股債匯三殺　土耳其正成為下一個希臘

近日，貨幣貶值、物價暴漲、股市崩盤，讓土耳其這個傳說中的浪漫國度陷入水深火熱之中

12月17日，在土耳其央行降息之後，市場上演「股債匯三殺」。先是股市暴跌，連續兩次觸發熔斷；10年期國債收益率升至近十年來的最高水平；此外，土耳其里拉對美元匯率也再創新低，回落至17以下，土耳其貨幣對美元已貶值超50％。

為了防止土耳其居民將手中的本國貨幣換成外幣，當地時間12月20日，土耳其總統埃爾多安推出了一個令人震驚的政策，就是政府出資補償貶值損失。隨後，土耳其里拉兑美元脱離18.3363這一紀錄低點，實現近三十年以來最大漲幅，單日暴漲超33%。

匯率是反轉了，但土耳其股市的崩盤還在持續，12月20日再次上演一天兩次熔斷。

在埃爾多安長期高貨幣、強刺激的經濟政策下，土耳其已深陷通脹危機。更可怕的是，土耳其的外匯儲備已幾乎耗盡，還面臨着嚴重的收支危機。這樣一來，土耳其欠歐盟等國的4,464億美元鉅額外債能否還的上就懸了！

土耳其現在面臨的危機，讓人想起它的老鄰居希臘。十幾年前，希臘就上演過貨幣貶值嚴重、財政收支困難、國外債務違約的戲碼，還一度陷入債務危機瀕臨破產。最後，雖然在歐盟成員國的幫助下，希臘走出了破產危機，但其經濟遭受重創，至今仍揹債前行。

土耳其是否會成為第二個希臘還不能下定論，但隨着物價的飛漲、貨幣持續貶值，疊加疫情下各行業復甦乏力，未來土耳其經濟恐面臨更多考驗。

土耳其為何一步步陷入困境

土耳其為何會一步步陷入困境？

這與統治土耳其19年之久的埃爾多安，以及他的一系列扭曲經濟政策脱不開關係。

在當選總理之後，埃爾多安在2003年啟動「土耳其私有化戰略」，把衛生、教育、住房、能源、交通、銀行、工業、煙草、橋樑等領域的所有國有資產通通進行私有化和拍賣。而這種殺雞取卵的方式，居然成為土耳其此後十年經濟繁榮的主要法寶。

在國有資產全部賣光之後，財政收入又開始捉襟見肘了。

而埃爾多安的策略是，沒錢花，那就瘋狂印錢。大量的錢流入市場，不斷刺激樓市和基建，使得土耳其經濟又繁榮了一段時間，同時也使土耳其房價和物價瘋漲，埋下了通脹的地雷。據統計，從2003年到2020年，土耳其的M2增加了20多倍。

此外，埃爾多安還從歐盟國家中借了大量外債來搞經濟刺激。到2021年第二季度末，土耳其的外債額度已高達4,464億美元，占上一年GDP的62%。

在量化寬鬆和借外債對經濟進行強刺激之下，土耳其經濟又繁榮了幾年。

直到美聯儲開始加息，土耳其里拉大幅貶值，於是通脹勢不可擋地來了！

一般來說，抑制通脹的方法是加息，提高銀行存貸款利率，讓更多錢存入銀行，給市場降温。但在通脹嚴重的土耳其這招似乎不怎麼靈了，過去兩年，即使土耳其年化利率在10%以上，都沒能抑制住通脹。

既然加息不管用，那就降息。

不要嘲笑埃爾多安「降息抗通脹」的經濟政策奇葩，人家也許經濟學得不太好，但他是位出色的政治家，不然也不可能統治土耳其19年之久了。

埃爾多安比誰都清楚土耳其目前貨幣嚴重貶值、股市暴跌、房價和物價瘋漲的現狀，但是降息之後，里拉貶值，有利於刺激出口，吸引更多外國人來土耳其買房、投資和旅遊，從而賺取更多寶貴的外匯。

旅遊業是土耳其的重要收入來源，佔其GDP的10%以上。今年疫情期間，土耳其非但沒有封關，反而敞開國門迎接各種外國遊客。統計顯示，2021年前七個月，土耳其接待了超過1,000萬人次遊客，比去年全年增加85%。

除了賺取外匯，埃爾多安還想通過降息來兜住土耳其經濟不崩盤，因為經濟問題是他在2023年土耳其大選中最大的挑戰。有民調顯示，埃爾多安的支持率已從2015年的58%下滑至如今的41%。反對黨不斷在國內組織遊行，要求埃爾多安引咎辭職。可是從這個支持率來看，野心勃勃的埃爾多安想要連任也不是沒可能。

