標普全球：全球金融數據及信息服務市場的「百年老店」

標普全球公司（S&P Global Inc.）成立於1925年，是全球領先的金融數據及信息服務商，在全球35個國家為投資者提供獨立透明的評級、全面的市場數據和先進的分析工具，並收取信用評級費用、市場數據/分析工具的訂閲費用以及指數相關的資產掛鈎費用等作為主要收入。公司憑藉准入壁壘較高的信用評級服務、用戶體驗出色的全球市場財智和普氏能源資訊業務以及蓬勃發展的指數業務，服務於資本市場、商品市場和商業市場。

摘要

把握資本市場發展機遇，業務多元化穩健增長。標普率先發現了提供金融信息背後的商機並打開了市場。1929年金融危機後，評級行業集中度不斷提升，直至1975年被監管進一步規範，標普全球憑藉先發優勢與穆迪、惠譽形成美國信用評級市場三大寡頭。標普全球在近一個世紀的發展中通過內生外延不斷擴張，構築了評級服務（2019年營收佔比45%）、市場財智（28%）、普氏能源資訊（14%）和指數服務（13%）四大板塊，並且各業務線均在相應市場中取得領先地位。

強大品牌效應下深耕產品，滿足客戶多層次需求。在監管准入嚴格的評級服務市場，公司憑藉優秀的歷史表現和出色的專業能力形成強大的品牌效應和公信力；公司利用人工智能、大數據等技術賦能市場財智，不斷更迭差異化功能、豐富數據資源、提升用戶體驗；憑藉全面覆蓋各類資產的指數家族，指數服務部門的產品豐富度不斷提升；此外，普氏能源資訊和指數服務一起建立了與全球交易所的合作關係，以延伸產品渠道和拓展全球影響力。

獨到戰略眼光推動外延擴張，敏鋭捕捉全球新興機遇。1）通過收購優質數據源和領先技術賦能各項業務，不斷加寬護城河。2）推進全球化戰略，進軍中國等新興市場。3）抓住ESG興起契機，將ESG提升至公司戰略層面並與各項業務整合，憑藉先進的ESG打分技術（CSA）和專有環境氣候數據庫（Trucost）實現ESG評估、ESG指數和ESG數據及分析工具的全矩陣佈局。

公司憑藉行業領先地位實現營收的穩健增長，依靠規模效應和節流計劃實現經營利潤率的持續提升。2019年實現營業收入67.0億美元（13~19年CAGR 6.1%），Non-GAAP淨利潤23.5億美元（13~19年CAGR 16.7%）。公司擁有充沛穩健的自由現金流並連續47年通過派息/回購等方式回饋股東，獲得資本市場認可，當前市值近783億美元，對應P/E（TTM）為33.5倍。

風險

監管政策發生較大變化；宏觀經濟波動；行業競爭加劇。

正文

標普全球：全球金融數據及信息服務市場的「百年老店」

標普全球（S&P Global）由麥格勞·希爾金融股份有限公司（McGraw-Hill Financial）於2016年更名而來，為全球35個國家和地區提供獨立透明的評級、全面的市場數據和先進的分析工具。旗下包括標普全球評級（S&P Global Ratings）、標普全球市場財智（S&P Global Market Intelligence）、普氏能源資訊（S&P Global Platts）、標普道瓊斯指數（S&P Dow Jones Indices）四大業務線。2019年標普全球實現營業收入67.0億美元（按年增長7.0%），Non-GAAP淨利潤23.5億美元（按年增長9.3%）。當前市值近783億美元。

圖表：標普全球近年來營業收入和淨利潤保持穩健增長

注：2013年，標準普爾公司（Standard & Poor）所在母公司麥格勞•希爾集團（McGraw Hill Companies）對旗下教育業務（McGraw-Hill Education）進行出售後，集團更名為麥格勞•希爾金融股份有限公司（McGraw-Hill Financial）；2016年麥格勞•希爾金融（McGraw-Hill Financial）更名為標普全球（S&P Global）

