論通脹｜巴菲特口中的危機要來了嗎

美媒《CNBC》報道，有「股神」稱號的巴菲特（Warren Buffett）於今（2021）年5月1日在年度股東會議上表示：「我們正看到非常巨大的通脹，這非常有趣，我們正調高價格，人們也對我們調高價格，而這些都是被接受的。」巴菲特的示警並非空穴來風，通脹的問題除了成為美國經濟前景的憂患外，亞洲市場亦正在密切關注通脹的進展。

以台灣而言，消費品的物價正在上漲。根據台灣主計總處於5月6日發佈的4月消費者物價指數（CPI），就較按年上漲2.09%，突破2%警戒線，為2018年3月以來、逾三年的最高漲幅。台灣官方預期，在低基期效應下，加上國際原油價格大漲情勢，5月CPI漲幅仍可能會突破2%。

而韓國統計廳發佈的4月CPI年增率則為2.3%。該通膨率也是自從 2018 年 11 月 （2.0%）以來，在相隔 2 年 5 個月後再度跨過 2% 門檻。南韓統計廳的官員同樣認為，在國際原油價格上揚還有經濟心理改善等上揚因素影響下，物價在短期內持續走揚可能性高。

但儘管CPI指數年增率正在上升中，台韓皆認為目前仍未有通脹疑慮。但事實上，CPI在檢視通脹的指標中已是相對落後的指標，如果只從該數字來判定通脹發生與否早已不足；再加上全球的經濟環境發生極大變化，傳統以消費者物價為主的通脹觀察指標可能難以真切掌握現實狀況。

因此，面對通脹議題，市場需要更多相關指標來感知到趨勢，因為價格壓力上升，股票與債券投資者將受到打擊。

那麼，除卻CPI指數之外，還可從那些指標來察覺通脹是否升温？

一個直觀的指標是原物料價格。目前各地原物料價格皆大幅上漲，除了國際原油價格持續上行外，黃豆、小麥跟玉米近期都創下近7年多來的新高，銅價甚至創下近35年來新高，倫敦金屬交易所銅價一度漲至每噸10,232美元，今年以來則上漲了30％以上。原物料的上漲會否傳導至民生物資，是造成通脹感受最直接的因素之一。

在原物料價格之外，另一指標是M2貨幣供給量。通脹意味着是「過多的貨幣追逐較少的物資」，因此資金供給可以是一個觀察指標。從全球角度來看，美歐日三大央行的M2供給量來到5年內高點，約為40兆美元，年增率約22%，五年內增加近一倍，這麼多的貨幣量構築了通脹的温牀。

另一個指標則是債務狀況。如果政府債台高築，勢必會印更多鈔票還債，過多的鈔票加劇通脹的狀況。英國《經濟學人》智庫「EIU」新近發佈的報告預計，美國公共債務佔國內生產總值（GDP）比例將由2020年的100%上升至2021至2022年的每年平均105%。美國在拜登政府預計推動4兆美元的基建計畫下，為通脹增加不確定性。

此外，從近期熱議的美國公債殖利率也可嗅到通脹的升温。如果通脹預期走高，投資人會選擇拋售債券，長債利率因而走升，這同時推升對於美聯儲（Fed）調升實質利率的預期。

雖然美聯儲目前對外表示今年不會有升息的動作，但美財政部長葉倫（Janet Yellen）於5月4日説，為防止政府大規模支出導致的經濟過熱，可能需要適度升息。美股受到該言論驚嚇，跌幅逾200點。因為葉倫這番看似「越權」的發言，被視為擴展美聯儲升息的空間，並對未來提早升息試水温。

另外，美國抗通脹債券（TIPS）也是一個觀察點。根據英媒「路透社」報道，10年期抗通脹債券（TIPS）的「通脹平衡率」（意即政府公債殖利率減去同年期的TIPS殖利率的利差）在5月5日攀升至2.47%，創2013年4月以來新高，暗示市場預測未來10年每年的通脹平均將接近2.5%。另外，5年期TIPS的通脹平衡率則觸及2.695%，創2011年4月以來新高。

台灣前財政部長、台灣大學財金系教授劉憶如則指出，通過Google關鍵字搜尋熱度也能察覺到通脹。從Google趨勢可看到，自今年2月底開始，網路上對於通脹關鍵字的搜索急速提高。顯示民眾對於通脹的關心正在加温。因為通脹預言通常會有自我實現的過程，如何在通脹發生前進行管理十分重要。

總和上述可知，通過各種跡象顯示通脹或許已是「山雨欲來」，政府確實該對通脹有些作為。部分國家已對通脹採取策略，比如巴西央行於5月5日宣佈將該國基準利率上調75個基點，從2.75%提高至3.5%。這樣的壓力相信很快也會蔓延到亞洲，儘管美聯儲澄清不升息，但股市投資者早已因各種訊息，情緒開始不安震盪。假設通脹真的來臨，而政府未有作為，產生的後果將難以設想。