未來是否可以預測：經濟週期和人性

未來是否可以預測？這個迷一樣的問題長期充滿爭議，有時就好像我們在談論占星術。但當我們開始探索經濟週期和人性本質的世界時，顯然有助於我們理解甚至掌握事物發展規律，讓決策更加正確。這個世界沒有水晶球，但是少數人確實通過努力擁有了洞悉事物規律和人性本質的能力，從而與眾不同。

增長與波動是宏觀經濟研究的兩大主要命題，也是經濟形勢分析最基礎的框架體系，潛在增速決定了經濟運行的均衡趨勢，經濟週期決定了經濟運行的波動態勢。正如季有春夏秋冬、人有生老病死一樣，周期是客觀存在的，雖然每次長度和深度不完全相同，但經濟總是從繁榮到衰退周而復始地發生着，每個人都身處其中。「歷史不會重演，但總押着同樣的韻腳。」我們有可能採用歸納法、演繹法，在一定概率下推斷未來。

研究經濟週期有兩大目的：宏觀調控和資產配置。宏觀調控的核心是分析經濟形勢並實施反周期操作，通過採用財政政策、貨幣政策等進行削峰填谷式的操作，熨平波動，促進經濟平穩運行。反思大蕭條誕生了凱恩斯主義，伯南克在研究大蕭條時聲稱找到了避免大蕭條的辦法，2008年以後美聯儲採取QE進行貨幣再膨脹，開啟了美國曆史上最長的經濟復甦。美林投資時鐘是資產配置領域的經典方法，通過對經濟增長和通脹兩個指標的分析，將經濟週期分為衰退、復甦、過熱、滯脹四個階段，並依次推薦債券、股票、大宗商品、現金。美國、中國等的歷史數據驗證了投資時鐘的有效性。

現代經典經濟週期理論歸納出了幾大典型商業周期：短波的農業周期（又稱蛛網周期）揭示的是農業對價格的生產反饋周期，1年左右；中短波的庫存周期（又稱基欽周期）揭示的是工商業部門的存貨調整週期，3年左右；中長波的設備投資周期（又稱朱格拉周期）揭示的是產業在生產設備和基礎設施的循環投資活動，10年左右；長波的建築周期（又稱庫茲涅茨周期）主要是住房建設活動導致的，30年左右；超長波的創新周期（又稱康德拉耶夫周期）是由創新活動的集聚發生及退潮所致，60年左右。

經濟週期運行包括驅動因素和放大機制。初始的驅動因素包括太陽活動、過度投資、有效需求不足、創新、政策衝擊等，放大機制包括乘數加速數、抵押品信貸、貨幣加速器（即商業銀行的順周期行為）、情緒等。

在經濟週期研究領域，可謂群星璀璨，百家爭鳴，湧現出了各種流派和理論。

凱恩斯強調有效需求，認為私人投資是整個周期過程中的易變和不穩定因素。凱恩斯反對古典理論關於產品和就業市場出清的假設，認為由於工資和價格存在剛性，市場很難自我實現均衡，因此必須藉助政府「有形的手」進行干預。

熊彼特強調創新和企業家精神，一種創新通過擴散，刺激大規模的投資，引起了經濟繁榮，一旦投資機會消失，便轉入了衰退。由於創新的引進不是連續平穩的，而是時高時低的，這樣就產生了經濟週期。更重要的是，熊彼特綜合了前人的論點，提出經濟週期是由多種周期力量疊加而成：60年左右的「康德拉季耶夫周期」，10年左右的「朱格拉周期」，3年左右的「基欽周期」。這是最早系統地論述經濟週期。

達里奧強調債務周期，認為經濟像機器一樣運行，大多數的經濟活動主要是由以下三大力量驅動：生產率增長趨勢線，長期債務周期以及短期債務周期。圍繞趨勢的主要波動是由於信用的擴張和收縮——即信用周期。短期債務周期，又稱商業周期，主要是通過央行政策來控制，當通脹過高以及/或者增長過快時實行緊縮政策，當相反條件存在時則實行寬鬆政策。長期債務周期，產生於債務的增速快於收入和貨幣的增速時，直到債務償付成本過高時才結束。去槓桿是一個減少債務負擔的過程。去槓桿的過程一般會通過以下組合方式來進行：1）債務減免，2）緊縮，減少支出，3）財富再分配，以及4）債務貨幣化。蕭條是去槓桿化下的經濟緊縮階段，蕭條通常通過中央銀行印刷貨幣以使大量債務貨幣化來結束。好的去槓桿應是温和通脹去槓桿，而不是惡性通脹去槓桿或通縮去槓桿。