圖表：標普全球是金融數據及信息服務的綜合提供商

發展歷程：把握資本市場發展浪潮，為投資決策提供關鍵信息及分析工具

起步期（1860年~1929年）：抓住資本市場繁榮機遇，初步打開市場

1860年，美國製造業發展迅速，資本市場隨之進入空前繁榮期。由此催生了一系列出版公司，致力於向投資者提供公司的財務等信息，其中包括1868年亨利·瓦納姆·普爾（Henry Varnum Poor）與兒子創立的普爾出版公司，按年度披露鐵路公司財務信息；1888年詹姆斯·麥格羅（James H. McGraw）和詹姆斯·希爾（John A. Hill）共同成立的出版公司，覆蓋鐵路、工業和採礦業的公司信息；以及1906年路德·李·布雷克（Luther Lee Blake）成立的標準統計局，以索引卡片的形式提供非鐵路公司的財務信息。

除了財務信息外，股票和大宗商品的價格也備受關注。1884年，《華爾街日報》的首任編輯查爾斯• 道（Charles Henry Dow）針對不同行業的股票編制了不同的指數，用來衡量該行業股票的業績表現，由此產生了道•瓊斯工業平均指數（Dow Jones Industrial Average）；1909年，沃倫·普拉特（Warren C. Platt）創辦了《國家石油新聞》，並於1923年出版了《普氏石油圖譜》（Platts Oilgram），成為當時公認影響力較高的石油價格來源。

20世紀20年代，美國進入了短暫的「柯立芝繁榮」。隨之而來的投資熱潮吸引着普爾出版公司和標準統計局投身於企業債券和政府債券的分析之中。依靠揭示公司和地方政府的信用風險以及投資機會，二者打開了評級業務的市場。

1929年，專注於出版業務的麥格羅·希爾出版集團率先上市。

擴張期（1929年~1966年）：金融危機下集中度提升，集團業務進一步發展

金融危機給依靠投資者付費的評級行業帶來了巨大的下行壓力。1941年，普爾出版公司和標準統計局合併成為標準普爾公司。大蕭條後的美國政府大力加強對金融市場的整頓和監管，並要求銀行只能購買評價良好的債券，這一方面使得金融機構和企業獲得評級成為剛需，另一方面也讓個人投資者對於債券的違約風險更加敏感，標普出版的信息手冊訂閲量進一步攀升。

1953年，普氏能源資訊被麥格羅·希爾集團收購，開始將其信息拓展到金屬等其他商品，並逐步向商品市場的專業信息提供商轉型。

指數業務也有了新的發展。1957年，標普編制併發布了標普500指數（S&P 500）。與道·瓊斯工業指數相比，標普500指數具備採樣面廣、代表性強、精確度高等優勢。

轉型期（1966年~1998年）：商業模式發生關鍵轉變，集團順勢戰略轉型

1966年，標普公司被麥格羅·希爾集團收購，成為其金融服務領域的一個分公司。

1975年，美國證券交易委員會（SEC）設立了准入機制，認定標準普爾、穆迪（Moody's）和惠譽（Fitch）為「國家認可的評級組織」（NRSRO, Nationally Recognized Statistical Rating Organization），並正式以這三家機構的評級結果為依據設立監管規定。藉此契機，評級機構的商業模式徹底由投資人付費模式轉變為發行人付費模式。商業模式的轉變使得集團的利潤與收入迅速增長。麥格羅·希爾集團此時也果斷地進行了戰略轉型，使得金融信息服務逐漸成為集團的業務核心。

成熟期（1998年至今）：外延內生走向成熟，拓展全球化戰略佈局

1998年，集團CEO哈羅德·麥格羅三世（Harold McGraw III）對旗下各業務進行整合，並着力推動集團的海外擴張。2012年，標普指數公司與道瓊斯指數公司合併成為標普道瓊斯指數，公司指數業務走向成熟。同時，集團逐步剝離教育、出版等盈利能力偏低的業務，向專業的金融數據及信息服務提供商轉型。2015年，集團收購提供金融數據和分析工具的SNL Financial，並與1999年成立的S&P Capital整合，建立市場財智部門。

