中國移動股價大漲的三個邏輯　低估值紅籌股成新寵｜巨子股評

近期，中國移動帶動在港上市的央企集體「大象起舞」，紅籌股成港股市場資金新寵！

1月5日，中國移動A股在上交所掛牌，不少投資者當時並不看好其後市表現，認為其A股走勢將複製中國電信的回A之旅，股價破發將是大概率事件，理由則是A股發行價遠高於H股價格，溢價率超過50%。

只是，過去一個月現實的市場表現，讓那些看空中國移動的投資者大失所望，中國移動A股不僅沒有破發，近幾個交易日還持續大漲，而H股更是創下一年多的新高。

「綠鞋機制」保駕護航

在中國移動股價強勢大漲的背後，A股發行主承銷商中金公司所採用的「綠鞋機制」功不可沒。

公開數據顯示，中金公司在近一個月內，共通過「綠鞋機制」買入中國移動A股6,978.71萬股，對應金額為40億元人民幣，買入價格均為發行價。

所謂的「綠鞋機制」，其實就是一種IPO發行中的護盤行為，在中國移動這個案例中，中金公司最高可以動用73億元人民幣的超募資金，可以設想一下，假如沒有這一筆護盤資金，中國移動A股在上月很可能就已經破發。

顯然，正是有了「綠鞋機制」的保駕護航，讓中國移動A股成功度過了掛牌初期的「危險期」。

考慮到中國移動的紅籌股屬性，有為紅籌回歸探路的性質，加上此前已經回A的中國電信也採用了這一制度，那麼接下來回歸A股的紅籌公司，大概率也會效仿，從而儘可能降低對A股市場的衝擊。

大手筆回購刺激股價，虎年上演「王者歸來」

除了「綠鞋機制」的保駕護航之後，從港股市場的角度來說，上市公司大手筆地回購，對於股價乃至於整個紅籌股板塊，也起到了立竿見影的作用。

今年1月4日，在啟動A股發行的同時，中國移動還宣佈了H股回購計劃，公司授權董事會回購不超過2,047,548,289股H股，時間定在2月7日之後，也就是A股IPO的「綠鞋機制」屆滿之後。

有意思的是，在中國移動真正開啟港股回購行動之前，其H股就走出來一波「獨立」行情，在今年一月份，一邊是A股在發行價上方「掙扎」，一邊是H股的股價一路上揚，雙方的走勢並不同步。

從股價來看，今年1月以來，中國移動H股從47港元上漲到近60港元，今年以來的漲幅高達20%，這一表現不僅遠超市場預期，也讓其AH溢價不斷縮小。

只是，當時部分投資者忽視了一點，僅僅只是將目光放在還在護航發行價的A股，一直到近幾日A股股價暴漲，才如夢初醒。

2月7日，A股開啟虎年交易時間，中國移動A股也開啟了虎年行情，股價連續三天大漲，並在2月9日強勢漲停，上演了「王者歸來」的一幕。

2月10日，中國移動A股最高至68.4元人民幣，相比於發行價大漲近20%。

低估值紅籌股成資金新寵

事實上，觀察2022年到現在的港股市場表現，除了市場情緒較去年樂觀之外，具有低估值、高股息、業績穩健、長期滯漲等特徵的股票，明顯成為資金的新寵，這些公司又以金融藍籌股和有回A預期的紅籌股為主。

因此，在港股市場的這波反彈行情裏，表現最亮眼的並非騰訊、阿里、美團為代表的科技股，也不是比亞迪等新能源汽車股票，而是以工商銀行、建設銀行為代表的金融藍籌股，以及中國移動、中國海洋石油為代表的紅籌股，主力資金的「喜新厭舊」態度非常明顯。

這其實也不難理解，一方面是港股上市公司即將迎來年報披露，此前資金追捧的高成長性公司，比如比亞迪等，有可能交出一份不及市場預期的財報，而跌幅慘重的科技股，其財報也很難樂觀。

唯有金融藍籌與紅籌股，由於市場競爭優勢明顯，或者本身就是壟斷性企業，其財報業績極為穩定，不需要擔心年報「暴雷」的風險。

另一方面，港股在2021年慘跌之後，投資者的信心受到不小衝擊，對於後市走勢的分歧也很大，不少資金採用防守型策略，其選擇的投資標的自然也是業績穩定、估值長期處於低位的公司。

以中國移動為例，從市場估值來看，在股價已經上漲了20%之後，其H股當下的市盈率也僅為8.8倍，市淨率0.86，股息率則接近3%，依然處於一個很低的水平，相較於A股的估值更是遠遠不及。

第三點，在中國電信、中國移動兩大運營商成功回歸A股之後，紅籌股回歸A股將是今年的大勢所趨，此前中國海洋石油就披露了有意發行A股的意向，其股價今年以來的漲幅也領跑大盤。

根據慣例，央企IPO發行定價不能低於公司每股淨資產，也就是市淨率不能低於1，而目前有回A預期的紅籌公司，大都處於破淨狀況，即市淨率低於1，因此自身也有估值修復的動力。

尤其是在中國移動大漲效應的刺激之下，對於一直處於低估值狀態的紅籌股而言，無疑是打了一針強心劑。

春江水暖鴨先知，資金事實上已經開始在追捧相關公司股票。當然，這樣的一個風格切換，到底是一個短期的投機行為，還是一個未來兩三年的大趨勢，依然值得長期觀察。

站在投資者的角度，應該高度關注中國移動這次帶來的賺錢效應能持續多久，以及紅籌股回歸所帶來的估值重構。