自救之路困難重重　中國恒大跌破發行價｜企業熱評

7月8日港股早盤，中國恒大暴跌2%以上，跌破發行價3.5港元，總市值僅剩479.62億。2021年中國恒大自救之路困難重重，無論是轉讓股權，還是打折促銷，出售物業產權，都無法挽回資本市場的信心。當前股價較年內高點已跌去約80%，市盈率(TTM)和市淨率分別低至2.51和0.215倍，此外多支恒大系債券價格跌破面值一半。

恒大地產的負債涉及境內銀行類金融機構100多家，非銀行類金融機構100多家。員工人數超過12萬，上下游合作企業多達8000多家。恒大能否順利償還債務，不僅是他自己的問題，也關係到就業、房地產和金融市場穩定，因此不少人都預判國資可能出手拉恒大一把。從三道紅線正式執行到現在，恒大沒能盼到援助，有的只是約談。

如果國資出手救了恒大，那麼其他房企出現危機時救還是不救。如果其他房企出現危機國資也救，豈不就相當於國家對違規房企兜底。那麼房企降槓桿、樓市金融監管、三道紅線這些房產調控政策的意義與威信何在。市場的問題要靠市場解決，恒大雖然位居世界500強第122名，但體量顯然沒到大而不能倒的地步。人民日報旗下的新媒體，公眾號「踏浪青年」發文評阿里巴巴：「不要妄想大而不倒，自然規律告訴我們，一鯨落，萬物生。」既然阿里都可以「落」，那麼影響力與之相差甚遠的中國恒大，也就不是非救不可。

2016年底的中央經濟工作會議首次提出：「房子是用來住的，不是用來炒的」。 如果恒大將「房住不炒」這四個字放在心上，也許就不會淪落到今天這個地步。同樣是房地產行業大佬，王健林更早地預料到了行業寒冬。2017年開始萬達不斷地賣賣賣，王健林表示：一平米的地產都不留，全部出售！2018年房企一哥萬科掌舵人鬱亮喊出以「活下去」為最終目標，經營策略保守穩健。

2017年12月任澤平任恒大集團首席經濟學家（副總裁級）兼恒大經濟研究院院長，在這之後任澤平不斷髮出看多房地產，以及與貨幣寬鬆政策有關的文章。而在2021年任澤平加入東吳證券後，立即就發表相關看空房地產的文章。2017年許家印曾提出過「三低一高」（低負債、低槓桿、低成本、高周轉），然而從恒大當前現狀來看，口號和執行顯然不一致。恒大可能受到某些非客觀理性研究報告的影響，從而產生戰略誤判，低估行業寒冬的威力。

房地產行業失血還在持續中，截至7月末，房地產融資呈現「五個持續下降」：貸款增速創8年新低，貸款集中度連續10個月下降，房地產信託規模自2019年6月以來持續下降，投向房產的理財產品餘額按年下降42%，銀行通過特定目載體投向房地產領域規模連續18個月持續下降。另外不少地區的購房者在申請房貸時被告知「貸款額度緊張」，北京需要等待4到6個月，同時多地加快保障性住房建設。接下來房企銷售並不樂觀，恒大股價難言止跌。