中國移動年賺千億難救股價　回A會是估值拐點嗎｜企業熱評

在騰訊之後，另一家年賺千億元人民幣的內地明星公司中國移動，也在3月25日下午發佈了業績，不過市場反應對波瀾不驚，在媒體電話溝通會，大部分記者更關心中國移動回A股的最新進展。

何時回A是焦點

在中國電信率先表示將回A股上市之後，中國移動在其ADR被美國市場摘牌之後，回A之旅似乎也就順理成章。

對此，中國移動董事長楊傑回應道：公司注意到內地資本市場近年來出台了一系列新政策，為紅籌企業回A提供了有利環境，正在積極地跟蹤、及時地研究溝通相關政策。

楊傑表示，確信回A有利於公司發展，也將使廣大客户有更多的機會分享公司成長髮展的收益。

「下一步有確定消息，公司也會按照監管要求及時披露。」楊傑説到。

考慮到自2019年3月以來，過去兩年裏中國移動的股價已經從80港元跌至50港元，最低一度至39港元的低點，從上海和香港兩個市場溢價的角度，回A也是中國移動價值再發現、國有資產保值增值的必然邏輯。

只是，在近期資本市場波動加大的大背景下，體量達萬億規模的中國移動，一旦確定回A的話，必然對A股市場的投資者情緒產生重大影響，時間點的選擇也就頗為重要，能否趕在2021年落地，恐怕也充滿了不確定性，需要耐心和市場契機。

鑑於中國是全球5G通信市場領頭羊的角色定位，在未來很長的一段時間裏，中國移動都會是這個市場的老大，而如何抓住產業網路和5G行業應用的東風，實現從2C端業務到2B端業務的大轉型，會是中國移動能否在資本市場重整旗鼓的關鍵。

業績和股價波瀾不驚

財報顯示，2020年中國移動營運為 7681 億元，按年增長3.0%。其中，通信服務收入達6957億元，按年增長 3.2%；股東應占利潤達1078億元，增長1.1%。

在用户規模上，截至2020年末，中國移動的移動業務用户數達到9.42億户，其中，5G套餐用户數達到1.65億户。

隨着中國移動業績的發佈，中國三大運營商的年報成績單也都已亮相。

中國電信2020年營收為3936億元，按年增長 4.7%。其中，通信服務收入3738 億元，按年增長 4.5%；股東應占利潤209億元，按年增長 1.6%。

中國聯通2020年營業收入為3038億元，按年增長 4.6%。其中，服務收入2758 億元，按年上升 4.3%；股東應占利潤125億元，增長 10.3%。

顯然，在5G元年，中國移動無論是收入還是盈利水平，均保持着強勢地位，其中營收是中國電信的兩倍，是中國聯通的2.5倍，盈利更是中國電信的5倍，是中國聯通的近十倍，依然是中國通信市場當之無愧的霸主。

董事會建議派發截至2020年12月31日止年度末期股息每股1.76港 元，連同已派發的中期股息每股1.53港元，全年股息合計每股3.29港元，中國移動也依然是港股市場股息率最高的內地企業之一。

如果以過去一年中國移動的股價均值60港元計算，股息率在5.5%左右。

不過，這樣的股息率和業績表現，依然未能帶動中國移動股價的反彈，3月26日開盤後，股價依然維持在50港元附近，並未跟隨恒指出現大漲走勢，這或許跟中國移動ARPU（每用户平均收入）恢復低於預期有關。

從財報數據可以發現，2020年中國移動 ARPU值47.4 元，較前三季度的48.9元繼續略有下降，低於市場預期。其中4G用户ARPU由56.4元下降至53.2元，下降較快，5G用户ARPU值達91.3元，繼續維持在高位。

對此，中國光大證券的觀點認為：判斷或由部分高ARPU 4G用户轉至5G所致。

從過去兩年的股價表現來看，中國移動距離兩年前（2019年3月20日）高點的81港元依然相距甚遠，市值也艱難維持在1萬億港元上方。

估值拐點在哪裏？

作為內地企業在港上市的一家標杆企業，中國移動過去長期是國際投資機構的重要標的，但為何過去兩年股價表現如此低迷？

一方面，因為中美博弈和美國國內政治影響，今年年初中國三大運營商的ADR被紐交所摘牌，美國投資人對於中移動這樣的中國國有控股企業投鼠忌器，三大運營商的股價均一度出現大跌，中國移動更是在年初創下39港元的歷史低點。

另一方面，由於5G處於一個高投入低產出期，而中國政府提出的「提速降費」之舉，無疑壓低了運營商的盈利空間，而處於龍頭地位的中國移動，受到的影響又最為明顯，這也讓部分投資人選擇了迴避。

統計數據顯示，中國三大運營商2021年資本開支預算合計為3706億元，按年增長10.69%，5G相關的資本開支預算合計達1847億元，按年增長2.44%。如果加上中國鐵塔，4家基礎電信企業2021年將在5G網絡建設上投資共計2031億元，較去年進一步增加。

顯然，由於5G已經是中國的國家戰略，也是全球率先實現大規模商用的市場，對於三大運營商這樣的國家隊而言，5G的投入不只是一筆經濟賬，更多的也是一筆「政治賬」。

不過，雖然有「提速降費」和加大5G投資的雙重壓力，但是無論在內控還是成本管控上，中國移動不只在三大運營商裏遙遙領先，放眼全球也是為數不多的同類企業。

從現金流的角度來看，2020年末，中國移動「現金與現金等價物」為3231.11億元，賬面流動資產5797.43億元。

顯然，中國移動依然是一隻現金流充裕的「國有巨獸」，這也是其在中報分紅之後，年報又大幅分紅的原因所在。

如果對比中國移動和騰訊的分紅，這種股息率的差距就能體現的更加明顯，當然，由於國有機制的原因，中國移動無法用這些千億現金流來進行投資，這不能不説是一個巨大的遺憾，也是跟騰訊這樣的科技公司，在市值和估值上差距巨大的最重要原因。

從估值的角度來看，目前中國移動的市盈率（P/E）為8倍，市淨率為0.76倍，估值僅略高於中國幾家在港上市的國有銀行股，即使對比美國的同行，如巴菲特加倉的美國電信運營商威瑞森（Verizon），其市盈率為13倍，也大幅高於中國移動。

被資本市場低估，似乎成為了中國移動這兩年的常態，而其中的不少投資者也焦慮萬分。

今年2月，隨着媒體披露巴菲特加倉威瑞森、減持蘋果公司，這被認為是「巴菲特對電信等傳統行業長期投資的信心」，也凸顯了全球資本市場科技股被拋售、傳統企業價值重現的投資風格大轉換。

當時中國移動的股價也隨之出現了一波上漲的行情，最高至59港元，較最低點39港元的漲幅達到了50%，不過此後又回到50港元附近，價值修復之路依然漫長。

假如未來確定回歸A股市場，會是中國移動估值的真正拐點嗎？讓我們拭目以待！

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