2016年，集團正式更名為標普全球。標普全球憑藉強大的外延內生能力不斷擴張，於2019年正式進軍中國市場。

圖表：標普全球發展歷程示意圖

商業模式：旗下擁有評級服務、市場財智、指數服務和普氏能源資訊四大業務

標普全球目前有四條業務線：1）評級服務（S&P Global Ratings），主要為投資者、發行人和其他市場參與者提供信用評級、評級相關研究和評級諮詢服務。2）市場財智（S&P Global Market Intelligence），旨在為投資者提供市場數據、行業信息以及分析工具。3）普氏能源資訊（S&P Global Platts），主要提供能源和商品市場的信息、基準價格評估和分析工具。4）指數服務（S&P Dow Jones Indices），主要為投資者提供投資產品或監測市場所需的各類指數，以及指數相關的數據和研究。

圖表：標普全球各業務營收分布

圖表：標普全球各業務營收均處於行業領先位置

評級服務（S&P Global Ratings）

標普全球評級服務對發行人和債項授予信用評級，反映其對於發行主體及其債務信用狀況的前瞻性意見。

評級服務的商業模式主要為發行人付費模式，其相較投資人付費模式具有以下優勢：1）對投資者而言，可以獲取公開的評級結果和評級方法論；2）對發行人而言，繳納評級費用即可獲得進入融資市場的機會；3）對評級機構而言，可以更全面地了解公司的治理情況，同時帶來更大的營收體量。然而，發行人付費模式也帶來了利益衝突，評級機構有動力為取悦客戶、搶佔市場或出售諮詢服務而提高評級結果。為此，標普信評採取了一系列措施以保障獨立性，如在信評分析師團隊和商務拓展團隊間建立嚴格的防火牆等。

標普全球評級業務的收入分為交易收入和非交易收入。

交易收入：針對以發行為目的的評級收取費用，主要為債項評級。具體包括收取新發行債券的信用評級費用、借款企業信用評級費用和信用估計費用，交易收入由債券發行量驅動。

非交易收入：主要包括信用評級的跟蹤費用、主體評級費用和諮詢分析服務費用等。非交易收入一般來說比較穩定，主要受到各項服務的價格以及具體合同條款等的影響。

圖表：標普全球評級服務收入分布（按類型）

在地域分布方面，評級服務在美國以外地區的收入佔比保持在40%以上，且在美國市場和歐洲、中東和非洲（EMEA）市場有着較高的滲透率（以年度經標普評級的新發行債券金額佔年度經評級新發行債券總金額的比重計算）。公司重視在滲透率較低的亞太地區的戰略佈局，包括拓展印度控股公司CRISIL Limited的業務，以及進軍中國市場等。

圖表：評級服務在美國債券市場的滲透率

圖表：評級服務在EMEA債券市場的滲透率

圖表：評級服務在亞太債券市場的滲透率

市場財智（S&P Global Market Intelligence）

標普全球市場財智提供有關公司、行業和金融市場的全面數據和實用分析工具，幫助投資者了解市場動態、把握投資機會、評估投資風險以及跟蹤投資組合績效等。

市場財智有三種產品：1）桌面服務（Desktop）：包括S&P Capital IQ和SNL平台、行業新聞和第三方研究報吿。2）信用風險分析工具（Credit Risk Solutions）：提供信用打分模型和分析工具等，幫助投資者評估和跟蹤各類信用風險。3）數據管理工具（Data Management Solutions）：提供差異化數據庫的使用和調取、數據篩選和分析、以及應用程序編程接口（API, Application Programming Interface）等功能。

