金融監管層借陸家嘴發聲　哪些信號值得關注｜巨子點評

6月11日，以「全球大變局下的中國金融改革與開放」為主題的「第十三屆陸家嘴論壇（2021）」在上海落下帷幕。本屆論壇彙集了來自全球政府和金融監管機構的高層領導、財經界領袖以及著名專家學者，圍繞當下熱門經濟議題展開討論，向社會釋放了大量政策信號，同時也對全球經濟復甦和中國金融改革開放提出了諸多有建設性的提議。

新格局下的中國金融聲音

陸家嘴論壇由中國人民銀行、中國銀行保險監督管理委員會（銀保監會）和中國證券監督管理委員會（證監會）和上海市政府共同舉辦，旨在為各國政府領導人、金融界領袖和知名專家學者提供一個共商全球金融領域重大問題的國際性、高層次對話平台，以促進和深化金融領域的全球對話與合作，並以此加快上海國際金融中心建設。

陸家嘴論壇起航於2008年，當時正值美國爆發的次貸危機（Subprime Crisis）向全球擴散，給全球經濟發展和金融市場帶來了巨大的衝擊。與此同時，隨着中國金融市場規模迅速擴大以及中國經濟金融對世界的影響日益增強，中國金融監管層也在尋找參與建設全球金融體系的道路。

在首屆陸家嘴論壇上，時任中國央行行長的周小川就明確表示，中國「正面臨着一個機遇和挑戰並存的世界經濟發展的新格局」。在這種情況下，中國「既要積極參與世界經濟分工的合作，又要防止世界經濟動盪給中國帶來衝擊，既要保持中國經濟又好又快發展，又要在促進世界經濟發展共同維護世界經濟穩定中擔負起應有的責任」。

在這樣的基調下，陸家嘴論壇逐漸發展成為中國金融監管層溝通國際金融市場、分享中國金融發展道路的平台。同時，由於中國央行、銀保監會和證監會的主管官員通常都會出席歷屆陸家嘴論壇，並就時下市場最關心的問題發言，回應社會關切。因此，陸家嘴論壇也逐漸成為中國金融高層釋放政策信號、引導市場預期的重要渠道。

在過去的十三年中，陸家嘴論壇多次為中國的金融開放戰略出謀劃策，也多次在危急時刻給市場吃下定心丸。正是由於每年一度的陸家嘴論壇總能清晰地指明中國宏觀經濟政策和金融改革開放的方向，市場也總會在每年六月聚精會神地聆聽來自陸家嘴的中國金融聲音。

尤其是2020年爆發的新冠肺炎（COVID-19）疫情對全球經濟格局造成極大衝擊。在疫情仍未走遠、中國迎來「百年未有之大變局」的大背景下，2021年的第十三屆陸家嘴論壇就當下中國經濟面臨的內部和外部問題釋放出了四大信號，值得市場關注。

信號一：物價可控 貨幣政策求穩

隨着美國等發達經濟體不斷向經濟中釋放流動性，全球大宗商品價格「水漲船高」，導致各國通脹水平上升，中國也不例外。5月中國生產者物價指數（PPI）按年增速錄得9%，創下2008年以來最高水平。

對此，中國央行行長易綱表示，「2021年以來中國PPI漲幅較高，一定程度上與2020年PPI負增長形成的低基數有關」。至於能夠反應通脹水平的消費者物價指數（CPI），易綱認為「整體可控」，並預計CPI增速全年走勢前低後高，平均漲幅在2%以下。

中國物價總體穩定主要是因為2020年疫情得到控制後中國的貨幣政策就已逐步恢復正常。正常的貨幣政策給了中國很大的政策空間，也讓中國有底氣應對未來隨時可能到來的各類經濟、金融風險。易綱表示，「貨幣政策要與新發展階段相適應，堅持穩字當頭，堅持實施正常的貨幣政策，尤其是注重跨周期的供求平衡，把握好政策的力度和節奏」。由此看來，中國的貨幣政策仍將「以我為主」，貫徹執行正常的貨幣政策。

