消費增速持續下行　中國GDP增速承壓│巨子點評

9月15日，中國國家統計局公布的數據顯示，8月份，社會消費品零售總額34,395億元人民幣（下同），按年增長2.5%。此前三個月的數據分別為——7月份，社會消費品零售總額34,925億元，按年增長8.5%；6月份，社會消費品零售總額37,586億元，按年增長12.1%；5月份，社會消費品零售總額35,945億元，按年增長12.4%。

顯而易見，中國有效控制新冠肺炎（COVID-19）疫情後帶來的消費反彈正在放緩。這既有疫情反覆帶來的影響，也意味着在美國、日本、歐盟（EU）等全球各主要經濟體面臨經濟下行壓力之際，中國也不能獨善其身。

以美國為例，近期高盛經濟學家下調了美國2021年國內生產總值（GDP）增長預期——由6%將至5.7%。經濟學家Ronnie Walker在給客户的一份報告中解釋，隨着德爾塔變異株的出現，財政支持的減弱以及消費需求從商品轉向服務，美國的消費支出料將減少；通脹的上升，以及供應鏈中斷影響了庫存補充，也將影響消費支出。

這些不利因素在中國市場也或多或少地存在。雖然消費在中國經濟中所佔的比重與美國還有一定的差距，但是也早已成為支撐中國經濟上行的重要支柱——數據顯示，2020年儘管受到疫情衝擊，但最終消費支出佔中國GDP的比重仍然達到54.3%，高於資本形成總額11.2個百分點。因此，消費增速的放緩極有可能拉低中國的GDP增速。

當前，除消費經濟放緩外，其他經濟數據在8月份的表現也不佳。具體來看：

8月份，中國規模以上工業增加值按年增長5.3%，兩年平均增長5.4%，比7月份回落0.2個百分點；按月增長0.31%。

8月份，中國服務業生產指數按年增長4.8%，兩年平均增長4.4%，比7月份回落1.2個百分點。

1月至8月份，中國固定資產投資（不含農户）346,913億元，按年增長8.9%，兩年平均增長4.0%，比1月至7月份回落0.3個百分點。

8月製造業PMI為50.1%，預期為51.2%，前值為50.4%；非製造業PMI為47.5%，前值為53.3%。

房地產投資方面，1月至8月份，中國房地產開發投資98,060億元，按年增長10.9%。此前數據顯示，1月至7月份中國房地產開發投資84,895億元，按年增長12.7%；

相對可觀的數據是，8月份，貨物進出口總額34,293億元，按年增長18.9%，比7月份加快7.4個百分點。1月至8月份，中國城鎮新增就業938萬人，完成全年目標的85.3%。8月份，中國城鎮調查失業率為5.1%，與7月份持平。

正如蘇寧金融研究院宏觀經濟研究中心副主任陶金所言，「目前來看，工業、地產和外需這三個前期的增長因素僅剩下外需的表現仍然較強。未來工業、地產動能減弱，而消費、製造業投資等領域的明顯回升勢頭仍未顯現，中國經濟下行壓力不容忽視。」

事實上，中國高層對此已有預判，7月30日，中共中央政治局會議就指出「當前全球疫情仍在持續演變，外部環境更趨複雜嚴峻，國內經濟恢復仍不穩固、不均衡」。

綜上所述，2021年的中國經濟增速即便是上行的，其增速也可能不及預期。