摩根士丹利：全球發生了史上最大的「範式轉變」

摩根士丹利（Morgan Stanley）首席經濟學家兼全球經濟主管Chetan Ahya在一篇文章中表示，過去三年全球發生了史上最大的「範式轉變」。

中國媒體金十數據6月15日報道，Chetan Ahya曾經被問及在紐約三年工作期間所目睹全球宏觀領域最重要的發展。很多人一下子就想到了疫情，以及疫情對生活方式結構性，但這位分析師認為，更大的轉變是疫情是如何引發了企業利潤和工資在國民收入中的分配方式。這位分析師提到了一個觀點——美國經濟社會出現一個急劇轉變，隨着通脹飆升，經濟周期將變得更熱但更短。

開始之前我們還是先回顧一下背景吧。過去40年來，企業利潤在GDP中的份額一直在上升，而工資份額直到最近一直在下降。與此同時，收入不平等急劇增加，代際流動性下降。雖然這些趨勢本質上是全球性的，但在美國，這個趨勢幾乎是最明顯的。

隨着時間的推移，這些趨勢變得越來越不可持續，市民的呼聲越來越高。而倒逼美國最終作出改變的催化劑是疫情的爆發——當疫情引發的經濟衰退令到低收入家庭身上負擔加重時，政策制定者將被迫採取行動。

他們是怎麼做的呢？其實從過去一年美國政府所作出的行動就得知一二。

在宏觀層面，他們對財政政策的實施已從緊縮轉向激進，西媒指出，美國對這次衰退的財政支持已經是二戰以來最大規模的，而政策制定者還在制定額外的財政方案。至於聯儲局，其已經重新制定了就業和通脹目標，驅動失業率下降。

在微觀層面，美國政策制定者正在干預以緩和市場力量的不利影響，例如正在努力提高最低工資。但同時，美國對技術、貿易和巨頭三方面的審查也將越來越嚴格，因為這三要素是壓低工資在GDP中所佔份額的關鍵原因。前一屆美國政府已經在貿易政策上採取了新的策略，種種跡象表明，在拜登政府的領導下，這一政策將會持續。

與此同時，政策制定者正在關注企業巨頭的行動。這些公司往往行業集中度高，削弱了勞動力的議價能力，而且它們的擴張也導致了美國工人的工資在GDP中的份額普遍下降。

政策制定者採取行動解決收入不平等問題卓有成效，工資佔GDP的比重此前40年來一路下降趨勢終於被逆轉。

這一大趨勢的逆轉對宏觀格局產生深遠影響，主要體現在兩個方面。

首先，通脹將會飆升，高通脹將變得持久。摩根士丹利的基本假設是，剔除基數效應後，美國核心PCE通脹將從2022年4月起升至2%以上，甚至實際中可能持續飆升至2.5%。

其次，經濟周期可能會更熱，但可能結束得更快。政府幹預之下，市場或實現更快的充分就業。但在經濟復甦後期，當政策收緊時可能更具破壞性，甚至面臨經濟停擺的風險。

摩根士丹利指出，美國在疫情爆發時的政策轉向使美國走上了新的道路。展望未來，這些行動的普遍性和持久性將決定美國經濟在這個新方向上能走多遠。