利多出盡？　美元遭遇新年開門黑

隨着新的一年的來臨，美國的通脹再創40年新高，美聯儲也提高了抗擊通脹的調門，美債的收益率飆升，全球的新冠新增病例也在不斷創下新高，這對美元指數來講無疑都是利好消息，但令人意外的是，美元不僅沒漲，反而在新年的開端逆勢走軟，在2022年迎來開門黑。

美元逆勢走軟

2022年1月3日，是新年的第一個交易日，美元指數期貨收盤上漲至96.33，此後便開啟了下跌模式。截止周三收盤，美元指數已經跌至94.9，僅僅七個交易日就下跌了近1.5%，且近期有加速下跌的趨勢。

通常，美元指數和美債收益率的走勢有很強的相關性。但是對利率敏感的美國二年期國債收益率在周二一度飆升至0.94%，觸及疫情爆發前的水平，因貨幣市場預期美聯儲今年有望加息四次，而美元指數卻在逆勢下跌。

美國二年期國債收益率走勢圖，來源：Investing.com

美元慘勝

正常來講，物價上漲代表貨幣貶值，但是當物價上漲到一定程度，市場就會預期央行將會加息，貨幣反而會升值。而美元的走勢卻剛好相反。

去年以來，美國的通脹從1.4%大幅升到了7%，創40年新高。而在這期間，美元指數基本處於上漲態勢，從2021年1月6日的低點89.19一度上升至2021年11月24日的高點96.938，特別是從去年6月份以來，美元基本都處於上漲模式。由此可見，美元並未因物價的上漲而出現貶值。

美元日線圖，來源：Investing.com

這很大程度上是由於全球其他國家也不是很給力，美國在「比慘」中慘勝。

疫情爆發以來，全球主要國家大肆印鈔，全球的通脹也都在飆升。比如德國2021年的全年通脹率上升至3.1%，達到1993年以來的歷史最高水平；歐元區12月CPI年率初值錄得5.0%，為1991年來新高；英國CPI按年上漲5.1%，創近十年新高等。

所以美國的通脹看似很高，但是在全球「比慘」的話，各國都是五十步笑百步。而美國經濟復甦的情況稍好於其他主流國家，加上美元的避險屬性，所以美元在去年表現更為強勢。

其他央行或更早加息

飆升的通脹令各國開始考慮收緊貨幣政策。

雖然美聯儲近期轉向了鷹派，暗示今年將加息三次，甚至還考慮將會縮減資產負債表。不過加息三次的預期已經被市場有所消化，而美聯儲主席鮑威爾近期也未就縮減資產負債表發布指引，除非短期內今年加息四次的預期強化，或者開始炒作縮債，不然美聯儲對美元的將會在減弱。

相比美聯儲，主要央行當中新西蘭央行和英國央行已經率先開始了加息，其中新西蘭央行已經加息兩次，歐洲央行雖然沒有考慮加息，但是也結束了疫情期間的緊急購債計劃，其他國家如韓國等也已經宣佈了加息。就貨幣正常化的進程來講，除了陷入負利率陷阱的歐元區和日本之外，美聯儲並不領先。

此外，美聯儲未來縮表也可能對美元構成打壓。因為隨着美聯儲減持美國國債，美國財政部可能會發行期限較短的國債。如果更多國庫券在短期內流入市場，可能需要美元走軟來吸引外國投資者增持，尤其是至今收益率仍然較低的短期債券。

疫情的影響減弱

雖然我們經常在各大媒體的頭版頭條可以看到新增病例再創紀錄，某些國家宣佈封鎖措施等，但是市場早已對疫情有所麻木甚至「免疫」。

最明顯的例子就是，那些對疫情敏感的股票相對於標普500指數的比值，幾乎已經收復了奧密克戎成為媒體頭條新聞以來的所有跌幅。事實上，市場對新冠肺炎的擔憂情緒一直對美元有利，而眼下對奧密克戎恐慌情緒的解除則無疑對美元不利。

同時，美國股市在過去兩周的表現比全球同行低3%，而在2021年全年的表現則高出21%。美國市場正在失去吸引力。