企業熱評│ 遭渾水堅持做空　中概股跟誰學能否擺脱魔咒

2月1日，中概股跟誰學跌超8%，截至收盤報96.46美元/股。一個重要的消息面信息是，知名做空機構渾水（Muddy Waters Research）創始人卡森·布洛克（Carson Block）稱，「渾水仍在做空跟誰學，該公司幾乎是徹頭徹尾的欺詐。」

當前，跟誰學的2020年第四季度財報尚未出爐。從其早前公布的2020年前三個季度財報來看，跟誰學已不再具有「首家盈利的在線教育公司」的盛名——2020年前三個季度，跟誰學實現營業收入49.14億元人民幣，按年增長316.48%；實現淨利潤-7.66億元人民幣，按年下滑1568.16%，由盈轉虧。2020第三季度是虧損發生的主要期間，其單季20.56億元人民幣的營銷費用不但超過了同期營業收入，也遠超2019年全年的營銷投入。

從這一點來看，渾水的做空，有一定的道理。但是，從此前公布的信息來看，渾水做空跟誰學的真正理由並不是業績的下滑，而是渾水認為，跟誰學「進行了大規模的欺詐。跟誰學200種付費課程的用戶數據顯示的模式表明，至少80％的用戶是假的——他們是機器人」。這與渾水此前做空瑞幸咖啡的理由十分相似——2020年1月底，渾水公司發佈沽空報吿，指出瑞幸咖啡在經營數據上存在作假和欺詐行為。

渾水的數據是否可信，跟誰學有自己的答案——2020年11月20日，跟誰學公布了內部審查的最新情況，稱截至公吿日，第三方專業顧問對多份做空報吿中的指控進行了內部獨立調查，未發現有任何重大問題。

很顯然，這樣的結論，疊加此前「盈轉虧」的業績報吿，跟誰學無法說服渾水放棄「做空」。

此外，從中國在線教育市場來看，競爭也十分激烈，跟誰學並不具備「得天獨厚」的優勢。根據天眼查專業版數據顯示，2020年中國新增超過9.6萬家在線教育相關企業，新增超過2.8萬家教育硬件相關企業。

這意味着，沒有過硬的口碑，跟誰學即便獲得了資本的青睞，也難以持續收穫市場紅利。《2020年中國在線教育網課市場白皮書暨2021年前瞻報吿》分析稱——2020年，受疫情催化、資本助推，網課市場迎來爆發式增長，在各條賽道上都出現了表現亮眼的領軍品牌。大班課領域，猿輔導、作業幫、學而思等爭相奮進；小班課領域，火花思維受到家長追捧；在一對一賽道，掌門教育口碑穩定，VIPKID則佔據1對1英語賽道80%市場份額；在素質教育這一分枝，編程貓和美術寶也都在跑步前進。

可以說，跟誰學的競爭對手都很「強大」，被做空機構選中並不是因為運氣「差」。跟誰學能否擺脱渾水的做空「魔咒」，需要靠打磨過硬的產品、增強用戶粘性；而不是靠過度營銷，或散戶支撐。

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