1粒片仔癀比黃金還貴！「藥中茅台」繼續飛天

近期，據媒體報道，590元一粒的片仔癀十分搶手，甚至一些藥店進行了「限售」，有炒作的嫌疑。

蜜姐查看了兩大主流電商平台，商家有貨的片仔癀，一粒售賣價格在780-980不等，遠高於線下門店590元的價格。

目前，千足金的均價約為420元-450元/克，一粒片仔癀的價格比一克黃金還貴，甚至是其兩倍的價格，難免引發大家的關注。

門店價格和電商及社交平台的價格存在利潤差，如被人炒作，相信被媒體報道後，很快會有監管部門介入。

今天我們重點來看下片仔癀的股價和成色。

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去年3月以來，隨着中藥板塊的走強，片仔癀的股價也是一飛沖天。

片仔癀和雲南白藥一樣，護城河明顯，擁有國家保密配方。

但去年片仔癀無論是股價還是市值都超過了營收是自己4倍的雲南白藥，成為「中藥第一股」。

在去年片仔癀的股價屢創新高後，一直被質疑太貴，但截至6月23日收盤，片仔癀的股價為428.35元/股，市盈率高達146.09倍。

片仔癀2003年的上市發行價為8.55元/股，即便沒有去年這一波翻倍行情，也是表現優異。

但2020年，確實是片仔癀特別出圈的一年，到去年9月，其股價漲幅是同期茅台的2倍多，「藥中茅台」的稱號也被人津津樂道。

但翻看片仔癀的歷年財報數據發現，實際上它的增速表現並沒有那麼亮眼。

2016-2020年，片仔癀的營收按年增速分別為22.45%、60.85%、28.33%、20.06%和13.78%，同期歸屬淨利潤按年增速為14.88%、50.53%、41.62%、20.25%和21.62%，兩者均從2017年開始出現明顯下滑，且最近3年持續下滑，僅歸屬淨利潤去年按年增長了1.37個百分點。

相比同期雲南白藥的表現，營收增速表現更好，但去年淨利潤增速方面，雲南白藥為31.85%，片仔癀為21.62%，實際上還低了10個百分點左右。

從體量來看，2020年雲南白藥的營收是片仔癀的四倍，有意思的是截至6月23日收盤，片仔癀的股價卻是雲南白藥的四倍多，市盈率相差也是四倍多。

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然而，蜜姐翻看財報，發現片仔癀的渠道優勢似乎也沒大家想象中的那麼好。

財報披露，2020年片仔癀的銷售費用為6.47億，比2019年增長了23.65%，超同年營收和淨利潤增速，佔2020年營收的9.93%，與哈藥股份（9.97%）相當，當然，比東阿阿膠（24.57%）、同仁堂（19.28%）等表現要好。

而2020年，片仔癀的研發費用僅為9755萬元，不到銷售費用的六分之一，比2019年減少了18.32%，佔營收比例僅為1.5%。

也就説，片仔癀的營收增長還是頗為依賴銷售投入的。

2020年報顯示，片仔癀的廣告費按年增長將近1倍，高達94.33%，代運營費用按年增長了18.92%。

財報給出的解釋是，2020年母公司增加銷售費用6073.77萬元，其中促銷、業務宣傳及廣告費增加6046.19萬元，主要是因為加大了廣告投入。

去年情況特殊，中藥受到市場熱捧，片仔癀加大廣告投入算是趁熱打鐵，策略上應該説挺對的。

但實際上2019年其銷售費用也不低，按年增速為33.41%，同樣是超過了同年的營收和歸屬淨利潤增速。

2017-2018年，片仔癀的銷售費按年增速分別為46.83%、-2.84%；同期片仔癀的營收增速分別為60.85%、28.33%；歸屬淨利潤按年增速60.63%、41.62%。

至少從數據上看，減少銷售費用的年份，其營收和歸屬淨利潤的按年增速也是同步大幅降低的。

從近幾年的數據來看，片仔癀的營收增長與銷售費用之間還是密切相關，也就是説它的品牌效應也好、渠道把控能力也好，實際上恐怕並沒有大家想象中的那麼好。還得靠多花銷售費用來拉動……

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當然，片仔癀被稱為「藥中茅台」，那也是有自身獨特的護城河的。

一方面，其擁有國家級保密配方；另一方面其產品的涉及的主要中藥材麝香、牛黃及蛇膽都具有稀缺性，從根本上進行了消費層次的區分。

片仔癀也一直把握好了自身的這些優勢，多年來通過不斷提高價格來增加收入。

公開報道顯示，2004-2020年，片仔癀共計漲價近15次，價格上漲近5倍。

但這種優勢也並非沒有天花板。

2020年報中，片仔癀就提醒，從長期看，其主要產品涉及的中藥材麝香、牛黃及蛇膽的價格呈上漲趨勢，未來將對片仔癀系列產品成本產生上升壓力。

對於藥企而言，漲價並非萬能，東阿阿膠就是先例。

另外，對於多元化的道路，2014年其財報明確了公司發展戰略為「一核兩翼」着力打造「傳統中醫藥+現代健康生活+現代流通方式」。

片仔癀在日用品、化妝品方面近年來的突破也是有目共睹，但截至2020年底，其日用品、化妝品營收佔比不足14%。

也就是説多元化有助力片仔癀緩解產品單一帶來的風險，但目前做得還不夠。

不過，從去年10月，片仔癀謀求將旗下日用品、化妝品公司分拆獨立上市的消息就已經傳出。未來，其擴大新業務也勢在必行。

但作為傳統行業的日用品、化妝品，面臨激烈競爭，其能否保持目前的高毛利率還要打個問號。

目前，對於市盈率高達146.09倍的片仔癀，投資者還是需謹慎對待。