但不管埃爾多安能否連任，土耳其都得應付嚴重的通脹和外債危機。

會是下一個希臘嗎

土耳其會像他的老鄰居希臘一樣陷入國家破產危機之中嗎？

不得不說，土耳其如今面臨的問題跟十多年前的希臘很相似。

首先是債務危機。

2021年第二季度末，土耳其的外債額度高達4,464億美元，而他的這些外債，絕大部分是向歐盟國家借的。歐盟國家之所以持有土耳其國債，除了同屬北約陣營，關係密切之外，還因為土耳其國債收益率高，土耳其一年期國債收益率長期在10%以上。

如果土耳其破產了，歐盟國家借給土耳其的鉅額債務很可能打水漂，歐盟國家肯定不會對此坐視不管，他們很可能向當初援助希臘一樣，對土耳其進行援助。只要土耳其沒倒下，借出去的錢才有可能拿回來。

當初的希臘也是如此。2008年金融危機之後，希臘的債務危機浮出水面，欠了歐盟國家和美國總共4,200億美元外債的希臘政府，直接宣佈2009年政府財政赤字和公共債務佔國內生產總值的比例預計將分別達到12.7%和113%，遠超歐盟上限。接着希臘主權信用評級被調低，金融市場停止向希臘提供借貸，債務危機拉開序幕。

為了挽救瀕臨破產的希臘，避免希臘破產給自己帶來的債務損失，德法兩國幫希臘向歐洲央行和國際貨幣基金借了更多的貸款（讓希臘有錢還給他們自己），還要求希臘縮減在醫療、教育、公務員工資和軍備上的支出，且大幅度提高稅收，改善商業環境來改造其經濟。

就結果來看，希臘雖然借到了錢來穩定財政，但經濟問題並未得到解決。世界銀行的數據顯示，相比十年前，2020年希臘GDP總量減少1,074.25億美元，人均GDP減少9,014.42美元。此外，希臘國內失業率居高不下，本土人才不斷流失。

由此可見，未來即使土耳其得到了援助，順利度過難關，其國內經濟的復甦也相當困難。

其次，土耳其和希臘都是高福利國家，民眾享有免費的教育、醫療、養老福利，長期的高福利政策成為政府的巨大負擔。

土耳其的福利到底有多好呢？醫療上，它的公立醫院醫藥費全免，即使你去私立醫院，政府也會幫你承擔75%的開支；教育上，提供從幼兒園到大學的各種免費公立學校；養老上，有工作的人退休後能拿一輩子退休金，去世後，配偶或未成年小孩還能領一半，直到配偶去世或小孩長大。

希臘也是典型的高福利國家，有社會福利號碼的希臘居民均可享受公費醫療，公立小學至大學全部免費，希臘的公務員等八百多個職業40歲以後就可以開始申請領取養老金，已故公務員的未婚兒女，可以繼續領取父母的退休金直到死亡或者結婚。

這麼好的公共福利不得不讓人羨慕，但弊端就是給國家財政造成了不小壓力，這也是兩國財政開支大的重要原因。

再次，土耳其和希臘都產業結構單一，且缺乏本土有競爭力的企業。

土耳其第一、二產業薄弱，過度依賴於服務業，而希臘主要依靠海運和旅遊業。產業結構單一帶來的後果就是一旦支柱產業受到衝擊，很容易把整個國家的經濟狀況都拖垮。

就具體企業而言，2021年《財富》世界500強排行榜上，土耳其僅有KOC集團一家公司上榜，還排在467名。希臘則是一家世界500強企業都沒有。而中國共有143家公司上榜，包括國家電網、中石油、中石化、中國平安、工商銀行等重量級企業；美國共有122家公司上榜，包括沃爾瑪、亞馬遜、蘋果等巨頭。

稅收是一個國家財政收入的主要來源，優秀的企業不僅可以給國家貢獻可觀的稅收收入，還能創造大量就業崗位，有利於社會穩定和經濟發展。可見，缺乏有競爭力的本土企業是土耳其和希臘陷入經濟困境的重要原因。

小結

總的來說，土耳其如今面臨的嚴重通脹、外債危機，是埃爾多安長期持續扭曲的經濟政策的結果，也是土耳其國內缺乏優秀的本土企業，沒有長期穩定的稅收支撐，卻每年支出高額社會福利的結果。

當一個國家的支出不斷增加，而收入不見增長，甚至不斷惡化，造成高財政赤字就是必然發生的事，靠降息不斷印錢刺激經濟不能解決問題，靠借外債拆東牆補西牆更不能解決問題。

在疫情席捲全球，美聯儲加息的背景下，像土耳其這樣高通脹，且揹負鉅額外債的經濟體是非常脆弱的。