市場財智業務的收入來源於訂閲收入（佔2019年部門收入97%）、非訂閲收入（2%）和資產掛鈎費（1%）。訂閲收入主要包括使用各類數據庫和分析工具、閲讀第三方研究報吿等的費用。非訂閲收入主要來自於諮詢和分析服務。市場財智的客戶主要來自於商業銀行與保險、投資銀行和投資管理等金融市場部門。

圖表：標普全球市場財智收入分布（按產品）

圖表：標普全球市場財智收入分布（按客戶類型）

普氏能源資訊（S&P Global Platts）

普氏能源資訊是領先的能源與大宗商品市場信息、基準價格和分析服務提供商，覆蓋範圍包括石油和天然氣、電力、煤炭、船運、石化、金屬和農業。

普氏能源資訊是評定現貨和期貨市場基準價格的重要機構。從原油、成品油到鐵礦石，再到新推出不久的氧化鋁、焦煤等眾多大宗商品，在市場交易中都以普氏的估價作為交易基礎。普氏的客戶來源穿透商品市場交易的各個環節，包括上游的勘探、開採和生產部門，中游的運輸和公用事業部門，下游的精煉和渠道銷售部門以及市場交易和政府監管部門。

普氏能源資訊的收入主要為訂閲收入（佔2019年部門收入的92%），其餘部分來自銷售特許使用費（7%）和非訂閲收入（1%）。1）訂閲收入來源於基準價格及評估、市場報吿和分析工具的訂閲費用。2）銷售特許使用費由使用普氏的價格基準發行金融產品以及衍生品的交易所提供。3）非訂閲收入來自會議贊助、諮詢服務等其他活動。

圖表：標普全球普氏能源資訊收入分布（按行業）

圖表：標普全球普氏能源資訊收入分布（按客戶類型）

指數服務（S&P Dow Jones Indices）

2008年全球金融危機後，被動投資迅速興起。指數基金和資產管理者需要向指數提供商支付創建和維護指數的費用，標普全球、MSCI、富時羅素作為全球最大的三家指數提供商，在市場上的話語權越來越大。

指數服務的收入主要三種類型：1）資產掛鈎費用：包括ETF和共同基金推出指數相關產品投資的許可費，以及場外交易衍生品和結構性產品的年度或單次發行費用。2）訂閲費用：將指數數據用於投資組合基準的訂閲費用，以及定製指數費用。3）銷售特許使用費：根據交易所衍生品的交易量收取銷售特許使用費。

圖表：標普全球指數服務相關資產已達15.6萬億美元

圖表：標普全球指數服務收入分布（按類型）

財務表現：業務多元創收能力強大，穩健現金流回饋股東

收入來源廣泛，各項業務保持穩步增長

從業務板塊角度來看：評級業務進入成熟階段、增長穩定，2011~2019年CAGR達7%。；市場財智不斷內生外延，整合了公司各項業務的數據資源，2011~2019年CAGR為8%；受被動投資興起的帶動，指數業務成為近年來增長最快的板塊，2011~2019年CAGR達14%；普氏能源資訊作為商品市場重要的價格、基準和信息提供商，收入基本保持穩定。

圖表：標普全球評級服務收入變化（2011~2019）

圖表：標普全球市場財智收入變化（2011~2019）

圖表：標普全球普氏能源資訊收入變化（2011~2019）

圖表：標普全球指數服務收入變化（2011~2019）

從行業分布角度來看：標普全球的客戶行業分布十分廣泛，既包括金融行業的各個部門，也包括消費、傳媒、能源和大宗商品等行業，其中來自非金融行業客戶收入佔到整體收入的約60%。在具體業務部門中，評級服務的客戶行業分布最為廣泛，指數服務客戶來源則相對集中。這樣的收入分布有利於進一步穩定、平衡公司整體層面的收入，增強對抗周期和行業風險事件的能力。

