停牌過後，恒大將去向何方？

重組之後，曾經那個宇宙第一房企恒大地產或將不復存在，變為一個二流房企，這可能是恒大的終局。

沉寂一段時間的恒大（03333.HK），終於傳出了重組的消息。

3月21日，中國恒大集團突然發布公布稱，公司股票將停止買賣，有待公司刊發一份載有內幕消息的公告。

同一時間，恒大汽車、恒大物業也停牌，紛紛等待內幕消息公布。

而市場消息報道稱，從部分債權人處了解到，恒大將於本周召開全球投資者會議，向他們介紹公司的重組方案。

恒大集團，或許真的要進行重組了。

恒大停牌

事實上，恒大重組一事此前早有表明，1月26日，中國恒大就在港交所發布了公告稱，當天公司與債權人召開了電話會議。

會議上，恒大集團重申將評估本集團的狀況，制定重組計劃以保障利益相關者的權利。為此，公司正在推動審計師開展相關工作，期間也將繼續認真聽取債權人的意見和建議，爭取在未來六個月內提出初步重組方案。

如今已經是恒大公告準備重組方案後的第三個月了，重組的時間越來越近。

恰在3月21日，中國信託方面也表示其收到了廣州城投集團來函，將通過項目退地方式化解恒大廣東項目風險。

又是退地，又是召開全球投資者會議的，恒大集團動作頻頻，看來是已經走到了最後關頭了。

事實上，從恒大爆雷以來，至今恒大的動向依然十分模糊，廣東省政府工作組進駐以後，也沒有對其資產狀況進行公布，只能通過對恒大的業務走向來判斷其形勢。

恒大的公告從爆雷之後就一份接一份，投資者估計都麻木了，而且也逐漸對恒大的公告可信度存疑。

因為曾經恒大還公告保證過，公司從未拖欠任何施工款和供應商款，結果如何呢？

恒大的走勢，不能看他公告說了什麼，而是看他最終做了什麼。

2021年12月份，恒大的「保交樓」工作取得一定進展，部分樓盤相繼交付，這是難得的成果，市場信心有所恢復。

另外，恒大從2021年爆雷後，一直沒有進行的項目轉讓或許土地出售，也終於開始。

3月10日，恒大集團將廣州南沙陽光半島項目的份額轉讓給了中航信託。

3月18日，恒大集團將南京恆澤地產30%的股權也轉讓給了中航信託。

再加上這一次中國信託收到的廣州城投的函來看，中國信託、廣州城投以及恒大三方，有可能打算通過恒大項目退地的方式化解掉部分債務。

根據2021年中期業績顯示，恒大土地儲備項目有778個，分佈於國內233個城市，總規劃建築面積達2.14億平方米，土地原值為4568億元。

如果恒大真的將這些土地儲備全部出售或轉讓，那麼恒大的債務危機是有望得到解除的。

但是，沒有了土地儲備，恒大將會徹底失去地產這一業務，也就失去了地產業務的造血能力，恒大是不大可能這麼幹的。這麼做，宇宙第一大房企將直接在行業中消失。

廣州城投可能是希望通過將廣東省內的恒大部分項目進行退地，因為恒大在廣東省佈局的項目接近70個左右，是全國最多的。

如今，恒大的危機仍未解除，重組或許已經成為最後的救命稻草了。

重組的可能

恒大之所以走到重組這一步，與許家印脱不了干係。

從恒大爆雷的之後，許家印的態度就兩邊搖擺，導致債務問題越積越大。

首先，致使恒大出現現金流危機的，並非是其他，而是樓市的下行。

2021年3月份，由於樓市銷量低迷，恒大率先開始在全國範圍內打折銷售，想要儘快回籠資金。

然而，一個「限跌令」就把恒大摁住了，恒大不能降價。

這樣一來，恒大就出現問題了。一邊是房價高昂老百姓買不起，一邊是公司的現金流緊張，急需資金補充，而房價卻不能跌，最終恒大爆雷。

如果許家印此時選擇大力降負債、降槓桿，將部分項目出售回籠資金的話，恒大還是可以盤活的。

可惜，許家印就死扛，表面上出售了恒大物業、恆騰網絡、盛京銀行等股權，但實際上沒有動動到恒大地產分毫，許家印捨不得出售項目。

緊接着，項目施工方、供應商等因為拿不到款項，諸多項目停工，債務危機進一步惡化。

2021年12月份，恒大甚至公告稱，一筆幾億美元的外債無法償還，到這裏，許家印算是徹底「躺平」了。

直到2022年3月份，才開始第一次轉讓項目，可見其對化解危機十分消極。

恒大風險化解委員會成立之後，其陣容可謂是十分「豪華」。

既有粵海控股、中國信達、廣州越秀，又有國信證券以及北京中倫律師事務所的律師。

但是，作為恒大實控人的許家印如果依然消極應對債務危機的話，那麼想要化解風險也是十分困難。

要想盡快解決債務問題，恐怕只有債務重組這一條路了。

重組，實質上就是，將許家印實控轉為多方控股，集多方之力來化解風險，這是應對實控人躺平的最佳方案。

所以，恒大重組的可能性是十分之大的，甚至有可能最快在3月份就能公布重組方案。

恒大的債務危機，許家印可以等，但是業主們等不了、供應商們等不了、施工方們等不了、政府更等不了。

恒大的債務高達1.95萬億元，拖的時間越久，要償還的利息就越大，最終雪球會越滾越大到一個無法解決的地步。

目前來看，重組之後，廣東省國資注入恒大的可能性最大。廣州越秀、粵海控股、廣州城投等都是廣東國資旗下的企業代表。

以恒大的體量，即便是萬科、碧桂園、萬達三家一起幫忙，恐怕也消化不來。

更何況，現在房地產行業仍處於下行之中，各大房企的現金流都在吃緊，很難有多餘的資金來注入恒大。

恒大主要佈局在了廣東，這使得廣東省國資不能放任不管，恒大在廣東的預售、在售樓盤就有近70個。此外，在整個大灣區，恒大現有的舊改項目多達146個，近深圳就有62箇舊改項目，幾乎是城市更新的主力軍。

所以，預測最終可能是，恒大重組方案出爐，廣東國資旗下地產商入股恒大，將恒大信用拉回來，同時盤活恒大全國的項目。

能盤活銷售的就銷售，不能盤活銷售的就賣掉，所欠債務可以分輕重緩急，在不影響恒大運營的情況下逐步償還。

當然，重組之後，曾經那個宇宙第一房企恒大地產也將不復存在了，將會變為一個二流房企，這有可能是恒大和許家印的終局。