聯想「超預期」：一個建立在算力上的生態王國

算力是聯想的核心優勢，軟硬化一體是聯想未來的方向，助力中國企業數字化轉型是聯想的價值。

在太平洋證券剛剛舉辦的「3月金股交流」策略會中，公布了10只金股名單，中國平安(SH:601318) 、 聯想集團(HK:00992) 、開灤股份(SH:600997)、郵儲銀行(HK:01658)等位列其中。

聯想集團作為中國十大核心潛力資產之一，近來受到中外機構的一致看多，外資機構里昂就將聯想集團的目標價提升89%至14港元。聯想集團已經被業務一致認為是：列牛年牛股的第一梯段。

究竟為何中外機構如此看好聯想集團的發展呢？在迴歸A股前夕，聯想集團未來又有哪些新的發展動向呢？

聯想變身迴歸

聯想是中國民族品牌，可謂人盡皆知。但與高品牌知名度不相匹配的是投資者們對其缺乏最基本的認知，能夠看清楚聯想集團本質的投資者依然是少數。

在資本市場中，有一句諺語叫做：不要到人多的地方去。回顧所有成功的投資者，他們無一不是在公司估值底部切入的，即使當時這家公司的知名度並不高，可見股市中的真理往往掌握在少數人的手中。

市場對於聯想集團的最大誤解，無疑就是一直給其貼上「賣電腦」的標籤。不可否認，聯想是世界上最大的電腦經銷商，IDC數據顯示，2020年聯想全球PC佔有率已經達到驚人的25.2%，進一步擴大了領先優勢。但同時，投資者也不應該忽略掉聯想集團更多新型業務的價值。

除PC業務的亮眼表現外，聯想的軟件與服務業務、通訊業務、數據中心業務同樣值得期待。

以最新的2021年Q3財報為例，在所有產品中利潤率最高的軟件和服務業務，取得了破紀錄的業績，按年增長 36%，這一增速超過了智能硬件業務27%的增速，收入佔集團總收入的 8.1%。

移動業務儘管貨運成本上升仍影響按年對比，但自疫情以來首次錄得除稅前利潤，創併購以來新高。數據中心集團實現了有史以來最高的季度收入，除稅前虧損按年進一步收窄1400萬美元至3300萬美元。

正是得益於眾多業務的發力，聯想集團Q3延續增長勢頭，營業額、稅前利潤、淨利潤再次刷新歷史新高。尤其是隨着聯想的軟件服務業務營收佔比越來越重，其實際上已經成為一家軟硬結合的生態型公司，悄然之間扮演着「各行各業智能化轉型的引領者和賦能者」的角色。

數據顯示，在中國5G、工業互聯網開始大規模應用的當下，聯想具備全局行業智能化解決方案能力。全球TOP25大學中17家應用了聯想的超算技術，攜手北京大學打造國內首個温水水冷超算平台。在2020年《財富》500強中，有368家企業已經成為聯想客戶企業。

在去年9月，聯想合肥工廠兩條新產線開通，很快就達到了產能飽和狀態。以往聯寶工廠最早也要到大年初四開工，但今年工廠僅停工2天，就在大年初二全面開工。

今年的節後招聘規模是歷年來最大的一次，新招聘員工近10000人。目前，聯寶工廠有超過上千萬台PC訂單正在排隊，訂單已經排到了今年第三季度。

就在今天，惠普公布2020財年Q1財報，營收156億美元，按年增長7.0%，惠普第一財季業績以及對第二財季和全年盈利的展望均超出華爾街分析師此前預期。無論是從競爭對手還是聯想集團內部看，PC賽道已經迎來高速增長期。

不難看出，算力是聯想集團的核心，正是得益於多年深耕服務器和算力佈局，讓聯想集團成為全球首屈一指的IT服務商。持續多年穩坐全球算力龍頭的位置，而這也是聯想能夠被眾多知名企業信賴的原因。

多年來，聯想服務器滿意度和可靠性排名第一，獲得196項服務器性能測試記錄第一。

日前，荷蘭學術組織SURF合作性高校計算機構宣布，聯想正在為其打造全新的國家級超級計算機集群，預計2021年中建成。交付後將達到每秒1.4億億次浮點運算能力，成為全荷蘭最強大的超級計算機。

正是擁有核心算力的護城河，讓聯想能夠為客戶提供定製化的專屬服務。對傳統企業而言，數字化有着降本增效的優勢，能夠用新的技術手段誕生出新的發展模式。但同時不同行業有具有不同的痛點，不能一概而論。

聯想集團具備解決客戶實際問題的能力，能夠定製化的為客戶提供獨特的服務，實現解決方案場景化。如成為奧運會供應商、捐贈火神山醫院等，都體現了聯想集團的方案提供能力。

尤其在業務出海方面，得益於聯想集團的全球佈局，對出海企業而言具有非凡的意義。利用多年搭建的全球化佈局，聯想集團能夠為出海企業提供高價值產品、服務和解決方案，具備更好的用戶粘性。