索羅斯、巴菲特、席勒等重視人性因素。雖然時代變遷，但人性像山嶽一樣古老。人們在諸多領域存在集體非理性，在經濟繁榮時過於樂觀和自信，認為好日子會一直持續下去，自己做出正確決策的能力高人一籌；而在經濟衰退時人們則又陷入悲觀，認為經濟低迷將一直持續下去，懷疑自己的決策能力。人類社會這種集體的非理性、羊群式的從眾心理、把短期趨勢看成長期未來的現象從未消失過，明顯驅動和放大了經濟波動。所以，在經濟運行、股票市場、房地產市場、匯率市場等人類參與的社會領域，均廣泛存在明顯的羊群效應，而其結果必然是「在絕望中重生、在猶豫中上漲、在瘋狂中崩潰」，周而復始。巴菲特說，「在別人瘋狂時貪婪，在別人貪婪時瘋狂」，尋找低於內在價值的好公司好股票，Buy and hold。索羅斯的反身性理論認為，人對世界的認識是存在侷限的，當「投資偏見」在互動中不斷強化併產生群體影響時就會推動市場朝單一方向發展，最終必然反轉。

周金濤先生是國內經濟週期研究的開拓者和優秀代表，並且將理論用於實際預測，敢於給出明確的觀點，取得了優秀的成績，留下了「人生髮財靠康波」「人生就是一場康波」的經典名言。周金濤根據周期嵌套理論對2016年大宗商品行情的精準預測、對2018年流動性危機的前瞻性判斷、對2019年是下一次人生機會的萬眾矚目遺言，等等，都一一得到了驗證。他認為，「這是用康德拉季耶夫理論進行人生規劃。60年運動中，會套着三個房地產周期，20年波動一次，一個房地產周期套着兩個固定資產投資周期，10年波動一次。一個固定資產投資周期套着三個庫存周期。所以，你的人生就是一次康波，三次房地產周期，九次固定資產投資周期和十八次庫存周期，人的一生就是這樣的過程。」「周期終將幻滅，但在此之前我們仍將經歷一次康波，雖然輪迴才是永恒，但周期的奧義是對過程的追逐，所以，周期研究的核心是對過程的描述，如果不是對過程的珍視，對周期的一知半解只能永世沉淪。」「周期品的魅力就在於，你明知道他有來臨的時候，但真正來臨的時候依然讓你心潮澎湃。」透過這些文字，讓人感受到他堅定的信念和豁達的性格。

我在2014年預測「5000點不是夢」之後，和周金濤先生都在2015年下半年判斷中國經濟將見底，提出「經濟L型」。當時周金濤看多商品，提出2016年「大宗商品將出現年度級別的反彈」，我看多房地產，提出「房價翻一倍」，「房地產周期長期看人口、中期看土地、短期看金融」。周金濤先生對周期、商品、市場策略等領域的研究框架和心得日趨成熟，成為同行的良師益友。

可惜天妒英才。生命和研究的意義是什麼？我們來過，愛過，恨過，然後像風一樣逝去。無所從來，亦無所去。舍離一切執着，心無所住。幸運的是，由周金濤先生的同事和弟子整理出版了其生前研究成果，留下寶貴財富。

面對未來，我們對世界也包括對人類自身的認知都是十分有限的，何況更難的是知行合一和執行力。有人把簡單的事情做到極致，收穫了一個時代；有人號稱算無遺策以大師自居，卻始終作壁上觀。人生是一趟心靈的偉大旅程，是無盡的探索。

人生有七個階段：嗷嗷待哺的嬰兒，滿面紅光的學童，哀歌的戀人，長鬍子的士兵，身經百戰的將軍，戴眼鏡的政治家，返璞歸真的賢者。終極意義是什麼？心即理，知行合一，事上磨練，致良知。

我們每個人對世界的看法，其實都是各自內心修煉的影子。你信仰什麼，就看見什麼。