從地域分布角度來看：美國仍是標普全球的主要市場，2019年佔收入比重為59%。歐洲是第二大市場，2019年收入佔比為25%，亞洲次之，2019年收入佔比為11%。加拿大和拉丁美洲2019年收入合計佔比5%。

圖表：標普全球各業務客戶行業分布

圖表：標普全球收入地域分布

節流措施提高運營效率，盈利能力行業領先

標普全球相比同行具有出色的利潤率，這與其行業領先地位、出色的議價能力和輕資本模式相關。同時，管理層採取了一系列措施提高運營效率，包括在2018年推出了3年節省1億美元的節流計劃。具體措施包括但不限於優化辦公區域佔地面積、改進採購流程、降低IT基礎架構成本等。截至2019年12月，公司已經節省了8500萬美元。

圖表：標普全球營業成本佔收入比重

圖表：標普全球銷售、管理及行政費用佔收入比重

圖表：標普全球各業務營業利潤率行業對比

充足自由現金流量為基礎，連續47年派息回饋股東

穩健的收入和強大的盈利能力使得標普全球擁有充足的自由現金流量，2019年標普全球自由現金流達到25億美元。公司主要將現金用於股息派發、回購，以及潛在的併購計劃。自2018年來，管理層通過股息派發或回購方式，將每年自由現金流的75％或以上返還給股東。

圖表：標普全球返還給股東的現金

注：調整後自由現金流量不包含出售業務所獲得的稅收收益（Tax on gain from sale of J.D. Power、SPSE and CMA、SPIAS and RigData）、監管和法律相關損益（Payment of legal and regulatory settlement、Legal settlement insurance recoveries、Tax benefit from legal settlements）等

圖表：標普全球股息支付率變化

公司估值變化

2002~2006年，標普全球處於穩步增長期，期間平均P/E（TTM）為22x，市值從約100億美元逐步提升至約240億美元。2007年次貸危機的爆發使得評級機構的公信力受到質疑。直到危機發生前，國際三大評級機構仍然把以次級抵押貸款為基礎資產的結構化金融產品評為高信用等級，對投資者產生誤導。2007~2011年期間，公司增長放緩，期間平均P/E（TTM）保持在15x左右，市值降至最低100億美元以下的水平。2012~2015年，隨着公司逐漸剝離盈利能力較低的業務（2013年3月出售其教育業務），公司市值和估值倍數同步提升，期間平均P/E（TTM）回升至23x，市值一度超越300億美元。2015年2月3日，公司向美國司法部等支付總計15億美元，和解了有關其在金融危機之前涉嫌評級欺詐的指控。2016~2020年，隨着公司正式更名為「S&P Global」，標普全球實現了向金融數據及信息提供商的轉型，進入新的穩健增長期，期間平均P/E（TTM）提升至27x的水平，市值受到盈利驅動快速提升，一度達到近900億美元，並有進一步增長的趨勢。

圖表：2002~2020年標普全球市盈率與市值變化

圖表：標普全球主要財務數據

歷史積澱成就權威聲譽，深耕產品完善客戶體驗

先發優勢累積強大公信力，嚴格准入評級行業壁壘高企

標普全球評級能夠長期在國際信用評級市場上保持其領先地位，一方面由於優秀的歷史表現可以為其做背書，另一方面受益於監管的嚴格准入制度。此外，標普全球建立的評級方法論和專業能力出色的分析師團隊為其準確識別信用各風險要素、真實反映不同級別的違約風險提供保障。

優秀歷史表現積累強大公信力：數據表明，標普評級在歷史上給出的評級準確性較高。1981~2019年，被標普評級為AAA級的企業債券，5年內的累計違約率僅為0.35％；1976~2019年，被標普評級為AAA-級結構化產品，5年內的累計違約率為3.65％。優秀的歷史表現是標普品牌效應和公信力的重要基礎。

