阿里巴巴業績不及預期　未來將如何「蜕變」

阿里巴巴公布業績後，其港股11月19日低開10.26%後維持低位運行，截至發稿，阿里港股報140.6港元，跌9.87%。

隔夜（11月18日）美股阿里巴巴收跌11.13%報143.6美元，折算成港股市場價格為139.052港元/股。

綜合媒體11月19日報道，阿里巴巴11月18日晚公布新一季業績顯示，收入2007億元（人民幣，下同），按年增29%，低於預期的2074億，主因淘寶天貓的收入增長不及預期；Non-GAAP淨利潤285億，低於市場預期的332億，主因收入表現差、毛利率和費用投放較高。阿里下調財年收入預期，將增速從約30%降至20%-23%，該財年收入指引亦創下2014年上市以來新低。

投行傑富瑞將阿里巴巴港股目標價由328港元下調至287港元，美股目標價由336美元下調至295美元。維持買入評級。

巴克萊分析師Jiong Shao給阿里巴巴評級為「跑贏大盤」，目標價在275美元，稱當前的估值不管是在中概股還是科技板塊中都極具吸引力。

花旗在近日財報指出，考慮到嚴峻競爭環境、宏觀經濟放緩和疲軟消費情緒，阿里巴巴的雙十一商品交易總額低於預期。儘管面對過去一年監管逆風影響，阿里巴巴仍錄得了穩定的營收增長。花旗維持對其買入評級，目標價為240美元。

高盛日前發表報告，維持對阿里「買入」評級，未來12個月目標價則輕微由246港元下調0.4％至245港元。

摩根大通的AlexYao在9月底將阿里巴巴評級為「增持」，目標價在255美元。

瑞信10月曾發布報告指，在消費環境增長放緩、競爭力加劇，以及阿里長期投資增加下，利潤率可能面臨壓力。下調阿里2022至2024財年每股盈利預測4%至6%，並將電商EV/EBITA預測由13倍降低至10倍，目標價由218港元下調至186港元，評級則維持「跑贏大市」。

內地經濟觀察網報道，海通國際曾指出，過去的一個季度裏，受新冠疫情及洪災影響下，內地宏觀經濟疲軟，勢必令消費增長放緩，而這作用於阿里巴巴，便是直接影響其營收增速。

對於市場一度表現出的悲觀態度，行業觀察人士賈琦認為，並不特別指向阿里巴巴一家，他認為在整個網路行業是普遍存在的。需要明確的是，去年疫情帶來了高基數，同時也讓網路行業企業在各個領域中的市場趨向飽和，而這最終體現在財報數字上，便是增速普遍下滑。

對於阿里巴巴的股價跌勢，「主要受大行情裹挾。」在賈琦看來，近期除了阿里巴巴，包括百度、拼多多、B站等多家中概科技股都出現不同程度的下跌。

增收不增利背後

拋開市場因素，回到阿里本身，其不只是營收增速放緩，中信證券此前預計，阿里對淘特、淘菜菜、本地生活等業務的投入規模加大，也會影響其利潤釋放。

現實確實如此。其非公認會計准則淨利潤值僅有285.24億元人民幣，按年下滑39%。對於「增收未增利」的事實，阿里在財報中作出解釋，「主要由於對正展現穩健業務增長的關鍵策略領域（如淘特、本地生活服務、社區商業平台及Lazada）投入的增加，以及支持商家的舉措。」

「利潤下滑，說明阿里淘系扶持中小商家的舉措不是空話。」賈琦看到，今年以來淘寶、天貓頻頻推出相關扶持政策，幫助商家降低經營成本。

從財報中公布的數據看，上述業務上的持續加註，也為阿里帶來了不同維度的「量化」增長：淘特年度活躍消費者超過2.4億，淘菜菜等社區商業平台的GMV季度按月增超150%，盒馬等本地生活服務的訂單量按年增超30%，而全球市場上的Lazada訂單量也實現了按年增長82%。

在過去的一個季度裏，由淘寶、天貓所構成的電商基本盤，作為核心業務為阿里帶來1711.7億元人民幣的收入貢獻，但不容忽視的是，阿里並不單純依賴某單個業務應用，如今將更多的資源、投入轉向多業務引擎上。

多端驅動不只是帶來收入增長，在外界更為關注的用户數維度上，過去的一個季度裏，阿里巴巴服務的全球年度活躍消費者增約6200萬，這被阿里巴巴集團董事會主席兼首席執行官張勇重點提及。在他看來，單季淨增數據反映出「阿里巴巴正穩步走向服務全世界20億消費者的長期目標」。

「我們本季度內持續投資於關鍵策略領域，並在這些年輕業務中獲得顯著增長。」在阿里巴巴集團首席財務官武衛看來，基於多元化業務推動，阿里在該季度收入得以取得29%的增長。

第二增長曲線

總結過去一個季度的表現，張勇表示，阿里巴巴持續圍繞內需、全球化和雲計算三大戰略投入。這在財報中也有切實的效應體現：國內商業板塊按年增長31%，全球化業務按年增長41%，而以阿里雲、菜鳥為基礎的企業數字化及服務按年增長32%。

其中，在阿里核心商業背後提供物流保障支撐的菜鳥，其在跨境物流、鄉村物流、供應鏈管理和社區服務方面的能力，也在這一季度財報中被「量化」體現：截止9月30日，菜鳥運營超過300萬平米的跨境倉儲網絡，菜鳥鄉村物流已經覆蓋全國超1000個縣，日均處理的包裹量按年增長超過280%。

「數字化供應鏈優化是核心。」賈琦認為，在服務實體經濟、推動企業數字化轉型升級的過程中，菜鳥等業務與阿里雲互為表裏。賈琦在接受記者採訪時，表達出了對阿里「雲釘一體」戰略進展的關注。「這一業務已經擔起了阿里第二增長曲線的重任，其增長勢頭值得持續關注。」

財報顯示，阿里雲和菜鳥貢獻了超575億元人民幣的收入，其中雲計算部分的收入為200.07億元人民幣，按年增長33%，連續四個季度盈利，而這背後主要受網路、金融服務和零售行業客户收入增長推動。

從過去突出增速，到如今阿里財報中更為關注增長與質量，賈琦發現，在產業紅利期過去後，整個科技網路超級股中，「一半蜕變為藍籌股，一半繼續進化以渡過周期」，這期間的阿里巴巴屬於後者，它正基於多年的技術投入，深入到多端業務、多引擎驅動增長的戰略佈局中。

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