後左暉時代的貝殼：地產界阿里能穩住嗎？

鏈家、貝殼找房的創始人左暉，5月20日不幸去世。在此之前，50歲的左暉剛登頂房地產行業新首富。

感嘆生命無常，也在思考房地產中介行業的發展、爭議。

就像鏈家、貝殼一樣，左暉去世之後，對於其個人生前成績的討論也爭議巨大。

歌功頌德者説：他重塑了房地產中介行業、引領行業發展云云。

批判者説：這位資本家壟斷二手房市場，兩頭賺錢，讓買賣雙方遭受痛苦，甚至出租甲醛房……

左暉的功與過，槓桿地產沒資格公開評判，每個人心裏也都有自己的答案。

今天，我想從貝殼找房，這家房地產中介市場「巨無霸」的一些最新數據作為切入點，從另一個側面觀察左暉生前的故事，以及這家地產中介巨頭的未來。

地產界阿里的「光環」

5月19日，貝殼找房發佈了2021年第一季度未經審計的財務業績：

淨收入207億元（約合32億美元），按年增長190.7%。

淨利潤10.59億元（1.62億美元），調整後淨利潤為15.02億元（2.29億美元），去年同期這一數字為虧損。

財報解釋説，2021年第一季度的高增長率，主要歸因於2020年第一季度較低的基數，因為當時COVID-19爆發，當然還有二手房和新房交易的發展支撐。

2021年第一季度，貝殼的佣金收入增加到92億元（14億美元），2020年同期為31億元，增幅196.7%。

現有房屋交易GTV為6734億元（1028億美元），按年增長244.2%。

新房交易總額增加到3434億元，2020年同期為165億元，按年增長194.9%。

新房交易服務的淨收入增至99億元，2020年同期為人民幣35億元，增幅187.6%。

新興及其他服務的淨收入增長96.2%，從2020年同期的3億元增加到2021年第一季度的6億元。這方面業務內容，主要是圍繞房屋交易服務的金融服務，以及通過平台完成的家庭裝飾等。

截至2021年3月31日，貝殼找房的商店數量為48717家，比一年前增長25.4%。代理人數為528424人，按年增長41.8%。每月移動活躍用户（MAU）平均4850萬，按年增長78.2％。

上述各種數據，可以説都頗為亮眼，地產界阿里的既視感。

現金流下降，負債略增

現金流方面，相比2020年底，貝殼找房的現金及現金等價物有所下降。2021年一季度末為268.8億元，比2020年底的409.7億元少了100多億元，亦低於2020年三季度的380.5億元，比2020年1季度的155.4億元高出不少。

投資及籌資活動產生的現金流還是一如既往的慘，流出量越來越大。

負債總額略增加了一些，從2020年1季度的375.03億元，增至2021年同期的384.58億元。

最新的股權比例顯示，左暉作為公司董事，持有貝殼找房38.8%的股份，截至美東時間5月20日收盤，貝殼找房的股價為49.89美元，市值590.74億美元，相比高峯時跌去了22%左右，但之於去年8月上市時來説增幅大概為35%。

看到這裏，槓桿遊戲不得不再次感慨健康管理的重要性，千萬別相信那些996、007是福報的老闆。

從財報裏可以看到，數據方面，貝殼在朝着好的方向發展。

之前的2017、2018、2019年，貝殼找房均呈現虧損的狀況，虧損額分別為：5.38億元、4.28億元、21.8億元。2020年第1季度更甚：淨虧損12.31億元，不過2020年整體貝殼是賺錢的，也是其第一年賺錢。

之前虧損很大一部分原因是因為行政和一般開支佔據較大比例。並且公司基於對人才的保留和吸引，一直給予銷售人員和相關代理人豐富的報酬。這方面影響在體量擴大之後，或逐漸減小，同時帶來正向作用。

從2021年的數據來看，只要步子別邁得太大，以後貝殼賺錢可能是常態。當然，財務有時候是個遊戲，遊戲中數字的起伏也能説明一些情況。

未來：紅與黑

之於房地產中介行業，貝殼模式是開先河的。

鏈家是全國最大的房產中介，貝殼找房集合了鏈家+其他整合的中介機構，分享數據和資源。

這些資源也不是白送，根據南方周末的報道，一個房產品牌加盟貝殼找房後，需要付出平台服務費，得到平台數據和內部系統的進入權限。對於一筆房產交易來説，它也劃定了不同角色，不同公司的經紀人可以分工，共享佣金。

比如一套房源，它的發佈、上傳、鑰匙保管、成交可能是不同公司的經紀人做的，他們會按貢獻比例分享佣金。」只要是貝殼賣掉的房子，參與的經紀人都能分到業績。」

貝殼發展至今，左暉不僅是靈魂人物，還是主要操盤手。關於左暉和貝殼、鏈家的勵志故事，槓桿遊戲就不多言了，這幾天杆友們應該看了不少。

左暉的離世，無疑是貝殼找房上升過程中最大的一隻黑天鵝，因為美股市場以及很多投資者核心的投資理念就是：給優秀的創始人和管理團隊投資。

後左暉時代的貝殼會如何發展，目前尚不得而知，雖然目前其架構已經基本完善，作為中國最大的房地產交易數據庫，但這些核心資源是否足以支撐其長遠發展，還是個問號。

畢竟貝殼還狠年輕，也才剛剛盈利，這其中的不確定性太多。

另一隻黑天鵝就是壟斷。關於貝殼壟斷的話題，一直沒有停止過。雖然截至到2020年，貝殼找房的市場份額為12-13%。但是「二選一」的問題似乎存在。

此前58集團總裁兼CEO姚勁波在其微信朋友圈發文稱，房產交易領域有更明目張膽的二選一包裝成自願，強烈呼籲國家反壟斷罰款貝殼40億元(4%標準)。

即便沒有姚勁波的「撕」，很多朋友對中介機構，包括貝殼的中介費用較高，以及其他一些行為不滿，特別是今天房價較高的背景下。

歸根結底，中國的房地產中介行業，遠沒有到規範發展的地步。貝殼找房的未來，是紅或是黑，不確定因素很多。