圖表：1981~2019年經標普評級的企業債券平均累計違約情況

圖表：1976~2019年經標普評級的結構化產品平均累計違約情況

監管准入門檻加高護城河：1975年，美國SEC確定穆迪、標普和惠譽為首批獲「國家認可的評級組織」（NRSRO）資質的評級機構，並將其評級結果納入了聯邦證券監管法律體系。三者憑藉着監管保護迅速成為美國市場的寡頭，直至2003年，DBRS Inc才成為第4個被納入NRSRO的評級機構。截至2020年11月30日，在SEC註冊的NOSRO共有9家，標普全球獨佔50%的市場份額，且在企業、金融機構以及政府債券的評級中更佔優勢。

圖表：9家納入NRSRO的評級機構概況

圖表：NRSRO市場份額情況

分析師驅動的評級方法論，團隊專業能力過硬：評級機構的評級方法論一般分為模型驅動的評級（Model driven ratings）和分析師驅動的評級（Analyst driven ratings）。模型驅動的評級專注於定量數據，主要依靠公開財務報表和監管文件中的數據，並將其納入數學模型中進行量化分析。標普全球採用分析師驅動的評級方法，將定性分析和定量分析相結合。在接到評級對象發出的申請後，標普會成立一個5~7名專業分析人員組成的評級委員會。團隊從發行人的公吿以及其與管理層的訪談中獲取、驗證信息，並使用該信息分析、判斷髮行人實體的財務狀況以及風險管理策略。

圖表：標普全球分析師驅動的評級方法論

圖表：標普全球分析師在企業評級過程中考察的因素

用戶體驗決定市場財智未來，不斷更迭數據庫和分析技術

市場財智致力於打造金融信息的一站式平台，集成其評級數據、指數數據和差異化的第三方數據，同時提供強大的分析工具。市場財智通過不斷引入更豐富的數據源和前沿分析技術，滿足用戶的多樣化需求，提升用戶量和客單價；通過不斷更新產品形態適配不同辦公環境、使用人工智能、大數據等提升交互體驗，提升用戶粘性和替代成本。

引入數據庫和前沿分析技術，滿足用戶多樣化需求：數據源方面，標普全球於2018年收購了Panjiva，並將其差異化的供應鏈數據集成到市場財智中，使得市場財智可以滿足更加多元化的用戶需求：用戶可以在市場財智中找到上下游企業和競爭對手的信息、發現潛在的供應鏈風險、甚至篩選值得信賴的供應商。分析工具方面，在收購Kensho後，市場財智通過自然語言處理、可視化、以及高級搜索（Omnisearch）等人工智能技術賦能分析工具，使用戶能夠以更快的速度獲得更優質的答案。

簡單易用，產品交互注重用戶體驗：除了差異化數據和前沿分析工具，市場財智的整個設計都以用戶的工作流程為核心，力求提供出色的用戶體驗。不同於彭博（Bloomberg）複雜的命令行輸入模式，Capital IQ從用戶角度出發，交互方式簡單易用，減少了培訓時間和安裝成本；提供多終端應用，滿足金融人士出差期間的信息獲取需求。此外，平台採用的開放式架構可以讓企業用戶直接從網頁和辦公軟件中獲得數據，並將其擴展到自有系統中，使得工作銜接更流暢。

圖表：市場財智不同終端界面示意圖

圖表：市場財智平台集成的信息一覽

圖表：金融信息終端Capital IQ、FactSet、Bloomberg和Refinitiv Ekion對比分析

完善指數體系以豐富投資選擇，與全球交易所建立合作關係

指數服務和普氏能源資訊憑藉先發優勢和對資本市場、商品市場的深入理解，在各自的領域均處於領先地位。標普全球與世界各地交易所建立了緊密聯繫，有利於其進一步全球化擴張、提升服務全球投資者的能力。

豐富指數產品體系，滿足投資者多樣化需求：標普全球指數服務已經建立起了一套層級化的指數產品佈局。公司抓住被動投資興起的機遇，從核心指數如標普500指數入手，鞏固用戶基本盤；同步推廣新興指數如ESG指數、多資產指數以及定製化指數，提供豐富的投資選擇，全方位滿足投資者個性化需求；並向全球投資者提供全面、多樣的指數數據和相關研究。

