京東財報由盈轉虧引發股價大跌　短期恐難重新盈利｜企業熱評

3月10日晚間，京東集團發布了2021年第四季度及全年業績，從財報數據來看，京東大部分的營收數據其實並不難看，且在收入增速這一指標上還跑贏同業，但是依然難以抵擋住華爾街的大幅拋售。

中概股集體觸雷，京東股價遭遇當頭一棒

財報發布之後，京東美股當天大跌15.83%，報收於52.52美元。3月11日港股市場開盤後，京東集團股價也暴跌逾一成，盤中最低至195.3港元，創下回港上市以來的最低點。

從企業市值來看，截至3月10日美股收盤，京東最新市值為817億美元，今年以來已經縮水了四分之一，較一年前的高點更是直接腰斬。

財報顯示，2021年第四季度京東經營虧損為3.92億元，而2020年同期的淨利潤為5.949億元；歸屬於普通股股東的淨虧損為52億元，而2020年同期的淨利潤為243億元。非美國通用會計準則下歸屬於普通股股東的淨利潤為36億元，2020年同期為24億元。

第四季度通常是電商的旺季，但是京東在該季淨虧損52億元，相較於去年同期大變臉，這也是導致京東美股股價大跌的一大因素。

京東股價的大跌，財報的因素只是一方面的原因，最重要的原因，還是在於在美上市的中概股又被給予「退市」警告，從而加快了海外投資機構減持中概股持倉的步伐。

可以說，京東這份財報發布的時機，恰好遇到中概股集體觸雷，而財報盈利數據不佳的京東，剛好就捱了當頭一棒。

3月10日晚，美國證券交易委員會(SEC)將5家中概股企業列入《外國公司問責法》(HFCAA)的暫定清單，包括百濟神州、百勝中國、再鼎醫藥、盛美半導體、和黃醫藥。列入暫定清單從3月8日算起，如果在未來三年內中美會計底稿的溝通沒有取得實質性進展，那麼這些公司將面臨從美股退市的重大風險。

事實上，包括京東、阿里巴巴在內的中概股紛紛選擇回港上市，主要就是規避從美股被迫退市的風險，但是當這個風險真正開始落地的時候，機構還是紛紛選擇跑路，這也讓本就弱勢的中概股股價雪上加霜。

考慮到中美關於上市企業會計底稿的分歧已經持續了十餘年，隨着《外國公司問責法》細則的落地，現在雙方將問題直接放在台面上，而掛牌的上百家中概股企業的未來命運如何，取決於未來三年內中美雙方的談判進展。

好在，京東的港股並沒有退市的風險，3月11日早盤一度大跌18%之後，午後京東股價跌幅顯著縮小，截至當日收盤，京東集團收報211.2港元跌11%，市值為6,570億港元。

增收不增利，投資虧損拖累淨利潤

京東作為中國第二大電商企業，也是年收入有機會衝上萬億大關的中國網路公司，這一份財報在收入指標上並不算差，用户增速也在市場預期之中，但是盈利能力上卻是令人大跌眼鏡。

財報顯示，2021年第四季度，京東集團淨收入為2,759億元人民幣，相較於2020年第四季度按年增長23%。

其中，京東商品收入與服務收入分別為2346.74億元、412.32億元，較2020年同期各增加22.1%及28.3%。商品收入中，電子產品及家用電器商品收入與日用百貨商品收入佔比分別為60.05%與39.94%。服務收入中，物流及其他服務收入佔比為46.06%，平台及廣告服務收入佔比為53.93%。

2021年全年，京東集團總收入為9,516億元，較2020年全年增長27.6%。其中，商品收入為8,156.54億元，較2020年全年增長25.1%，服務收入為1,359.37億元，較2020年全年增加44.7%。其中，2021年京東零售總收入為8663.02億元，按年增長24.83%，實現經營利潤206.1億元，按年增長29.11%。

可供對比的是，阿里巴巴2021年全年的營收為8,364億元，落後於京東超過1,100億元，不過阿里與京東的電商模式不同，盈利能力上也就完全不一樣，京東的利潤率要遠遠低於阿里。

在用户增長方面，京東年度活躍用户數由2020年的4.719億增長到2021年的5.697億，按年增長20.7%，相較於主要競爭對手阿里與拼多多，還有3億多用户的差距。

在利潤方面，京東2021年第四季度經營虧損為3.92億元，經營利潤為1.0%，2020年第四季度為0.5%。京東2021年全年的經營利潤為41億元，全年經營利潤率下降為1.4%，這些盈利指標都遠不及2020年的財報。

顯然，京東的經營利潤率在過去一年出現了很明顯的下滑，從2.1%下滑至1.4%，去年第四季度更是下滑至1%，從經營狀況來看，京東屬於微利經營，而投資收益縮水之後，京東的整體財報就直接陷入虧損狀態。

對此，京東的官方解釋是：公司一直保持着低利潤率運營來換取長期發展的策略，長期在供應鏈、技術研發以及員工薪酬福利上進行很大投入。過去三年京東累計用於商品採購、基礎設施、技術研發、物流履約、員工薪酬福利、品牌商家扶持等實體經濟相關投入總額超過2萬億元人民幣。

京東在財報中稱，2021年第四季度出現虧損的一大原因正是投資虧損，其中，權益法核算單季投資虧損為43億元，2021全年虧損49億元。

考慮到今年第一季度中概股的行情依然極為低迷，個股的跌幅普遍是20%以上，可以想見，京東在2022年第一季度財報中，其對外投資上的盈利前景依然堪憂。

對於京東來說，一方面是要在公司運營上堅持微利經營的方針，另一方面目前的高油價下又直接提升了京東物流的成本，加上投資收益大概率依然為負收益，那麼在整個2022年，京東想要從虧轉盈，恐怕並不容易。

對此，京東集團總裁徐雷在財報後的投資人電話會議中表示：「19年的經營歷史中，京東從不看重一時一刻、一城一池的得失。」

顯然，京東的管理層似乎並不會因為股價大跌和市值縮水而改弦更張，依然會堅持既定的發展軌跡，對於持有京東股票的投資者來說，未來是去是留還需要考驗自己的耐性和定力。