可以說，聯想集團是從IT硬件起家，如今已經成為行業智能化解決方案龍頭。

在服務器業務上，聯想的超強算力起到了支撐作用。雖然單純的服務器硬件業務也存在空間，但聯線集團已經實現需求定製化的能力。

如數據中心的建設需要工建部頒發的資質，雖然聯想集團並不參與實際施工之中，但卻能夠為用戶提供從設計規劃，到硬件提供、雲計算算力賦能，再到服務運維的一系列服務。

從硬至軟，從產品到服務，聯想集團已經建立起了一個龐大的生態護城河。算力是聯想的核心優勢，軟硬化一體是聯想未來的方向，助力中國企業數字化轉型是聯想的價值。

聯想為何敢想？

成為「各行各業智能化轉型的引領者和賦能者」，這個定位不可謂不大，聯想集團底氣何來？

在這裏我們不去談太多縹緲的戰略，我們就從目前聯想的乾貨出發，來感受一下聯想的核心價值。簡而言之，聯想目前的核心優勢在四方面：產品力、研發能力、供應鏈能力、ESG管理。

一直以來，聯想集團的產品力爆表，具體而言，聯想集團的產品力體現在始終專注於高附加值產品的研發，無論是核心PC，還是智能周邊硬件都屬於精選型，產品質量讓消費者放心。可以說，聯想推出的每一款產品，都有着清晰的戰略規劃，不同產品之間相輔相成。

即使是被投資者詬病的移動業務，聯想也已經形成拯救者高端、motorala中低端的完整佈局。從某種意義而言，聯想已經成為優質產品的代名詞。

研發方面，聯想集團也算全球一流水準。據聯想集團公布數據顯示，每年要花在研發上的投入就超過100億元，這樣的投入甚至超過了大部分A股上市公司的市值。

高額的投入帶來了卓有成效的成績，目前聯想已經在全球建立17個研發基地，4個AI創新中心，研發人員合計超過1萬人。全球研發，是聯想集團的價值所在。

在供應鏈方面，聯想也在進行全球化均衡佈局，實現「全球資源本地交付」。在全球擁有34個生產基地、2000+全球供應商、400+數字化協作供應商、年出貨量超過1億台，在本地支付方面成績凸顯。

智能化供應鏈管理，成效初顯，總產量按年增長10%。入選Gartner全球供應鏈25強，是中國僅有的兩家上榜企業，也是唯一上榜的高科技製造企業。

此外，聯想集團踐行長期主義ESG績效，已成全球標杆。全球最大指數公司明晟MSCI上調聯想集團ESG評級至AA級，為全球同行業最高等級。

尤其是在海外市場，ESG是很多基金投資的重要考量，正是在ESG方面的長期努力，讓聯想集團成為很多海外資金關注的焦點。

以上四個方面，聯想集團在全球都鮮有人望其項背。在此之前，A股中有投資中國核心資產的說法，實際上聯想正是資金苦苦追尋的中國核心資產。

價值終將回歸

經過我們全方面的分析，相信越來越多的投資者會認同聯想集團的生態價值，隨着以算力為核心的企業賦能不斷深化，一座屬於聯想的生態帝國正在拔然而起。

全球每4台電腦中，就有1台產自聯想，再加上服務器業務、數據中心業務、移動業務，聯想集團的算力優勢顯著。

實際上，在很多細分領域，聯想集團早已展開佈局，各類產品將適用於廚房、餐廳、客廳、臥室、車庫、辦公室等生活場景，可以說聯想已經完全深入到人們生活中的方方面面。

硬件業務的優勢已經顯而易見，而在外界認為是「軟肋」的軟件業務，實則早已脱胎換骨，實力甚至能夠與一線SaaS龍頭相媲美，將會成為聯想集團未來的發展新引擎。

用友網絡是A股SaaS第一股，市值高達1243億元。但最近三季度，用友網絡的總營收卻僅為46.19億元，而聯想集團最近三季度的服務業務營收就達到36.29億元，距離用友僅一步之遙。如果將這塊業務拆出來，那麼不也是一個將近千億元估值的業務嗎？

回溯聯想最近股價走勢，不難發現市場已經開始逐漸認可聯想的生態價值，過去三個月，聯想的股價暴漲超80%，是港股中最值得關注的科技股。即使如此，目前股價距離聯想集團的真實價值依然偏差甚遠，更不要說時刻擴張的生態王國。

成功的人永遠不會選擇捷徑，就好像聯想集團一直堅持的那樣，從PC、到服務器、再到移動業務、雲計算、數據中心，聯想過去的發展堪稱一步一個腳印，在踏實的發展中，聯想集團已經成為中國企業的中流砥柱。

放眼未來，聯想集團長期堅定以服務為導向的轉型，自今年4月1日起，聯想將組建一個全新的業務集團：方案服務業務集團。隨着聯想集團軟實力的不斷增強，軟硬結合，相互增強的生態效應也將顯現，介時聯想集團不僅會估值迴歸，甚至還能享受到生態所帶來的溢價，聯想有望成為資本市場中，最值得投資的長期金股。