2021年中國GDP增速逐季放緩　問題究竟出在哪｜巨子點評

2021年中國經濟高開低走。中國國家統計局2022年1月17日公布的數據顯示，初步核算，中國國內生產總值（GDP）錄得1,143,670億元（人民幣，下同），按不變價格計算，較2020年增長8.1%。考慮到新冠肺炎疫情的影響，GDP的兩年平均增長率為5.1%。分季度來看，2021年一季度按年增長18.3%，二季度按年增長7.9%，三季度按年增長4.9%，四季度按年增長4.0%，經濟增速呈逐季放緩趨勢。

從需求的角度來看，消費、投資、出口是拉動經濟的「三駕馬車」，其中，除出口外，消費和投資均表現較差，導致中國經濟的需求端持續疲軟。

數據顯示，2021年，社會消費品零售總額錄得440,823億元，較2021年增長12.5%，兩年平均增速為3.9%。值得注意的是，2021年社會消費品零售總額增速基本呈現逐月下降的趨勢，12月的社會消費品零售總額按年增速已經降至1.7%。

分消費類型來看，2021年8月、11月、12月餐飲消費出現按年負增長，這主要是因為疫情多地散發，對户外消費形成持續衝擊。此外，由於晶片短缺等問題，2021年汽車類消費全年按年僅增長7.6%，拉低了社會消費品零售總額的整體增速。

消費是基於收入的函數。就居民收入而言，2021年中國居民人均可支配收入錄得35128元，較2020年名義增長9.1%，扣除價格因素，實際增長8.1%，兩年平均實際增長5.1%，與GDP增速相當。相比之下，2021年，全國居民人均消費支出按年名義增長13.6%，兩年平均實際增長僅為4.0%，顯著低於收入增速。這表明，由於經濟預期較差，就業形勢嚴峻，加之2021年多個行業因監管而遭受巨大沖擊，居民消費意願較弱。

投資方面，2021年中國全國固定資產投資（不含農户）錄得544,547億元，較2020年增長4.9%，兩年平均增長3.9%。值得注意的是，2021年固定資產投資月度累計按年增速逐月下滑，從前2月的35%迅速滑落至前12月的4.9%。

2021年大宗商品價格持續上漲，卻無法沿產業鏈傳導至下游，中國的生產者價格指數（PPI）和消費者價格指數（CPI）剪刀差持續擴大，導致廣大中下游製造業企業的利潤被壓縮。投資是基於利潤率的函數。製造業企業利潤下降，投資意願也相應下降。只有利潤水平較高的產業鏈上游企業和發展前景較好的高新技術企業取得較高的投資增速。

除製造業投資外，地產投資和基建投資對投資增速的貢獻更低。2021年中國整個地產行業陷入融資困難，房地產開發投資也是一降再降，較2020年僅增長4.4%；而2021年地方財政吃緊，財政支出放緩，導致基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業）較2020年僅增長0.4%。

總體而言，2021年中國經濟面臨的下行壓力逐漸增大，經濟增速逐季放緩，拉低了企業和消費者對未來經濟增長的預期，導致需求端消費和投資的雙重疲軟。而需求的疲軟又增加了經濟的下行壓力，進一步削弱了企業和消費者的信心。如今，這種預期轉弱和需求收縮的相互作用已經形成惡性循環，令經濟在慣性中不斷下行。因此，2022中國政府必須採取更積極的宏觀調控措施，提振消費和投資，改善企業和消費者的預期，打破上述惡性循環。