中國政府整頓後　富達投資對螞蟻集團的估值減半

中國政府對馬雲麾下螞蟻集團的監管整頓嚴重打擊其增長前景之後，美國共同基金巨頭富達投資對這家金融科技巨頭的估值做出大幅調整。

《華爾街日報》5月4日報道，富達投資總部位於波士頓，是三年前入股螞蟻集團的全球精英投資機構之一。根據監管公告，富達投資幾隻基金2月底標註的螞蟻集團股份價格，對應的該公司估值為1,440億美元。

這一價格低於富達投資最初為螞蟻集團股票支付的價格，表明富達認為這筆投資將產生虧損。監管公告顯示，上述價格與去年8月相比大幅縮水，當時富達給出的價格評估對應的螞蟻估值為2,950億美元。去年8月，這家位於杭州的初創企業正準備上市，並剛剛發佈了上市文件，詳細介紹了公司盈利能力之強，以及近年來增長速度之快。

在隨後的幾個月裏，渴望持有螞蟻集團股份的全球投資者在該公司的首次公開募股(IPO)中對其估值超過了3,000億美元，他們認為，這家中國移動支付巨頭的價值超過世界上許多最大的銀行。

中國政府去年11月叫停了螞蟻集團的上市計劃，中國監管機構通過強迫該公司遵守一系列金融法規來縮小公司規模，之後投資者的觀點發生了很大變化。

全球投資者降低了對螞蟻集團未來收入和利潤的預期。他們對非上市股票的估值可能差別很大。富達投資最近披露的信息顯示了一個經驗豐富的投資者得出的結論。富達投資的一位發言人説，該公司不對具體企業置評。螞蟻集團不予置評。

共同基金會定期更新投資組合中資產的市場價值，因此富達投資未來有可能上調或降低對螞蟻集團股票的估值。對上市前公司的投資只佔富達投資股票基金的一小部分，這些基金大多投資於上市公司股票。

螞蟻集團旗下的支付寶(Alipay)是一款頗受歡迎的移動支付和生活方式應用程序，在中國擁有超過10億用户。在截至2020年6月的一年中，支付寶處理了相當於逾17萬億美元的支付交易。此外，螞蟻集團還利用龐大的客户羣交叉銷售從公募基金到保險等許多其他金融產品，並促成了面向支付寶用户的大量短期貸款。

2018年5月，在一輪140億美元的融資中，一小批全球投資者獲得了購買螞蟻集團股票的難得機會，此輪融資對螞蟻集團的估值約1,500億美元。根據螞蟻集團的IPO招股説明書，富達投資代表多家基金投資了約2.38億美元。在接下來的兩年，螞蟻集團迅速增長，在截至2020年6月的12個月實現收入215億美元，利潤58億美元。

去年秋天，這些全球投資者還有望收穫大筆意外之財，但現在，最終能否獲利還存在很大未知數，而且這些投資者在螞蟻集團重啓上市計劃之前也不能輕易出售其投資，而上市恐怕要到數年之後。這些投資者還包括私募股權投資公司、主權財富基金和退休金計劃等。《華爾街日報》(The Wall Street Journal)曾報道，全球投資者此前接受了對螞蟻集團極其有利的條款，這些條款限制了投資者的撤資選擇。

叫停螞蟻IPO後，中國監管機構指責該公司偏離支付主業，並責令其整改其他業務問題。由億萬富豪馬雲控制的螞蟻集團上個月表示，將申請成為一家由中國央行監管的金融控股公司。

這一整改意味着螞蟻集團將受到類似於銀行業監管法規和資本金要求的約束，這將限制其活動，使螞蟻集團更像一家增長緩慢的金融機構，而不是一家快速擴張的科技公司。

螞蟻集團還被責令解除一些交叉銷售安排，這些安排曾促進了該集團的增長。分析師們預計，螞蟻集團的消費者貸款業務和財富管理業務規模將縮小，導致其收入減少。

其他一些螞蟻集團股東以及追蹤該集團的分析師也認為，螞蟻集團目前的估值大大低於3,000億美元。他們中的一些人正等待有關螞蟻集團整改為一家金融控股公司計劃的更多細節，以估算出對應的新估值。普信(T. Rowe Price Group Inc., TROW)和貝萊德(BlackRock Inc., BLK)管理的一些基金2020年底或2021年初為所持螞蟻集團股份標註的價格對應的公司估值為2,000億-2,500億美元。

「普信的某些基金和賬户經常投資於非上市公司，知曉其中涉及的風險，包括有限的退出選項，」普信一名發言人表示。「他們意識到投資螞蟻集團的風險，但他們是長期投資者，因此關注的是該公司未來多年的前景。」

根據富達基金的文件，在富達，非上市公司的證券價值由其「公允價值委員會」決定。這個委員會與管理這些基金的投資組合經理相互獨立。

評估一家非上市公司的合理價值時，該委員會可能考慮的因素包括：公開上市競爭對手的市場表現；該公司未來現金流前景；其他財務指標；有關該公司的最新信息。

紐約公司Sterling Valuation Group的首席執行官Murray Griville説：「對非上市公司股票進行估值時，有大量因素需要考慮」。Sterling Valuation Group幫助投資基金為非流動性資產估值，該公司尚未對螞蟻集團進行估值。

Murray表示，通常情況下，當基金投資於一家初創公司或非上市公司時，他們會設想好通過IPO或出售方式退出前持有股權的時間。

他説：「如果目標發生了改變……那麼估值需要作出相應調整。」