從原理看SWIFT：訊息流是支付體系的關鍵

報告緣起：

今年以來，市場尤為關注人民幣國際化進程和SWIFT對部分俄羅斯銀行的制裁和斷開連接。本篇報告從理論、實務和研判三個方面出發，深度分析國際收付清算體系的發展和現狀。

國際收付清算的原理：資金流與訊息流的跨境流動。

國際收付清算遵循支付原理，包括訊息流的傳遞和處理，以及資金流的結算和清算，實踐過程中涉及：

1、資金清算系統，主要是各主要經濟體建立的國際清算系統（如，美國CHIPS系統、中國CIPS系統），同時依託國內清算系統（如，美國Fedwire系統、中國大額支付系統）進行最終的資金結算。

2、訊息傳遞系統SWIFT，環球同業銀行金融電訊協會，專職於訊息流傳遞和訊息傳輸標準設計，不影響資金流。

SWIFT：封閉生態，連通全球。

SWIFT系統的建立伴隨着貿易和金融全球化的過程：

1、歷史沿革：近50年發展。為處理跨境支付問題，來自於15個國家的239家銀行於1973年成立SWIFT，經過近50年發展，共有超過200個國家的11000+機構作為成員加入SWIFT，2021年日報文處理量達到4.2億條；

2、區域特徵：三大中心。SWIFT總部設在比利時，同時在荷蘭阿姆斯特丹、美國紐約和中國香港分別設立訊息交換中心以覆蓋歐非、美洲和亞太區域。

3、治理架構：董事會主導。SWIFT作為非官方協會組織，採用董事會主導的治理架構，目前25位董事分別來自19個國家及地區，現董事會主席由美國會員單位代表擔任。

跨境清算體系解構：四國家，四模式：

1、美國：基於SWIFT+CHIPS+Fedwire的系統架構。CHIPS系統實現跨境實時支付清算（2021年清算量408萬億美元），Fedwire系統用於日終資金結算，SWIFT系統負責支付訊息傳遞。

2、歐元區：基於TARGET系統，完全依靠SWIFT系統。歐元區TARGET系統可以實現區內銀行間清算和跨境清算職能（2021年清算量722萬億歐元），且二者均基於SWIFT報文傳輸平台。

3、俄羅斯：自建SPFS為SWIFT備選。在NPS體系基礎上，俄羅斯於2014年自建SPFS系統對SWIFT網絡進行可選替代，其計劃至2023年對SWIFT替代率達到30%以上；

4、人民幣：CIPS+CNAPS架構。CIPS系統實現實時支付清算（最新年度支付清算規模71.8萬億人民幣，21Q3 TTM），大額支付系統（HVPS）系統用於最終資金結算；其中，SWIFT系統在境內直參行代理模式可以被CIPS替代。

總結：幣種選擇、清算系統、報文模式成為國際收付清算的核心要素。

全球主要經濟體在國際收付清算方面的金融基礎設施均已較為完善，業務效率和業務體量逐步提升。幣種選擇、清算系統和報文模式成為國際收付清算中的三項核心要素，兼具經濟貿易優勢和支付清算便利度的貨幣，預計其在國際支付中的佔有率將迎來中長期提升。我們認為現有格局下，對於部分擬降低SWIFT等國際體系依賴度的國家而言，技術層面不存在路線障礙，但結算貨幣認可度、自建系統參與度因素或對國際貿易業務開展帶來掣肘。