中國8月PPI增速創2008年來新高　貨幣寬鬆短期無望｜巨子點評

9月9日，中國國家統計局公布了8月居民消費價格指數（CPI）和工業品出廠價格指數（PPI）。數據顯示，中國8月CPI按年上漲0.8%，預期1%，前值1%。 中國8月PPI按年上漲9.5%，創2008年8月以來新高，預期9.1%，前值9.0%。

從CPI按月數據來看，8月按月上漲0.1%。其中，食品價格由上月下降0.4%轉為上漲0.8%。受到多地散發疫情、強降雨和高温天氣影響，鮮菜和雞蛋價格分別上漲8.6%和8.4%，漲幅比上月分別擴大7.3和7.4個百分點。不過豬肉供給持續增加，與7月相比下降1.4%。在非食品類中，工業消費品價格下降0.2%，主要是受國際原油價格下降影響，汽油和柴油價格由漲轉降帶動；服務價格由上月上漲0.6%轉為持平，主要是受疫情影響，飛機票、旅遊和賓館住宿等出行類服務消費受到抑制，價格由漲轉降。

而在按年方面，食品價格下降4.1%，降幅比上月擴大0.4個百分點，影響CPI下降約0.77個百分點。食品中，豬肉價格下降44.9%，降幅比上月擴大1.4個百分點。非食品中，工業消費品價格上漲2.5%，漲幅回落0.3個百分點，其中汽油和柴油價格分別上漲22.7%和25.2%，不過漲幅均有回落。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華分析，從趨勢看，內需仍在穩步恢復中。從8月CPI按月保持增長的細項分析，衣着、教育文娛、生活用品及服務等非必選消費價格漲幅有所擴大，反映中國經濟活躍度仍在增強。

未來幾個月物價將整體延續温和走高態勢。一是季節性因素。隨着肉類需求淡季逐步過去，豬肉收儲影響，豬肉價格趨穩；二是中國國內疫情受控、疫苗推廣、就業市場整體穩定，經濟活躍度逐步提升，內需仍穩步恢復；三是基數效應逐步減弱。

值得注意的是，由於煤炭、化工、鋼材等大宗商品價格持續走高，工業品價格按月和按年漲幅均再次擴大。從按月看，PPI上漲0.7%，漲幅比上月擴大0.2個百分點。PPI按年上漲9.5%，創2008年8月以來新高。

在供給偏弱以及需求超預期的背景下，8月焦煤、焦炭、動力煤大幅上行，是8月PPI按年超預期的主因。此外，有色金屬鋁的價格大幅上行，也是助推因素之一。

數據顯示，8月份，主要行業中，煤炭開採和洗選業、黑色金屬礦採選業、石油和天然氣開採業、石油煤炭及其他燃料加工業、黑色金屬冶煉和壓延加工業、有色金屬冶煉和壓延加工業、化學原料和化學制品製造業、化學纖維製造業價格按年漲幅在21.8%至57.1%之間，合計影響PPI上漲約7.9個百分點，超過總漲幅的八成。

周茂華認為，大宗商品價格高位運行，勢必繼續對部分下游企業經營構成影響，相關商品保供穩價措施仍不能鬆懈。

分析認為，美聯儲縮減購債的時點仍有變數，大宗商品供應緊張和中國國內需求復甦的現狀並未改變，後續工業品價格可能仍然會維持在高位震盪的格局。由於PPI和CPI剪刀差已經擴大至8.7%，後續貨幣寬鬆的可能性不大。

周茂華分析，貨幣政策調整關鍵還是要看宏觀經濟與通脹走勢，央行需要更多宏觀數據指引；加上近期央行已經推出3,000億元人民幣再貼現再貸款，引導區域法人銀行支持小微企業等實體經濟薄弱環節。這一定程度上降低了短期降準的迫切性。而此前市場擔心四季度經濟增速下滑，考慮到剪刀差擴大一定程度上制約貨幣政策空間，加上最近出爐的進出口數據超預期樂觀，之前市場猜測的降息短期內可能無法實現。