穆迪：中資銀行仍將面臨新增不良貸款的風險

2021年中國金融機構的展望為負面，主要原因是銀行、不良資產管理公司、租賃公司的展望均為負面。與此同時，證券公司和保險公司的展望穩定。具體來看，中資銀行仍將面臨新增不良貸款的風險，同時其信貸成本維持在較高水平，進而會削弱銀行的盈利能力和資本內生能力。另一方面，充裕的流動性和較低的槓桿率將繼續支撐證券公司的信用質量，因而穆迪對其展望為穩定。穆迪對中國金融機構的展望反映了其對未來12-18個月基本業務趨勢的預期，並不反映對各發行人的展望。雖然預計中國經濟將會逐漸復甦，明年增長7%，但2021年中國金融機構仍然面臨一定的經濟和政策風險。這些風險主要來自經濟復甦尚未企穩、紓困政策逐步退出以及金融服務業數字化程度迅猛發展。

目前，標普維持英國和歐盟將在年底前達成一項有限的自由貿易協議的基本假設。然而，鑑於仍有許多實質性問題有待解決且時間有限，會談仍面臨巨大困難。如果年底前未能達成協議，從2021年1月1日起，英國和歐盟將要按照世界貿易組織（WTO）的條款進行貿易。由此帶來的不確定性，以及留給企業準備的時間非常有限，這可能會讓英國退歐過渡期的最後階段變得非常動盪。

惠譽表示，2020年全球商品和服務貿易降幅低於預期，預計全年降幅低於2009年，儘管全球GDP降幅要大得多。自4月以來，得益於美國和歐盟強勁的電子和醫療產品進口，全球商品貿易迅速復甦，這在一定程度上抵消了國際旅遊業崩潰導致的服務業持續低迷。惠譽預計，2020年全球商品和服務貿易將萎縮9.6%，2021年將增長8%左右。

過去兩週（12月3日至12月16日），三大國際評級公司採取負面主權信用評級行動6次，無正面主權評級調整。具體看，穆迪將加蓬Caa1評級的展望由正面調為穩定；穆迪將納米比亞評級由Ba2下調至Ba3；穆迪將哥倫比亞Baa2評級的展望由穩定調為負面；惠譽將秘魯BBB+評級的展望由穩定調為負面；惠譽將馬來西亞評級由A-下調至BBB+；標普將斯里蘭卡評級由B-下調至CCC+。

2020年以來（截至12月16日），國內8家評級機構共對國內發債主體信用評級採取了262次負面評級行動，其中評級調降173次，負面展望調整89次。截至12月16日的過去兩週，國內發債主體遭評級下調5次。

過去兩週（12月3日至12月16日），國內債券主體評級下調企業5家，涉及企業為鴻達興業集團有限公司、貴州水城經濟開發區高科開發投資有限公司、雲南省康旅控股集團有限公司、紫光集團有限公司、永城煤電控股集團有限公司。其中，1家中央國企、3家地方國企、1家民企。

過去兩週（12月3日至12月16日），國內債券主體評級上調3家，涉及企業為長園科技集團股份有限公司、青島城投金融控股集團有限公司、南通沿海開發集團有限公司，1家公眾企業，2家地方國企。

過去兩週（12月3日至12月16日），國內債券違約8起，涉及發行人7家，分別為山東如意科技集團有限公司、中信國安集團有限公司、郴州市金貴銀業股份有限公司、鴻達興業集團有限公司、紫光集團有限公司、南京建工產業集團有限公司、永泰能源股份有限公司。

一週經濟觀點

穆迪：中資銀行仍將面臨新增不良貸款的風險（2020.12.18）

2021年中國金融機構的展望為負面，主要原因是銀行、不良資產管理公司、租賃公司的展望均為負面。與此同時，證券公司和保險公司的展望穩定。穆迪對中國金融機構的展望反映了其對未來12-18個月基本業務趨勢的預期，並不反映對各發行人的展望。

具體來看，中資銀行仍將面臨新增不良貸款的風險，同時其信貸成本維持在較高水平，進而會削弱銀行的盈利能力和資本內生能力。

在此環境下，儘管不良資產管理公司會有更多的業務機會，但其剝離不良資產的難度會更大，因此將對其資產質量和盈利能力產生壓力。租賃公司也面臨挑戰，全球航空業持續低迷導致租賃公司的境外飛機租賃業務依然承受壓力。

另一方面，充裕的流動性和較低的槓桿率將繼續支撐證券公司的信用質量，因而穆迪對其展望為穩定。同時，較高的資本水平和強勁的投資收益反彈支持了保險公司的穩定展望。即將實施的償二代二期資本機制將促使保險公司增資擴股。

雖然預計中國經濟將會逐漸復甦，明年增長7%，但2021年中國金融機構仍然面臨一定的經濟和政策風險。這些風險主要來自經濟復甦尚未企穩、紓困政策逐步退出以及金融服務業數字化程度迅猛發展。

標普：英國和歐盟在年底前未能達成貿易協議的信用影響。（2020.12.15）

最近，英國和歐盟決定繼續就達成貿易協議展開談判，據此標普維持兩地將在年底前達成一項有限的自由貿易協議的基本假設。然而，鑑於仍有許多實質性問題有待解決且時間有限，會談仍面臨巨大困難。如果年底前未能達成協議，從2021年1月1日起，英國和歐盟將要按照世界貿易組織（WTO）的條款進行貿易。由此帶來的不確定性，以及留給企業準備的時間非常有限，這可能會讓英國退歐過渡期的最後階段變得非常動盪。當然，英國和歐盟可以單方面實施一些保障措施來限制最壞的結果。