圖表：標普全球指數服務產品佈局體系

圖表：標普全球指數家族一覽

與全球股票、商品交易所建立合作關係：無論是指數服務，還是普氏能源資訊，與交易所的合作關係始終至關重要。對於二者來說，交易所是其重要的客戶和分發渠道，與各地交易所建立長期合作關係可以將各交易所的對本地市場的了解和專業知識與標普國際認可的品牌相結合，更好地觸達全球投資者群體。此外，對普氏能源資訊來說，交易所在衍生品合約創建的過程中使用普氏能源價格，能夠提升普氏能源資訊在大宗商品市場的定價權，擴充國際影響力。

圖表：標普全球指數服務與各交易所合作關係

圖表：標普全球普氏能源資訊與各交易所合作關係

持續外延擴張，「橫縱雙向」把握新機會

專注優質數據和前沿技術，加寬各業務護城河

收購是標普全球擴張的重要手段。標普全球的收購始終圍繞着四大業務主線進行，致力於尋找差異化的數據源和前沿的分析技術，用以賦能自身的各項業務，加寬護城河。如2015年收購的SNL Financial，憑藉其豐富的行業數據和深入分析與Capital IQ共同組成了今天的標普全球市場財智；2018年收購的Panjiva Inc.，其專有數據庫彙集了全球供應鏈活動和信息，跟蹤了數萬億美元的商品流動，能夠為標普全球的企業客戶提供更完備的全球貿易信息，增強市場財智業務的數據的差異性和競爭力；2019年收購的RobecoSAM的ESG Ratings使得標普全球擁有了最先進的ESG評分方法之一——企業可持續性評估（CSA, Corporate Sustainability Assessment）技術，為提供更加精確的ESG評級、更加豐富的ESG指數產品和功能更加完備的ESG數據和分析工具打下技術基礎。

此外，標普近年還創造了兩個備受關注的收購交易：

2018年人工智能收購案：2018年3月，美國智能投研先行者Kensho被標普全球以5.5億美元收購, 創造了當年人工智能領域最大的一筆收購交易。Kensho利用機器學習簡化金融分析，旗下名為Warren的算法能夠通過高級搜索發現市場中的相關性和套利機會。Kensho具體可從以下三個場景賦能標普全球的業務：1）機器學習：應用人工智能技術幫助用戶準確地組織、清理數據，快速形成新的數據集，並實現對其他數據源的智能交叉引用。2）自然語言處理：為金融業定製的語音轉文本產品，能夠處理相對複雜的情景，包括專業術語、口音、數字、貨幣和產品名稱，甚至是口語上的斷斷續續和自我糾正。3）數據可視化：從大量不同來源、未經分類的文本中自動提取相關信息，建立高度結構化的、可比的數據集。

2020年大宗收購案：2020年12月，標普全球和IHS Markit達成確定性協議，將以440億美元併購IHS Markit。IHS Markit是全球領先的信息服務和市場研究公司，提供包括採購經理指數（PMI）在內的關鍵數據、信息和諮詢服務。IHS Markit具體業務包括金融服務（2019年收入佔比39%）、運輸（27%）、能源（21%）和市場諮詢（11%），其中：金融服務部門為前、中、後台的金融專業人士提供定價、指數、估值、研究、軟件等服務，和標普全球市場財智在目標客戶和服務內容方面高度重疊，能夠進一步拓展市場財智的金融數據覆蓋和市場分析能力；能源部門（21%）提供能源行業的市場預測、分析工具和諮詢服務，其在精煉、電力、煤炭等具體領域的數據分析能力將成為普氏能源資訊的基準價格評估強有力的補充和支持。