信號二：提示風險 內外兼顧

防範風險是金融工作的永恆主題。對於海外以及內部的各類風險，中國金融監管層必須居安思危。

縱觀海外，中國銀保監會主席郭樹清認為，不斷放水的發達經濟體現在面臨着「覆水難收」的尷尬，「當財政支出已經在很大程度上靠中央銀行印鈔來支撐時，就像一架飛機在空中進入自轉旋渦，很難由自己順利改飛出來」。同時，發達經濟體貨幣寬鬆政策的溢出效應讓新興市場經濟體和發展中國家不得不採取加息等痛苦的應對舉措。

對於中國內部金融現狀，郭樹清認為，經過化解重大金融風險三年攻堅戰，中國已經取得了一定成績，但是防範金融風險一刻也不能鬆懈，仍需要重點關注五個方面：一是積極應對不良資產反彈，二是嚴密防範影子銀行死灰復燃；三是堅決整治各類非法公開發行證券行為，四是切實防範金融衍生品投資風險，五是時刻警惕各種變換花樣的「龐氏騙局」。

當前全球流動性充裕，投資者風險偏好較強，市場交易火熱，正是各類風險積聚的時期。因此，中國金融監管層才會持續提示風險，甚至做出了「那些炒作外匯、黃金及商品期貨的人很難有機會發家致富，正像押注房價永遠不會下跌的人，最終會付出沉重代價一樣」的表態。

信號三：「試驗田」支持「硬科技」 IPO保持常態化

當下，中國正處在新一輪科技革命、產業變革與轉變發展方式的歷史交匯期，科技創新的支持一直是金融改革的重點內容。目前，科創板這塊市場融資「試驗田」已經入駐了一批集成電路、生物醫藥、高端裝備製造等領域的「硬科技」企業，取得了一定成果。

數據顯示，2020年，科創板公司研發投入與營業收入之比的中位數為9%，研發人員佔公司人員總數的比重平均為28.6%，平均擁有發明專利104項，均高於其他板塊。中國證監會主席易會滿表示，「要保持改革定力，堅守『硬科技』定位，進一步完善相關規則，持續提高科創板服務科技創新的質效，持之以恆，久久為功」。

對於當下首次公開募股發行（IPO）是否正在收緊，易會滿認為，「IPO發行既沒有收緊，也沒有放鬆；當然在發行節奏上，需要綜合考慮市場承受力、流動性環境以及一二級市場的協調發展，積極創造符合市場預期的新股發行生態」。數據顯示，2021年前5個月，A股IPO公司196家，合計融資超過1,500億元人民幣，分別按年增長111%和37%。可以説，IPO仍在常態化發行。

信號四：人民幣匯率雙向波動 資本項目開放繼續推進

此前一段時間，人民幣經歷了一輪快速升值，在市場投機力量的作用下出現一定的超調。但是，隨着中國金融監管層持續釋放降温信號，並上調外匯存款準備金率，人民幣兑美元匯率再次進入雙向波動狀態。

目前，影響人民幣匯率的因素十分複雜，中國國家外匯管理局局長潘功勝表示，發達經濟體經濟復甦加快、美聯儲貨幣政策調整預期上升、全球金融風險積聚、國際政治經濟博弈加劇等因素都會對外匯市場形成衝擊。因此，潘功勝認為，人民幣匯率雙向波動將成為常態。同時，潘功勝提醒市場主體，「適應匯率雙向波動的常態，樹立匯率風險中性理念，在匯率雙向波動的環境裏，做好匯率風險管理」。

對於陸家嘴論壇每次都會提及的資本項目可兑換議題，潘功勝認為，「本世紀以來，中國資本項目開放步伐穩健，按照國際標準已具有較高的可兑換水平」。目前，在跨境直接投資、證券投資和跨境借貸三大類資本項目中，直接投資已實現基本可兑換；證券投資項下形成了以機構投資者制度、互聯互通機制、境外投資者直接入市為主的跨境投資制度安排；跨境債務融資由市場主體在全口徑宏觀審慎政策框架下自主進行。未來，中國仍將按照自己的節奏推動資本項目開放。