「牛市旗手」引領A股強勢一周　劍指4000點言之尚早｜巨子股評

5月31日，上證指數低開0.02%，創業板指漲0.43%。汽車、券商板塊回調，半導體、鋼鐵、動力電池、疫苗板塊走強。截至發稿，上證指數在3585點附近震盪。

近期A股走勢可算是揚眉吐氣。儘管5月28日大盤出現小幅回調，但上周（5月24日至28日）的五個交易日，滬指前四個交易日實現四連陽。截至5月28日收盤，上證指數報收3600.78點，跌0.22%。險守3600點；深成指跌0.3%，報收14852.88點；創業板指數收於3232.29點，漲0.19%。在股指回調的背景下，市場熱度依然不減，兩市成交量突破萬億元大關，達到10,161億元，連續4天超過9,000億元人民幣。

市場情緒隨着股指上漲逐漸升温，樂觀看多的聲音也越來越多，個別券商已經喊出滬指4000點「不是夢」，不過，5月28日的回調也讓市場稍顯冷靜。

「牛市旗手」帶動A股強勢上攻

上周，A股三大股指漲幅均超過3%，其中創業板指漲幅達到3.82%，滬指漲幅也超過114點。而市場關注度最高的，也是表現最突出的板塊，當屬券商。根據中信一級行業分類，五個交易日以券商為主體的非銀行金融板塊漲幅達到6.17%，位居所有行業之首。

特別是5月25日，A股全天高開高走，三大股指午後發力，全線上揚。當日收盤，三大股指漲幅均超2%，滬指更是創7個月以來最大單日升幅，收於3581.34點，為一周的亮眼表現奠定基礎。板塊方面，銀行、券商、保險紛紛大漲，中信建投、中金公司等多家券商漲停，券商指數漲幅近5%。

券商的強勢也讓「A股可能會考慮延長交易時間、引入T+0交易機制」和「下調印花稅」等市場傳言再次出現。但其實，券商上漲的根本原因還是要回歸到自身業績和估值上。

截至2021年一季度，上市券商業績均大幅提升，總營業收入達到1,116億元，按年增長21%，歸屬母公司淨利潤達到422億元，按年增長33%。中信證券成為唯一淨利潤突破50億元的券商。此外，利潤突破30億元的券商也增至4家，除中信外，還有國泰君安、海通和華泰證券，而去年同期僅為一家。

在券商業績可圈可點的情況下，今年以來券商股卻表現疲軟，5月初，券商指數今年以來最大跌幅一度超過20%，個別股票的市淨率已經低於1，行業估值明顯處於歷史低位。

因此，機構開始關注這個收益大於風險的板塊。從5月14日開始，券商股的表現就已經非常活躍，當天券商指數大漲7.36%，個股更是全部上漲，帶動整個市場開始回暖。

外資搶籌A股

市場情緒的好轉也反映到資金層面，冷清了幾個月的基金市場再次出現了「爆款」。根據《中國基金報》報道，5月28日首日開啓申購的「東方紅啓恆」募集規模可能達到400億，成為最近三個月首隻單日募集規模超過百億的基金。

5月27日，MSCI指數成分調整生效，本次調整中，MSCI全球標準指數新增109只個股，其中包括39只A股股票；同時移出96只個股，其中包括19只A股股票。其中，康希諾-U、中國通號、瀾起科技、杭可科技、睿創微納等5只科創板股票本次新納入MSCI中國A股指數，這也是科創板股票首次進入MSCI旗艦指數系列；中國寶豐能源A股和贛鋒鋰業H股則將納入MSCI新興市場指數。一些跟蹤MSCI指數的基金被動買入，也導致多隻股票尾盤集合競價大幅波動。

北向資金方面，儘管5月28日，北向資金小幅淨賣出5.26億元，但上周北向資金大幅淨買入468.13億元，刷新歷史新高。

5月27日，北向資金淨買入達到146.28億元。Wind數據統計顯示，此前，北上資金淨買入已經連續3天超過百億元，其中5月25日更是大舉買入217.23億元，超越2019年11月26日創造的214.3億元單日淨買入紀錄，刷新歷史新高。其中滬股通淨買入額達168億元，大幅超越2020年2月3日創造135.9億元，同樣刷新歷史高點。加上5月24日淨買入18.86億元，上周前4個交易日北上資金已合計淨買入473.41億元，這一數據已超過A股歷史上此前任何一周合計淨買入額。