圖表：2015年~2020年標普全球主要收購一覽

拓展海外戰略佈局，進入機遇與挑戰並存的中國市場

2019年1月28日，央行營業管理部發布公吿，對標普全球在北京設立的全資子公司——標普信用評級（中國）有限公司予以備案[1]；同日，中國銀行間市場交易商協會公吿接受其進入銀行間債券市場開展債券評級業務的註冊，標誌標普全球正式以外商獨資的身份出現在國內信用評級市場。2020年10月22日，標普信用評級（中國）有限公司宣布已在中國證券監督管理委員會完成從事證券評級業務的備案，成為首家完成此備案登記的外商獨資評級機構。標普信評中國目前可以開展的評級業務包括：企業債券及企業發行人的評級、金融機構及其金融債券的評級、結構化金融產品的評級和熊貓債（境外機構在中國發行的以人民幣計價的債券）的評級。

中國是世界第二大債券市場。隨着中國金融市場的國際化程度不斷提升，境外投資者投資中國的意願與日俱增。可信賴的評級是完善的市場基礎設施不可缺少的要素，境外投資者希望能夠使用他們信任、熟悉的評級符號和評級體系理解中國境內發債主體的信用資質、參與中國債券的投資。國際三大信用評級機構都希望能夠把握中國這一強勁增長機會，在標普之前，穆迪就通過持有中誠信30％的股份在中國開展業務。標普信評作為首家獲准開展境內債券評級業務的外商獨資機構，着眼於在中國謀求長期發展，使之成為公司未來的增長點。

圖表：各國境內外債券餘額合計

圖表：境外投資者持有中國債券金額

全面整合ESG進入業務閉環，把握新興機會

越來越多的投資者和專業投資機構將環境，社會與治理（ESG, Environmental, Social and Governance）因素納入公司研究和投資決策的框架。根據中證指數2021年2月1日發佈的《2020年ESG投資發展報吿》，截至2020年底，美國共有ESG ETF 82只，總規模530億美元，按年增長236%。其中，新發ESG ETF 23只，規模為14億美元。2016年以來新增產品數量與規模分別佔全部ESG ETF的88%與81%，發展勢頭強勁。

圖表：美國ESG ETF歷年產品數目與規模

面對高速增長的新興機會，標普全球將ESG提升到公司戰略層面，並將其融入各業務部門之中。通過ESG評級、ESG數據和分析工具、ESG指數、以及能源諮詢服務，幫助客戶順利將ESG與其投資目標或戰略目標之間建立起緊密聯繫。

先進的CSA評分技術：2020年，標普全球從RobecoSAM中收購的ESG評級業務增強了標普全球ESG評級的實力，其中核心技術就是企業可持續發展評估技術（CSA）。CSA是對公司可持續發展實踐的年度評估，它涵蓋了不同的行業特定的ESG標準，能夠將企業的ESG因素量化為得分，全面反映企業的ESG表現。CSA技術賦能下的標普ESG評級能夠具體指出下公司潛在的財務風險，以及各ESG因素如何影響公司及利益相關者。

專注環境數據及分析的Trucost：2016年，標普全球以約1800萬美元的價格收購了提供碳和環境數據及分析的Trucost。Trucost具體從以下三個方面賦能標普全球的ESG戰略：1）投資組合分析：調取、提供與投資組合所在的行業相關的ESG數據、研究和新聞，為投資組合分析加入ESG視角。2）ESG績效報吿：根據市場上先進標準（如氣候相關金融信息披露工作組（TCFD）的建議）披露公司或投資組合的ESG表現，自動生成ESG績效報吿。3）ESG指數：Trucost專有的碳、環境及氣候數據庫還可以運用於生成ESG指數，具體包括標普巴黎協定及氣候轉變系列指數（S&P Paris-Aligned & Climate Transition Index series）和碳效率系列指數（Carbon Efficient Index series）。

圖表：標普全球ESG戰略框架

參考：

[1]http://www.gov.cn/xinwen/2019-01/29/content_5361900.htm