美債收益率震盪上行，投資級債普遍下跌

一級市場回顧

上週，中資美元債發行數量小幅回落，發行數量為10只（不包括已定價未發行的債券），發行規模為15.66億美元，發行債券平均票息為4.62%，較前值上調81bp。評級上，投資級債2只，無評級債8只。行業上，房地產與金融服務各3只，其餘行業分布較為分散。

二級市場回顧

財政政策節奏與就業數據超預期，多因素主導美債長端震盪上行。上週前半周（周一至周三），美債拍賣投標倍數回暖至平均位，遠超市場預期，美國2月核心通脹錄得0.1%，比預期低0.1%，受此影響，10年美債收益率大幅回調，最低跌至1.49%。上週後半周（周四至周五），拜登提前簽署1.9萬億新冠紓困法案，1月JOLTs職位空缺數錄得691.7萬人，超預期21.7萬人，受此影響，美債大幅上行至1.60%以上，創去年2月以來最高水平。全周10年美債累計上行5.86bp至1.62%，2年期美債收益率小幅上行1.01bp至0.147%，兩者利差擴大4.85bp至147.77bp。

無風險利率推動投資級債普跌，中資美元債主要行業小幅震盪。上週，投資級債受美債收益率上行影響普遍下跌，跌幅主要來自無風險收益率上行，其中美國投資級債券回報為-0.65%，利差小幅上行1.5bp至98bp，最差收益率上行7.4bp至2.29%。中資美元投資級債券回報為-0.33%，利差小幅上行2.4bp至153bp，最差收益率上行5.8bp至2.33%。芝加哥商品交易所SPX波動率指數下行3.97至20.69，避險情緒持續回落至低位，高收益債小幅震盪，其中美國高收益債券回報為-0.06%，利差小幅下行2.1bp至326bp，最差收益率上行4.5bp至4.39%。中資美元高收益債券回報為0.09%，利差小幅上行1.1bp至795bp，最差收益率上行2.9bp至8.27%。行業方面，地產、金融與城投美元債持續下跌，但跌幅明顯收窄，周回報率分別為-0.01%、-0.06%、-0.01%。

中資美元債價格異動情況

市場情緒有所緩和，多隻債券低位反彈。上週漲幅前十的債券中，天譽置業、藍光發展、五礦建設等公司相關美元債漲幅靠前，周回報率分別為10.93%、5.79%、3.22%，其中天譽置業相關美元債此前出現連續下跌並於3月5日達到歷史最低位，在不安情緒消散下，上週出現顯著回升，領漲地產債。藍光發展3月10日成功發行10億元中期票據，短期債務壓力得到緩解，相關美元債低位反彈。跌幅前十的債券中，萬達集團、綠地全球、中國恒大等公司相關美元債跌幅相對明顯，周回報率分別為-5.84%、-2.46%、-2.46%，其中萬達商管近日頻頻出質股權，上週該公司4200萬股股份被掛牌出售，受此影響萬達集團相關美元債連續兩週出現大幅下跌。

風險提示

人民幣匯率持續升值;通脹預期大幅上行;部分房企現金流出現惡化。

一、中資美元債一級市場概覽

上週，中資美元債發行數量小幅回落，發行數量為10只（不包括已定價未發行的債券），發行規模為15.66億美元，發行債券平均票息為4.62%，較前值上調81bp。評級上，投資級債2只，無評級債8只。行業上，房地產與金融服務各3只，其餘行業分布較為分散。

二、中資美元債二級市場概覽

2.1宏觀市場概況

財政政策節奏與就業數據超預期，多因素主導美債長端震盪上行。上週前半周（周一至周三），美債拍賣投標倍數回暖至平均位，遠超市場預期，美國2月核心通脹錄得0.1%，比預期低0.1%，受此影響，10年美債收益率大幅回調，最低跌至1.49%。上週後半周（周四至周五），拜登提前簽署1.9萬億新冠紓困法案，1月JOLTs職位空缺數錄得691.7萬人，超預期21.7萬人，受此影響，美債大幅上行至1.60%以上，創去年2月以來最高水平。全周10年美債累計上行5.86bp至1.62%，2年期美債收益率小幅上行1.01bp至0.147%，兩者利差擴大4.85bp至147.77bp。

2.2信用市場概況

無風險利率推動投資級債普跌，中資美元債主要行業小幅震盪。上週，投資級債受美債收益率上行影響普遍下跌，跌幅主要來自無風險收益率上行，其中美國投資級債券回報為-0.65%，利差小幅上行1.5bp至98bp，最差收益率上行7.4bp至2.29%。中資美元投資級債券回報為-0.33%，利差小幅上行2.4bp至153bp，最差收益率上行5.8bp至2.33%。芝加哥商品交易所SPX波動率指數下行3.97至20.69，避險情緒持續回落至低位，高收益債小幅震盪，其中美國高收益債券回報為-0.06%，利差小幅下行2.1bp至326bp，最差收益率上行4.5bp至4.39%。中資美元高收益債券回報為0.09%，利差小幅上行1.1bp至795bp，最差收益率上行2.9bp至8.27%。行業方面，地產、金融與城投美元債持續下跌，但跌幅明顯收窄，周回報率分別為-0.01%、-0.06%、-0.01%。

三、中資美元地產債價格異動

市場情緒有所緩和，多隻債券低位反彈。上週漲幅前十的債券中，天譽置業、藍光發展、五礦建設等公司相關美元債漲幅靠前，周回報率分別為10.93%、5.79%、3.22%，其中天譽置業相關美元債此前出現連續下跌並於3月5日達到歷史最低位，在不安情緒消散下，上週出現顯著回升，領漲地產債。藍光發展3月10日成功發行10億元中期票據，短期債務壓力得到緩解，相關美元債低位反彈。跌幅前十的債券中，萬達集團、綠地全球、中國恒大等公司相關美元債跌幅相對明顯，周回報率分別為-5.84%、-2.46%、-2.46%，其中萬達商管近日頻頻出質股權，上週該公司4200萬股股份被掛牌出售，受此影響萬達集團相關美元債連續兩週出現大幅下跌，其餘兩家房企並無顯著消息。