美聯儲的經濟預測好似牆頭草　不宜過深解讀｜巨子點評

如果沒有遭遇次貸危機、新冠疫情這種對宏觀經濟有重大影響的突發事件，美聯儲（Fed）每年將召開八次議息會議。並在3月、6月、9月、12月這四個月的聯邦公開市場委員會（FOMC）議息會議後，公布美聯儲官員對未來幾年主要經濟數據和利率調整路徑的預測。

北京時間9月23日凌晨，美聯儲如期公布《FOMC 聲明》、《關於貨幣政策執行的決定》、《經濟預測》、《鮑威爾新聞發言稿》等文件，其中經濟預測備受關注。在前兩次3月和6月的議息會議中，美聯儲官員連續提高2021年美國國內生產總值（GDP）增長率預期，對失業率的預測則維持在較低水平。9月突然反轉，美聯儲官員對GDP增長率的預測從6月的7%下調至9月的5.9%，失業率從4.5%上調至4.8%，預期加息路徑大幅前移。

沒有人敢說自己能夠準確預測宏觀經濟波動，美聯儲也不例外。從美聯儲歷史預測數據中可以看到，沒有證據表明美聯儲在預測經濟走勢方面更專業。通常經濟好的時候美聯儲更樂觀，經濟差的時候美聯儲更悲觀。美聯儲官員的預測就像牆頭草一樣，風往哪邊吹，就往哪邊倒。受德爾塔（Delta）變異病株的影響，美國第三季度部分經濟數據下滑，家庭支出增長放緩，8月新增就業人口鋭減60萬。美聯儲立刻改變3月和6月的樂觀態度，9月下調GDP增長預期，美聯儲的預測看起來更像是個滯後指標。

當然也有預測準的時候，比如經濟連續幾個季度處於上行區間，或者連續幾個季度處於下行區間。比如最近四次，美聯儲對個人消費支出平減指數（PCE）以及核心PCE的預判，與其實際走勢較為接近。然而這個準確率是在實際PCE不斷上漲的前提下實現的。若是某個月PCE出現反轉，那麼可以猜到，美聯儲官員的預測也會跟着出現反轉。這種隨波逐流，全靠運氣的預測基本不具備前瞻性指引的能力。

美聯儲官員準確預測宏觀經濟的能力弱，那麼基於經濟預測而描繪出的陣圖意義也就沒那麼大了。現任美聯儲主席鮑威爾（Jerome Powell）和前任主席耶倫（Janet Yellen）不同階段對點陣圖的評價也截然不同。2018年12月鮑威爾：點陣圖「通常確實提供了有用的訊息。」而在 2019年3月的一次演講中鮑威爾則認為：點陣圖有時是引起混亂的根源，已要求FOMC小組委員會探索可以更有效地溝通這個利率預測角色的方法。2014年耶倫在FOMC新聞發布會上說：“人們不應將點陣圖視為委員會希望或正在向廣大公眾談論政策的主要方式。但在2016年，美聯儲官員將該年加息次數的預測從四次降為兩次，耶倫告訴記者，點陣圖的變化很大程度上反映了全球增長的預期路徑有所放緩和信貸狀況的趨緊。”

與其關注美聯儲的經濟預測，不如把更多精力放在美聯儲對當前經濟現狀的描述上。由於內部有眾多經濟學專業人士，所以美聯儲歸納總結經濟現狀的能力非常強。從美聯儲歷史貨幣政策變動也可以看到，購債計劃或者聯邦基金目標利率調整大多是基於現有經濟狀況，而不是基於虛無縹緲的預測。