京東系三家上市公司齊聚香港　京東物流前景如何｜企業熱評

火爆程度僅次於快手的港股IPO企業京東物流，5月28日在港交所掛牌，開盤市值近三千億港元，在中概股回港普遍遭遇破發的大環境下，這樣的表現還算不錯。

值得關注的是，這是一年時間內京東系在香港市場的第三家上市公司，此前是回港掛牌的京東集團，以及首度IPO的京東健康，而這種分拆上市的做法，未來大概率被中國網路巨頭所效仿，將有越來越多的子公司會被分拆上市。

從基本面來看，相比於一般網路企業的輕資產模式，京東物流是罕見的重資產模式，業內有一種説法，更側重於供應鏈的京東物流最大優勢就在於倉儲端，而另一家中國物流巨頭順豐的優勢在於貨運端。

隨着京東物流加大外部客户的比重，上市之後與順豐的龍虎鬥，也會成為中國物流業和電商業的一大看點。

五月最熱新股

在今年2月向港交所遞交招股申請後，京東物流在不到4個月的時間就完成了上市動作，剛好避過三月及四月的中概股回港小高峯，使得京東物流成為五月份的最熱新股。

公開數據顯示，京東物流在公開發售環節獲得了136.5萬人認購，僅次於認購人數超142萬人的快手，最終超購認購約715.61倍，凍結資金超過5,500億港元，中籤率僅8%，啓動回撥機制後公開發售比例擴大至9%，其火爆程度可見一斑。

在國際發售部分，基石投資者中，軟銀認購1.15億股，上市後持股1.9%，淡馬錫認購4224.47萬股，持股0.69%，八大機構合計持股4.83%。京東物流還向老股東分配股份，高瓴資本獲分配95萬股，上市後持股2.38%，紅杉資本持股1.19%，騰訊持股0.62%。

最終，京東物流定價為40.36港元，共發行6.09億股，募資額為241.13 億港元，這些資金將用於開發物流網絡和開發供應鏈技術等領域。

認購的火爆也刺激了股價，在5月27日的暗盤交易中，京東物流一度大漲40%，5月28日開盤價為46.05港元，漲幅為14.1%，股價其後震盪走低，最終報收41.7港元漲3.32%，市值為2540億港元，摺合人民幣為2,100億元。

以5月28日收盤價計算，京東系三家上市公司的市值超過1.47萬億港元，對於大股東劉強東來説，可以説是財富大漲的一天。

在北京的京東總部，雖然劉強東依然神隱，但是京東還是舉行了一個上市儀式，並邀請了9位代表前來敲鑼，京東物流對外表示，這樣的一個敲鐘儀式也是代表了京東物流一直以來對客户和員工的無比重視。

而隨着上市的成功，京東與順豐在中國物流市場和資本市場上的龍虎鬥，也就成為了未來的一大看點。

京東物流、順豐哪家強

中國物流業的發展除了經濟體量增長的因素之外，最重要的驅動力還是電商的崛起，從電商的發展軌跡來看，物流是必不可少的基礎設施，而京東與阿里最大的區別也在於此，京東是自建物流，阿里則是跟第三方物流企業合作。

根據公開資料，京東自2007年開始在北京自建物流體系，這也是京東物流的雛形，2010年高瓴資本以3億美元入股京東，這筆錢很大一部分就花在了倉庫、快遞員身上，而京東在中國大陸市場可以跟淘寶叫板的資本，正是其高效、快速的物流體系，從而獲得了大量來自中國中產階級羣體的電商客户。

從電商業務來看，物流是京東電商的核心競爭力和護城河，這也就能解釋為何這次京東物流的IPO認購會如此火爆，假如沒有京東物流的加持，京東根本可不可能進入到中國電商的第一梯隊。

這部分的客户，從電商用户端的角度，京東物流和順豐的高度重合的，用户畫像也大致相似，隨着京東物流的上市，未來跟順豐的比較，也會成為資本市場投資人熱議的話題，僅從快遞用户的定位來説，雙方可以説是直接的競爭對手。

從京東物流和順豐的各自優勢來説，京東物流擁有大量倉庫，背後又有自營電商這座金山，其優勢在於依託京東電商的海量倉儲和物流渠道。

而對於瘋狂買飛機、在湖北大建機場的順豐來説，「跑得快」、「第三方」是其最大優勢，尤其在淘寶還是中國最大電商的背景下，快遞業務上順豐很長時間裏都會是行業老大，京東物流扮演的還是一個追趕者的角色。

在收入上，順豐在2020年的收入是1,540億元人民幣（下同），京東物流為734億，順豐的收入是京東物流的兩倍。在市值上，截至5月28日收盤，順豐市值為3,183億元，京東物流市值為2,100億元，雙方的差距是1.5倍。

從當下的市值來看，順豐依然是略勝一籌，在2020年的收入和利潤上也都領先於京東物流。未來的一大變量是政策面，隨着中國反壟斷的深入，一旦現在電商平台兩強「涇渭分明」的格局被打破，京東物流能夠進入到阿里系電商平台。

不過這樣的情景，假如沒有強勢力量的介入，恐怕很難出現，那麼京東物流未來的高度，就取決於其主打的一體化供應鏈服務，會不會出現「大魚吃小魚」的馬太效應，改變目前極為分散的競爭格局，而京東物流又能不能抓住這樣的機會，成為最大的贏家。

行業集中度是勝負手

物流是一個重資產的行業，倉庫和人工都是剛性成本，京東僅快遞員工就有25萬人，這也導致京東物流自成立以來就一直是虧損狀態。

2020年是一個轉折點，從順豐在A股市場的表現來看，當疫情凸顯了高價值物流鏈的稀缺性和必要性，京東物流自然也就從一個「吞金獸」變成了「香餑餑」，這也是京東集團最終把這個核心資產分拆上市的邏輯所在。

不過，也正是因為物流的重資產屬性，加上中國大陸的地域廣大，使得這個市場的集中度極低，跟歐美成熟市場完全不可同日而語，這既是京東物流的挑戰，也是未來的最大機會。

在招股書中，京東物流將自己視為是「中國最大的一體化供應鏈物流服務商」，僅2020年就為19萬家客户提供服務，包括了這次參加了敲鐘儀式的雀巢（Nestle）、斯凱奇（SKECHERS）等企業。

從收入來看，2020年京東物流來自一體化供應鏈客户的收入佔總收入的比重達到75.8%，涉及快銷、服飾、家電、家居、3C、汽車和生鮮等多個行業，主要的合作模式除了電商物流配送服務之外，也包括倉儲網絡規劃、聯合運營物流中心等服務。

從招股書中來看，京東物流將自己定位為供應鏈基礎設施服務商，並一直主打其科技賦能供應鏈的概念，顯然是希望將自己跟順豐等快遞企業區隔起來。

從市場份額來看，2019年京東物流在一體化供應鏈市場中的業務佔比為2.2%，2020年則達到2.7%，這顯然是一個極為分散的市場，市場集中度極低，對於行業龍頭來説，未來就有很大的市場想象空間。

從這個角度來説，市場份額比起盈利，對於接下來的京東物流更加有意義，問題就在於，此次成功完成IPO的京東物流，能不能抓住這樣的市場機遇，將是真正的挑戰。

京東物流股份有限公司(02618.HK)