美團一季報超預期刺激股價飆升　王興透露重要信號｜企業熱評

5月28日，美團公佈2021年第一季度財報，單季營收為370.16億元人民幣（下同），按年增長120.9%，創下單季增長新高，這也刺激美團股價在5月31日大漲逾10%，重回290港元上方。

美團股價V型反彈，王興透露重要信號

從5月11日美團240港元的低點計算，美團過去的20天裏股價反彈了22.5%，在整個5月走出了一個先抑後揚的V字型反彈走勢。

值得注意的是，美團CEO王興在在財報後的電話會議中，當被問及平台經濟領域的反壟斷監管相關問題時，他對中國政府強化監管持正面意見，認為這有利於推動整個生態的健康可持續發展，對網路和科技行業整體有積極意義。

對於正在被監管部門調查的「二選一」問題，王興也表示：美團堅決禁止任何形式的「二選一」，充分尊重商家的自主選擇。

此外，王興還透露了一個重要信號：美團近期也正在積極配合政府相關部門，探索平台靈活就業羣體的職業傷害保障試行辦法，會積極響應政府的規定和指導，為騎手提供充分的就業保障。

反壟斷和騎手保障，這是美團所承受的兩大輿論和經濟壓力，也是導致今年2月以來美團股價從460港元高點一路「墜落」的核心因素，王興對於反壟斷、「二選一」、騎手就業保障的這些表態，對於港股的投資人而言，應該也是暫時吃了一顆定心丸。

除了王興的表態之外，美團的業績超出預期，也為股價的反彈提供了契機。

單季收入增長創新高，餐飲外賣仍是定海神針

財報顯示，2021年第一季度美團的營業收入增長率超過120%，創下2018年上市以來單季度收入增長的最高紀錄。分拆來看，美團收入的三駕馬車餐飲外賣、旅遊酒店、社區團購的按年漲幅，都超過了100%。

餐飲外賣依然佔據了美團收入的半壁江山，第一季度平台成交額（GMV）為1,427.4億元，收入為205.8億元，按年增長116.8%，實現了11.16 億元的經營利潤，營業利潤率5.4%，按月增1.3%。

考慮到去年同期新冠肺炎（COVID-19）疫情的影響，美團餐飲外賣業務的按年及按月增長都表現超出市場預期，日均單量達到了3,225萬單，按年增長了113.5%，這應該跟中國今年春節期間「在居住地過年」的政策影響有關。

從變現率來看，美團外賣業務的變現率保持高位，整體變現率達到了14.4%，按月2020年第四季度提升了0.6%，其中佣金率至12.9%按月增長0.7%，廣告變現率1.54%保持穩定。

第一季度，美團的每單餐飲外賣訂單盈利達到了0.38元，這也超出了市場預期，從降佣金與提升騎手福利的角度來説，這也為未來對沖政策影響打下了伏筆，美團可以擁有一定的財務騰挪空間。

整體而言，從一季報透露的信號來看，餐飲外賣業務仍然是美團的定海神針，而且相比於主要競爭對手來説，美團無論是訂單量還是盈利情況，乃至於市場的話語權，以及對沖政策的騰挪空間，都還是佔據了優勢位置。

當然，從中國要保障中小企業發展、保護就業的大方向來看，對於騎手的福祉和降低外賣佣金依然是大勢所趨，美團除了王興的表態之外，恐怕還得有更多的主動應對措施，如何在用户、商户、騎手的三方博弈中取得一個更好的平衡，從而最大程度地對沖政策面的影響。

旅遊酒店復甦，社區團購新業務是虧損主因

旅遊酒店是王興主打的美團的另一大主營業務，甚至希望可以跟攜程掰掰手腕，而這個業務因為天花板和毛利率都較高，此前也讓投資人寄以厚望，只是2020年突發的疫情打破了之前的規劃。

不過，隨着中國大陸對於疫情的整體控制，從今年的五一假期可以看出，中國的旅遊業已經出現復甦的跡象，這從美團的一季報也有所體現，而接下來的七八月暑假旅遊高峯，也就值得期待。

一季報顯示，美團的到店、酒旅收入為65.8億元，按年增長112.7%，經營利潤為27.48億元，繼續保持高毛利率。對於旅遊酒店業務的增長，中信證券研報的觀點就認為：考慮到去年同期的低基數，到店、酒旅強勁復甦將延續，收入增長有望超85%，指引略超市場預期。

從中國的旅遊市場的歷史來看，第三季度的暑假遊能否恢復到疫情前的狀態，將決定美團這塊業務的前景，這又取決於疫情防控和疫苗施打進度等因素，不過整體來看，旅遊業復甦仍是大概率事件。

雖然餐飲外賣和旅遊酒店板塊均實現了盈利，但是美團第一季度依然虧損，這主要還是因為社區團購新業務鉅虧80.44億元的拖累，導致單季出現了虧損。

財報顯示，美團新業務單季收入為98.6億元，按年增長136.5%，成為美團的第二大收入板塊。其中，社區團購業務單季虧損約58億元，其他新業務按月虧損收窄。

值得關注的是美團優選，截至3月31日，美團優選已覆蓋中國2600個市縣，單季GMV預計超120億元，第一季度平台交易用户按月淨增超6,000萬，其中優選預計貢獻過半，拉新效果顯著。

顯然，王興不惜鉅虧還要堅持推進美團優選等社區團購業務，正是將其當成了餐飲外賣之後的另一個增長極，而美團外賣在中國縣域市場的成功經驗，也使得這塊業務有了底氣。

從社區團購本身來説，隨着售賣品類從生鮮食品向整個食雜零售板塊延伸，已經是一個線下渠道的電商產品了，這也是為何阿里巴巴、拼多多都在這個領域不惜重金也要搶佔市場的邏輯收在，這個業務實質上就是電商走向線下的衍生產物，跟現在萬億GMV的電商業務相比，其增長空間還有很大的想象空間。

對於美團來説，餐飲外賣是基本盤，但未來的想象空間和市值空間，很大程度上要取決於社區團購業務所能夠達到的高度。

而這，也正是王興「美團沒有邊界」的最大野心所在。

美團(03690.HK)