數據顯示，在此之前，A股史上北上資金單周合計淨買入額最高出現在2018年10月29日至2018年11月2日這一周，當周合計淨買入額達到346.34億元。

值得一提的是，人民幣近期強勢升值，成為股市上漲的重要催化劑。國信證券經濟研究所首席策略分析師燕翔認為，從中國經濟在全球中的相對競爭優勢，以及疫情後世界各國的貨幣超發來看，判斷未來一個階段內，人民幣匯率可能將處在一個緩慢有波動的升值區間中。匯率升值一方面會倒逼中國企業加速產業升級，另一方面升值預期有利於國際資本的流入。

數據統計顯示，目前外資持有A股市值約為兩萬億，在A股總市值佔比不足5%，長期來看，外資對A股的配置比例有望達到A股總市值的10%左右，也就是説還有一至兩倍的提升空間。

牛市已在不遠處？

回顧A股過去兩輪大牛市，券商板塊都是率先啓動，因此券商股在市場中有牛市旗手的稱號。券商板塊大漲往往有很強的信號意義。

顯然，樂觀的聲音也已經越來越多，國泰君安證券已經在研報中表達了對後市的看好，國泰君安研究所所長黃燕銘就在社交媒體上表示，本輪上漲，滬指有望挑戰4000點大關。

國泰君安研報指出，A股拉昇的核心驅動力可能有三個方面。一是，後疫情時代，通脹、流動性、增長等各類宏觀因素由不確定逐步走向確定，市場風險偏好有所提升；二是目前美債隱含的通脹預期已經上升至2003年以來84%分位值水平，通脹預期可能已經見頂，市場的無風險收益率上行難、下行易；三是目前市場風險偏好業績出色的藍籌股，不看好高風險的小市值公司，因此更有利於股指的上行。

不過，對於後市，也有券商表態謹慎。雖然目前人民幣升值對於A股市場形成支撐，但近期人民幣匯率升值幅度似乎超出市場預期。四月以來，升值幅度達到3%，並迅速擊穿6.4關口，很明顯這樣的迅速升值不會持續。而人民幣短期回調的壓力，可能會導致外資瘋狂買入A股的邏輯發生變化，5月28日午後，大盤走低，北向資金也隨之淨流出可能印證了這個邏輯。

而從技術層面分析，上證指數從2月3700點跌落，隨後的兩個多月開始震盪整理，從5月開始，本輪上漲伴隨着成交量不斷放大，目前已經向上走出這一震盪整理區間，指數可能會突破之前創下的3731.69高點，但進一步上行到4000點可能比較困難。

中金公司認為，儘管疫情緩和，但目前仍可能處於「長尾退出」階段，需要警惕風險。伴隨國內經濟逐漸重回正軌，復甦和通脹預期下的周期板塊行情在漸入尾聲，此前表現強勢的煤炭、鋼鐵、有色金屬等順周期板塊已經出現了明顯的調整。市場焦點逐漸回歸經濟常態增長，成長風格可能重新成為市場主線。而製造業面臨上游漲價和下游需求不足影響，需要根據議價能力選擇個股。

國聯證券建議關注A股的四大方向，一是前期調整較多，但行業相比景氣且受益流動性寬鬆的電子、國防軍工、通信等成長板塊機會；二是在美元走弱和抗通脹需求提升下的黃金、白銀等貴金屬板塊機會；三是受益資本市場改革，且當前估值相對較低的非銀金融板塊機會；四是碳中和主題相關機會。

從近期市場表現來看，行業間、個股間的分化會繼續，結構性機會大於整體性行情。從外資青睞的板塊來看，3月9日市場築底反彈至今，外資持倉市值增加最大分別是電氣設備的891億、醫藥生物784億、食品飲料763億、銀行495億、化工303億。外資對於之前熱捧的鋼鐵、公共事業、非銀金融似乎並不感冒。這也體現出市場還沒有達成一致共識，股指短期內進一步上漲缺乏動力。

總體上看，高估值和中國國內金融政策轉向中性對市場形成了壓力，上市公司業績上行和國際寬鬆的流動性又對整體市場形成了支撐，短期市場恐怕會迎來一波調整，目前看滬指站上4000點恐怕還要等到經濟基本面更加明朗、市場預期明顯改善後。