中國監管再收緊　滴滴套牢明星股東｜企業熱評

8月19日，滴滴股價再度跌破8美元，市值也縮水到382美元，此前的一波短暫反彈行情煙消雲散，來自中國網約車監管政策的壓力卻有增無減。

明星股東、對沖基金悉數被套

從估值來看，目前滴滴在美股的市值，還不到全球另一大網約車巨頭Uber的一半，作為滴滴的第二大股東，Uber的市值也因滴滴股價的連續大跌而縮水不少，但其市值仍然維持在800億美元的區間。

以14美元的發行價來計算，除了Uber之外的滴滴機構投資人，事實上也是損失慘重。其中，持股超過兩成的滴滴最大股東軟銀，目前賬目上大概率已經浮虧，而對於2015年以後進場到投資機構，每股股價7美元應該是盈虧點，一旦滴滴股價跌破7美元，那麼滴滴的明星股東團將全軍覆沒。

在滴滴的明星股東名單中，除了軟銀和Uer之外，還有阿里巴巴、騰訊這兩大中國網路巨頭，以及蘋果公司、豐田汽車，知名投資機構和對沖基金則包括新加坡淡馬錫、老虎環球基金、索羅斯基金等。

滴滴不僅讓知名投資機構和華爾街對沖基金馬失前蹄，而且其IPO的莽撞之舉，也惹惱了其董事會的成員。

根據8月19日華爾街日報中文網的報道，騰訊總裁劉熾平和阿里巴巴董事會主席張勇，在得知滴滴遭遇中國國家網信辦的網絡安全審查後，既驚訝又憤怒，兩人均為滴滴董事會的成員。

可以說，除了少數在2015年之前就進場的天使投資人和風險投資機構之外，滴滴IPO之後的股價暴跌和公關危機，不僅套牢了絕大部分明星股東，更是讓其董事會也充滿了火藥味，這在中概股的歷史上是空前絕後的事件，此前傳出軟銀集團停止投資中國的消息，或許也跟滴滴IPO有關。

對於滴滴的管理層來說，當下最要緊的不僅是配合中國政府展開的數據安全審查，還必須解決包括提升司機福利、壓低平台提成比例、運營合規化在內的諸多挑戰，其中在最受關注的平台提成比例方面，中國政府已經對外公告，要求滴滴設定網約車抽成上限，提升司機的福利，並對外公示。

監管再度收緊

8月18日，中國國務院新聞辦公室舉行的政策例行吹風會上，專門就此前出台的《關於維護新就業形態勞動者勞動保障權益的指導意見》進行了政策解讀。

中國交通部運輸服務司負責人李華強表示：要通過落實四個方面重點工作，來推動《指導意見》的落地，其中核心的一點就是抽成比例及司機福利問題。

根據中國交通部事後發布的官方新聞稿，明確要求網約車平台企業規範自主定價行為、降低過高的抽成比例，加強與駕駛員之間的溝通協商，設定抽成比例上限，並向社會公布。

官方新聞稿還披露，目前中國共有236家網約車平台企業，取得許可的網約車駕駛員超過351萬人。個別網約車平台在獲得市場優勢地位後，隨意調整計價規則等經營策略，侵害了駕駛員的勞動權益。文中提及的個別網約車平台，自然就是滴滴無疑，只有滴滴在網約車市場擁有市場優勢地位。

對於滴滴的抽成比例過高且不透明的問題，外界的質疑由來已久。雖然滴滴也多次表態要解決這個問題，在8月16日就公布了「司機收入報告」模式，在中國瀋陽、長春、保定、秦皇島、鞍山、淄博和安順的滴滴司機，可以率先體驗透明賬單。

但現實問題是，滴滴要擁抱監管、平息司機的質疑，並不容易。

從財務上來說，上市之後的滴滴要儘快盈利，而政府和司機要平台降低提成且提高透明度，打車的乘客則不願意付出更高的成本，那麼減下來的成本必然只能滴滴來承受，這對於已經虧損了9年的滴滴而言，絕非易事。

盈利遙遙無期

不同於阿里巴巴、騰訊等持續盈利的網路平台，滴滴在網約車業務長期都是虧損狀態。

此次公布的《指導意見》還提出，指導和督促網約車平台企業依法合規用工，更多采取勞動合同制用工方式，保障司機的合理勞動報酬，合理地確定駕駛員的勞動報酬標準，並向社會公布。

這就意味着平台成本的增加不可避免，那麼盈利也就遙遙無期，對於成立於2012年的滴滴來說，試圖藉助IPO來完成盈利的計劃，瞬間就變成了泡影，這又會直接拉低公司估值和股價走勢。在明星股東已經因股價暴跌而與管理層產生分歧的當下，滴滴想要兩面都討好，其難度可想而知。

早在2019年2月，滴滴創始人及董事長程維在內部信中表示，公司從未盈利，2012至2018年的6年間累計虧損390億元。相關統計也顯示，截至2019年底，7年時間裏滴滴累計虧損超過了500億元。

2019年第一季度，滴滴已經佔據了中國網約車市場超過九成的市場份額，第二名的市場份額只有2%，滴滴當時已經是碾壓了所有競爭對手，但是虧損的魔咒卻揮之不去。

根據滴滴IPO招股書披露的數據，2018年淨虧損150億元、2019年虧損97億、2020年虧損106億。2021年第一季度利潤為54.83億元，上年同期的淨虧為39.72億。這意味着，2021年第一季度，滴滴才開始扭虧為盈，主要集中於中國網約車市場，海外市場依然是虧損的狀況。

在最新的《指導意見》和監管政策披露之後，滴滴即將披露的2021年第二季度業績，恐怕也不會理想，而全年業績再度虧損，應該也是大概率事件。

假如滴滴沒有IPO，不需要對外披露太多的公開訊息，或許還能輕裝上陣，熬過當下的這些難關，而在IPO惹出一連串的中概股連鎖反應之後，面對監管、股東、司機、投資人的多重壓力，以及中國在數據安全及反壟斷的持續高壓，滴滴管理層還能有什麼好辦法呢？

私有化退市，改組管理層，回購股票，應該是滴滴為數不多的幾個選項了。

DiDi Global Inc(DIDI.US)