愛奇藝如何走出「迷霧」？

2021年大熱的《魷魚遊戲》背後，Netflix股價大漲。

中國版的Netflix卻沒有這麼幸運。

美東時間11月17日盤前，愛奇藝披露2021年三季度未經審計財報，當季營收約76億元，按年增長5.59%。

但當日收盤，槓桿遊戲注意到，愛奇藝股價下滑1.48美元，跌幅達17.23%，報收7.11美元，市值跌破60億美元，為56.12億美元。

和年初一路上漲，股價一度達到28美元相比，如今簡直慘不忍睹。愛奇藝的業績到底怎麼了？

虧損面擴大，業績不及預期背後

按照三季報的披露，愛奇藝三季度總營收約為76億元（約合12億美元），按年也是增長了，增加接近6個點。

但最終的利潤，和前幾個季度相似，依舊處於虧損狀態。

且淨虧增加至17億元多一點（約合2.684億美元），比一季度、二季度的不到13億元、不到14億元都要高。

這個業績，略低於一些分析師的平均預期，同時，低於此前給出的業績指引。

如果和去年同期的淨虧損約12億元比，虧損額按年擴大了近5成。

如果加上一二季度分別虧損的12.4億元、13.5億元，前三季度愛奇藝總計已經虧損近43億元。

為什麼虧損，且擴大？數據很說明問題。槓桿遊戲注意到，三季度愛奇藝僅僅是營收成本就超過70億元（約合11億美元）。

其中，內容成本支出達53億元人民幣（約合8.245億美元），按年增長了13%。

對於四季度，愛奇藝預計總淨營收將達70.8億元（約合11.0億美元）至人民幣75.3億元（約合11.7億美元）之間，按年下滑5%至增長1%。

與此同時，收入結構也很有趣。

在線廣告服務營收達到17億元，減少10%。這對營收和利潤顯然是有影響的。

愛奇藝股價從一季度衝高後不斷下滑，真的是有原因的。二季度、三季度的營收，按月都是下滑的。

如果放到更長時間看，愛奇藝已經連續多個季度，營收原地打轉了。

你可以說這叫業績穩定，也可以說企業沒有增長。

對於資本市場來說，不增長的企業意味着什麼？

同時，自愛奇藝2018年登陸納斯達克以來，到2021年第三季，前後15個季度，累計虧損額超300億元。

對於資本市場來說，不增長且長期看不到盈利希望的企業，意味着什麼？

現金流告急，外部壓力大

長期虧，營收長期原地踏步，肯定不是辦法，也會出很多問題。

比如從財務數據看，槓桿遊戲發現愛奇藝的現金在告急。

截至2021年9月末，愛奇藝擁有現金、現金等價物、受限現金和短期投資共計約110億元（約合17億美元）。

現金及等價物大約73億元，和去年末的109億元相比，減少36億元。

同時，短期借貸和長期借貸到期部分規模大約94.6億元，20億元的債務壓力缺口。

而三季度末，愛奇藝流動資產190億元，和超279億元的流動負債比起來……

當然，主要競爭對手騰訊視頻、優酷可能也不是很好。但是他們背靠騰訊、阿里兩棵大樹。而百度呢，行業地位槓桿遊戲就不說了，自己都有時候業績不太好……

目前，愛奇藝和騰訊大概都算長視頻的並列第一，到底誰第一，不同機構有不同看法。但是誰要做老大、做好維持地位，都需要砸錢，騰訊視頻、優酷兩位暫時砸得起。

愛奇藝的壓力，是不小的。

按照目前的經營現金流狀況，雖然三季度愛奇藝稍有改善，長期依舊不是辦法。

不賺錢只能借和融，而別人是要回報的。

上文槓桿遊戲寫了，今年初股價最高曾到28美元，現在跌了四分之一三，實在是慘。

其實這還不算最慘的，如果和上市時40多美元比，你說今天這股價……

訂閲會員減少，商業模式承壓

「儘管在第三季度我們訂閲會員數量有所波動，但會員服務營收按年增長8%。」愛奇藝首席財務官王曉東表示。

所謂波動，槓桿遊戲解釋一下：愛奇藝三季度訂閲會員總數1.036億人，按年減少120萬人，按月減少260萬人。

所謂會員服務收入還在增長，也就是這方面3季度錄得42.88億元，按年增長8%，相較於前兩季度的負增長，出現了反彈。

值得一說的是，愛奇藝認為，這主要得益於專注提供多元化內容和用户體驗的會員策略，以及貨幣化能力的提升。

但是內容的大投入，如上文也有寫，卻未能阻擋用户的減少流失。

當然要承認，二季度會員數量曾一度回升過，但三季度的數據，又讓人焦心了。

從商業和收入結構上說，我們細看一下：

三季度76億元左右的總營中，會員服務營收約43億元，在線廣告服務營收約17億元，如上文所述還下滑了10%。

內容發行為愛奇藝創造營收6億多元，與2020年同期相比增長六成，增長主要源自本季度向其他平台發行了更多的內容。

然後，其他營收實現10億元左右，較2020年同期增長3%。

會員作為大頭，本身沒問題，但是為了這個商業模式最大化，愛奇藝等視頻平台其實都承壓。

此前，很多人批評「超前點播」，是的，這完全就是「套娃式收費」。

同時自動續費、「開通會員卻還要看廣告」等問題屢屢被說。

在財報電話會上，愛奇藝CEO龔宇說：

愛奇藝已經在和消協就商業模式、產品設計進行溝通，同時根據用户反饋做內部研究，避免收費政策帶來誤解、界面提示不清導致誤操作。

龔宇稱，最理想的模式應該是內容產生相關的IP，形成不同的內容形式，由此帶動商業化授權和衍生品，加上會員、廣告收入成為穩定營收，他認為愛奇藝積累的IP越來越多，據此已經不遠。

IP的事先不說，上個月，愛奇藝、騰訊視頻、優酷三大視頻平台都宣佈取消劇集超前點播。又少一筆錢。

而最讓愛奇藝自豪的迷霧劇場，迎來不好消息。

先是《八角亭迷霧》口碑撲街，接着不久前，《隱秘的角落》和《沉默的真相》的原著作者紫金陳宣佈，和優酷達成戰略合作。紫金陳的出走，讓今年和未來的迷霧劇場確實「迷霧」了。

而二季度，因粉絲傾倒應援奶製品，愛奇藝自制選秀節目《青春有你3》被勒令停播。

9月，廣電總局發布通知，禁止偶像養成類節目播出。愛奇藝的《青春有你》和騰訊視頻的《創造營》也就此止步……

從監管和市場大環境上說，視頻網站未來都沒辦法那麼奔放了。

對了，還有抖音、快手、視頻號等短視頻的衝擊和分流。愛奇藝如何走出「迷霧」？