美聯儲事實上已經在暗示縮表了？

美聯儲最新的一次利率決議果然沒有讓市場失望，除了隻字未改的貨幣政策，一再強調的鴿派立場以外，投資者更在意的是，美聯儲未來幾個月是否會如市場預期的那樣，開始就縮減購債規模給出更具體的線索？也就是説，華爾街乃至全球投資者都在討論——美聯儲的縮表時間線會是怎麼樣的？

美聯儲縮表會依據什麼樣的前提條件？

首先，有史以來，美聯儲都肩負雙重政策目標——最大化就業與通脹穩定，其中美聯儲對就業又尤其重視，2020年8月美聯儲就公開強調了就業的重要性。

根據英為財情Investing.com的財經日曆工具顯示，在去年疫情爆發時，美國非農就業人口3月和4月，連續兩個月下挫合計約2300萬，而隨後逾一年的時間裏，恢復約1333萬，恢復比例約為42%左右。

從數據來看，雖然美國經濟從去年疫情爆發伊始，已經有所恢復，但是就業人數的回覆尚未完全「回血」。除了疫情打壓下，就業人數最多的服務業遲遲無法完全恢復，導致就業人口增長遲緩以外，也有市場分析認為，一輪又一輪的財政刺激方案，也讓美國人現金充沛，沒有就業意願。

不過，就業人口有望很快有大幅提升。其一，美國政府推出基建法案，鼓勵就業；其二，隨着疫苗接種推進，經濟繼續大幅重啓；而且，有趣的是，此前美國人獲得豁免的學生貸、房貸等各類貸款將在6-9月陸續到期，償債壓力逐步上升。傑富瑞的分析師在美聯儲發佈聲明後表示，「我們對4月的就業人數初步預測是210萬，如果5月份再增加100萬，那麼6月的FOMC會議就會更加『有趣』了。」

總體來説，市場認為美國勞動力市場不久後就將會料迎來一波上升。需要注意的是，2013年，伯南克帶領下的美聯儲開始縮表之際，非農就業人數已經恢復了70%以上。

其次，美聯儲在多次表態中都清楚地表示，何時縮表，不僅僅取決於各項經濟數據，更需要取決於疫情的防控進展。

從圖表不難看出，隨着疫苗接種工作的穩步推行，美國的新冠病例已經出現明顯下降。根據媒體的報道顯示，美國目前超過一半的州，新冠肺炎病例顯著下降，病毒的發展軌跡顯著改善，與此同時，住院和死亡人數也都大幅下降。調查顯示，截至本周二，美國平均每天新增病例近5.4萬，較兩周前下降了24%。

目前，約有43%的美國人已經接種了第一劑疫苗，30%人口完成接種，截至周三，醫護人員平均每天注射約為270萬及疫苗，比兩周前的峯值340萬，降低約21%。相關美國衞生官員表示，「數據顯示，疫苗是可以有效防控新冠疫情的。」而美國總統拜登周三晚間在國會發表講話時，更是把7月4日定為了美國人「正式回歸正常生活」的時間節點。

美聯儲的縮表時間線會如何安排？

關於美聯儲的縮表時間線，市場議論紛紛。

目前，市場上有一些分析師和投資者近期提及了2013年的「Taper Tantrum」（削減恐慌），2013年5月，隨着金融危機時期損失的非農就業數恢復了75%左右，時任美聯儲主席伯南克表示就業市場已取得實質性進展，並首度公開向市場釋放退出QE的信號。隨後，在2014年10月，在彼時美國非農就業人數超過金融危機前高點後，美聯儲決定正式退出QE。最後，當2015年12月，就業進一步改善之後，美聯儲終於開啓了新一輪的加息周期。

那麼，時過境遷，眼下的美聯儲又會遵循什麼樣的時間線來以進行縮表？

市場分析師以2013年的退出進程作為參考，認為，如果美聯儲採用和2013年相同的時間表，那麼實際縮減操作可能會在大約6個月後，也就是12月份開始，最晚為明年年初。同時，據彭博的調查顯示，目前市場上有75%的經濟學家預計在明年Q1之前。

其中，惠譽的首席分析師Brian Coulton指出：「我們現在認為美聯儲將在夏季開始討論縮減購債問題，但真正開始行動或許要到年底。」

此外，道明證券的利率策略師Gennadiy Goldberg則認為，美聯儲將在今年夏初或秋初開始討論縮減購債，並在2022年3月宣佈該政策。

百達財富管理資深分析師Thomas Costerg也預計，美聯儲到明年初將開始以每月100億美元的速度縮減購債。他説，這意味着該進程將持續約一年的時間，而「距離加息還很遠」。

凱投宏觀的首席美國分析師Paul Ashworth也在美聯儲發佈聲明後的一份報告中表示，「美聯儲在明年年初之前不會開始縮減每月的資產購買規模，在2023年底之前不會開始加息。」

總結

伴隨疫苗大規模推廣，疫情持續改善，美國各州正加速放開各類經濟活動的限制措施。美聯儲最看重的就業數據有望進一步改善。

雖然鮑威爾仍然保持「鴿聲嘹亮」的姿態，但是投資者不妨從美聯儲樂觀的語調中尋找線索，在多重利好背景下，該央行的樂觀，就已經可以被視為是其暗示邁向縮表之路第一步的信號了。