金最高達26%，已大大超過了廣大餐飲商家忍受的臨界點。

根據廣東餐飲協會披露的一份報告的顯示：海豐縣166家商家中，有大約120家上了架美團外賣平台，2019年，120家商家中無一佣金抽成低於20%。

顯然，疫情讓餐飲企業更加依賴於外賣平台，也讓平台利用壟斷地位收取的「高佣金」問題，成為一大社會熱點，而對於主要是中小微企業為主的餐飲企業而言，根本沒有跟平台討價還價的能力，因此較「二選一」中的大企業更為弱勢。

因此，2021年中國「兩會」期間，全國工商聯就提案：職能部門應加強監管，把平台企業的外賣佣金，從18%到20%降低到10%到15%。

中國政府過去一年多時間裏，對中小微企業連續釋出「減稅降費」的舉措，以儘量降低疫情對於中小微企業和就業市場的衝擊， 作為就業大户的餐飲行業，面對外賣平台「高佣金」的現實，恐怕政府也不會坐視不理。

從當下資本市場的反應來看，美團能逃過此劫嗎？

美團(03690.HK)