華為做VC的第一筆退出：減持400億晶片龍頭，兩年回報35倍

這筆退出的回報足以秒殺大多數VC。

2021年9月22日晚，一年漲5倍的熱門晶片股思瑞浦公告，四家股東擬減持200多萬股，四家股東合計可套現超10億元。

思瑞浦於2020年9月21日在科創板掛牌上市，一年禁售期剛滿。減持的四家股東均為首發股東，其中最為特殊的當屬華為的全資子公司哈勃投資。哈勃投資是思瑞浦上市前的主要投資者之一，目前持有其6%的股份。

華為在2019年打破「不投供應商」的原則，註冊成立了哈勃投資，在半導體產業鏈上進行大規模的投資，震動了產業圈和VC圈。思瑞浦是哈勃投資成立後投出的一家上市公司，相應的，此次減持也是哈勃投資成立以來的第一筆退出。

這筆退出的回報足以秒殺大多數VC——按最新股價，華為目前持股市值超過26億元，投資兩年回報35倍。

超高回報背後，華為扶持國產供應鏈

2019年7月，剛成立不久的哈勃投資，向思瑞浦投資了7200萬元。思瑞浦是華為5G基站信號鏈晶片的核心供應商，這筆投資是華為扶植國產供應鏈的重要動作。

實際上，在搭上華為快車之前，思瑞浦僅是一家小型模擬晶片廠商，一度生存困難。在2018年，當時已成立六年的思瑞浦收入1.14億元，虧損882萬元。

而2019年哈勃入股之後，來自華為的訂單讓思瑞浦直接上了一個台階，收入增長167%達到3.04億元，淨利潤則暴漲至7098萬元。

招股書顯示，2018年華為給思瑞浦貢獻的收入僅為170萬元，佔其總營收的1.5%。而2019年華為貢獻的銷售額達到了1.7億元，佔總營收的57.13%。可以說，是華為一手把思瑞浦推上了科創板。

財報顯示，思瑞浦上市後華為的採購規模還在快速增長。財報顯示，2020年思瑞浦的第一大客户仍是華為，銷售額3.1億元，佔總營收的55%。

除了戰略意義，華為這筆投資在財務上的回報也非常豐厚。2019年哈勃投資時，思瑞浦的投後估值僅為9億元。如果按2019年的實際淨利潤，PE倍數僅為12倍，這個估值放在當下的一級市場可謂「廉價」。哈勃投資入股四個月後，思瑞浦又引進了元禾璞華、惠友資本等投資方，此時估值已經漲到25億元。

2020年9月，思瑞浦在科創板上市後，作為5G龍頭股之一備受追捧，目前市值已達450億元，哈勃投資的持股市值超過26億元，兩年回報35倍。哈勃投資此次擬減持不超過16萬股，預估套現規模約9000萬元，相當於拿回了投資本金。

在減持公告後，2021年9月23日開盤思瑞浦股價應聲暴跌7.6%，但截至收盤跌幅收窄至1.36%，可見市場情緒並未過於受減持影響。

悶聲發財的哈勃投資

乘着註冊制的東風，哈勃投資一直在悶聲發財。目前哈勃投資的項目正在密集IPO，思瑞浦已上市，燦勤科技、山東天嶽、東芯半導體、長光華芯等項目已過審，納芯微、好達電子等項目均已申報科創板。作為一家成立僅兩年的投資機構，哈勃投資的戰績堪稱傳奇。

除思瑞浦外，其他公司均按招股書披露的募集金額、擬發行股份計算預測發行價，並以此計算哈勃投資的持股賬面價值和回報倍數。由於目前科創板發行定價依然明顯偏低，這些公司上市後的股價幾乎肯定會遠遠超過發行價，這意味着哈勃投資的實際回報倍數還將遠遠高於上表的測算。

以納芯微為例，按預測發行價市值僅30億元，但分析普遍認為納芯微上市後市值可達200億-300億元，也即哈勃投資的持股市值可達5億元，回報倍數超過10倍。

面對如此彪悍的哈勃投資，普通的VC/PE們只有歎服的份了。毫不誇張地說，哈勃投資在半導體賽道的戰績，已經不遜色於騰訊投資在TMT領域的戰績。華為也開始嚐到股權投資的甜頭了。

實際上在半導體賽道，VC們已經可以明顯感覺到哈勃投資帶來的壓力，不止一位投資人向投中網談到過哈勃投資的強勢。一位投資人告訴投中網，有一個項目原本已經敲定，但在最後時刻哈勃投資突然殺出搶走領投席位。

哈勃投資在數量和規模上都急速膨脹的狀況也引起了一些爭議。有投資人表示：「看不懂（哈勃）到底是為產業，還是為財務回報。」

哈勃投資的一些案例是在上市前夕以較低的估值突擊入股，的確有「摘桃子」的嫌疑。例如燦勤科技，在申報科創板之前兩個月，哈勃投資以只相當於預計發行價七分之一的價格完成了投資，這是一般VC/PE無法想象的待遇。

某種程度上，哈勃的投資佈局越來越趨近小米式的生態鏈投資，即用財務投資的手法做戰略投資，賺錢加產業，雙輪驅動。從哈勃投資與深創投這樣的專業投資機構合作設立基金，也能看出在試圖淡化華為直接投資的色彩。

哈勃投資成立以來，華為已經多次向哈勃增資，哈勃的註冊資本已經從最初的5億元增長至目前的30億元。工商訊息顯示，哈勃投資目前已經直接投資了44家公司。跟普通VC不一樣的是，哈勃不需要考慮彈藥的問題，資金一投完華為就會繼續補充。

另外，哈勃還在2020年與深創投合作成立了深圳市紅土善利私募股權投資基金合夥企業（有限合夥），哈勃出任雙GP之一，該基金目前已投資了8家公司。2021年，哈勃旗下又設立了另一個投資平台深圳哈勃科技投資合夥企業（有限合夥），該主體目前也已投資了13家企業。以上三個投資平台總資金規模達到了56億。

兩年前哈勃投資剛成立的時候，外界對華為到底要做什麼還滿頭問號。如今哈勃投資已經更加體系化了，佈局完備、彈藥充足，華為是要把投資這件事長期做下去了。