標普表示，如果雙方未能在年底前達成協議，在未來進行妥協的可能性將降低，這將對在其他公共利益領域達成合作的意願造成不利影響。歐盟是否以及何時會給予英國金融服務同等待遇這一重點問題將充滿不確定性。另一個關鍵問題是，歐盟是否可以認為在英國存放和處理的歐盟數據得到了充分的保護。

雙方如不能達成核心貿易協議將對英國經濟產生長期影響。標普認為，在此情景下英國2021年的GDP增長率可能會降至4.6%，而非目前基本假設中的6.0%。即便到2023年，英國經濟活動水平仍將比基本情景所能達到的水平低1.4%。鑑於愛爾蘭對英國的風險敞口很大，它可能會面臨最嚴重的影響，尤其是食品和農業部門。

標普表示，英國和歐盟不能達成協議將對他們的整體經濟造成一定程度的損害，但不同行業和部門的信用影響差異較大。由於在定期評級審查中考慮了這種可能，在短期內將不會引發廣泛的評級調整行動。受影響較大的是那些高度依賴兩地之間無摩擦貿易的中小企業和供應鏈，尤其是食品零售、汽車、航天航空和國防，以及化工行業。

惠譽：商品貿易快速復甦拉動全球貿易恢復。（2020.12.16）

惠譽表示，2020年全球商品和服務貿易降幅低於預期，預計全年降幅低於2009年。自4月以來，得益於美國和歐盟強勁的電子和醫療產品進口，全球商品貿易迅速復甦，這在一定程度上抵消了國際旅行業崩潰導致的服務業持續低迷。惠譽預計，2020年全球商品和服務貿易將萎縮9.6%，2021年將增長8%左右。

全球商品貿易已經收復了新冠病毒危機最嚴重時期的大部分損失，截至二季度，商品貿易量僅比疫情前2019年四季度低3.8%。復甦部分來自美國耐用品消費支出的高漲支撐了全球對電氣設備的需求。此外，在2019年佔全球貿易77%的商品貿易目前增長仍在加速，但服務貿易的復甦仍然疲弱。

主權信用評級

過去兩週（12月3日至12月16日），三大國際評級公司採取負面主權信用評級行動6次，無正面主權評級調整。具體看，穆迪將加蓬Caa1評級的展望由正面調為穩定；穆迪將納米比亞評級由Ba2下調至Ba3；穆迪將哥倫比亞Baa2評級的展望由穩定調為負面；惠譽將秘魯BBB+評級的展望由穩定調為負面；惠譽將馬來西亞評級由A-下調至BBB+；標普將斯里蘭卡評級由B-下調至CCC+。

【一週主權評級下調】

穆迪將加蓬長期本、外幣發行主體和高級無擔保債券Caa1評級的展望由正面調為穩定。依據為該國制度改進比之前看起來更有限，加上疫情和油價調整帶來的流動性壓力不斷上升，預計政府債務將持續上升。（2020.12.4）

穆迪將納米比亞長期本、外幣發行主體和高級無擔保債券評級由Ba2下調至Ba3，展望負面。依據為該國財政實力更弱，債務更高，疫情對財政收入構成阻礙。（2020.12.4）

穆迪將哥倫比亞長期本、外幣發行主體和高級無擔保債券Baa2評級的展望由穩定調為負面。依據為穆迪預計疫情對該國經濟和財政將產生持久影響。（2020.12.3）

惠譽將秘魯長期本、外幣主體違約等級BBB+的展望由穩定調為負面，確定其短期本、外幣主體違約等級為F1，評級上限為A-。依據為該國政府資產負債表疲弱、近幾個月國會通過民粹主義措施導致政策可預見性降低。（2020.12.15）

惠譽將馬來西亞長期本、外幣主體違約等級由A-下調至BBB+，展望穩定，將短期外幣主體違約等級由F1下調至F2，確定短期本幣主體違約等級為F1，評級上限為A。依據為疫情對該國經濟產生巨大影響，增加本就很高的財政負擔。（2020.12.4）

標普將斯里蘭卡長期本、外幣主權信用評級由B-下調至CCC+，展望穩定，將短期本、外部主權信用評級由B下調至C。依據為該國實施的擴張性預算措施將使其財政狀況在未來幾年出現實質性惡化，官方融資渠道的資金恐不足以滿足需求，外部商業融資的難度和成本將較高。（2020.12.11）

【一週主權評級上調】

無。

國內發行人信用評級

2020年以來（截至12月16日），國內8家評級機構共對國內發債主體信用評級採取了262次負面評級行動，其中評級調降173次，負面展望調整89次。截至12月16日的過去兩週，國內發債主體遭評級下調5次。

圖1截至2020年12月16日國內發債主體遭負面評級行動行業分布

過去兩週（12月3日至12月16日），國內債券主體評級下調企業5家，涉及企業為鴻達興業集團有限公司、貴州水城經濟開發區高科開發投資有限公司、雲南省康旅控股集團有限公司、紫光集團有限公司、永城煤電控股集團有限公司。其中，1家中央國企、3家地方國企、1家民企。

表1 國內企業發行人信用評級下調

過去兩週（12月3日至12月16日），國內債券主體評級上調3家，涉及企業為長園科技集團股份有限公司、青島城投金融控股集團有限公司、南通沿海開發集團有限公司，1家公眾企業，2家地方國企。

表2 國內企業發行人信用評級上調

國內債券違約

過去兩週（12月3日至12月16日），國內債券違約8起，涉及發行人7家，分別為山東如意科技集團有限公司、中信國安集團有限公司、郴州市金貴銀業股份有限公司、鴻達興業集團有限公司、紫光集團有限公司、南京建工產業集團有限公司、永泰能源股份有限公司。

表3 國內債券違約